加速度的重要性和不可持续新增外汇占款（中国人民银行为了购买外汇储备而新印刷的人民币），某种程度上体现了一个国家的国际竞争力或者说“对外盈利能力”，英国，美国，日本，都曾经长期处于贸易顺差状态。从图一和图二可以看到，中国外汇占款一直在增长，不同的是有时候增长快，有时候增长慢。其中 2008.1 - 2008.12，2011.4-2012.8，其增速是下降的，好比一辆车的车速，从 49.9 公里/小时，降速到 14 公里/小时。而 2006.2-2008.1，2009.1-2011.3，是增速不断上升（不但高增长，还有加速度）。
个股走势也经常出现这样的现象，一个个股的业绩，增速从 90%下降到 60%，明明还是高增长，但是股价却可能出现大跌，因为很可能是原有的股价不但包含了高速增长，还包含了增长速度的加速（比如盈利增速从 30%到 50%甚至再到 90%）。
大多数情况下，这种增长加速的情况是不可持续的。
外汇占款走势与楼市股市走势不一定完全同步外汇占款只是影响中国楼市和金融市场的重要因素，并非唯一因素。
图一经过季节性调整，去掉了季节性波动。而图二是每个月商业银行系统外汇占款情况的移动平均值，较好了体现了年内的波动，这一轮经济周期（2009年1月以来）中的两个高点是2010年1月和2011年 3 月，与股市的高点并不完全重合。
专业的系统性论述高善文 2006 年初在路演中，比较系统地阐述了中国将经历日本台湾的“1986-1989，货币单向升值下，房地产和股市资产价格暴涨式重估的过程，并将其写成报告，参考见下面报告："货币过剩与资产重估_高善文、莫倩_2006年4月7日.pdf"http://vdisk.weibo.com/s/6vtsZ但是历史往往不会简单的重复，日本和台湾资产价格重估的上半场紧紧连着下半场。（货币重估的上半场是外贸顺差占 GDP 比重上升时期；下半场是外贸顺差占 GDP 比重下降，但楼市股市继续上涨的时期）；而中国资产价格重估的上半场和下半场，被中间 2008 年切割成了上半场（2006.2-2008.1）和下半场(2009.1-2011.4)。
未来还有第三轮这样的资产重估吗？
个人认为没有了。
为什么没有了？因为人民币基本升值到位，继续升值的空间还有，但是不大了。今天中国的房间和很多品种的物价，已经很大程度上与香港及欧美接轨了，虽然还有一点点差距，但是工人收入的差距更大。
个人认为，到 2014 年中国外汇储备可能会达到 4 万亿美元（目前中国外汇储备3.3万亿美元左右；而10年前不足3000亿美元），这种增长速度，不足以催生 2006.2-2008.1，2009.1-2011.3 那种级别的牛市行情；只能催生一波牛尾行情。
注：2006-2011 中国各种市场走势，上下 30 年可能就发生一轮（日本发生了60年代和80年代后期两轮；而台湾过去60年，仅仅发生了 1986-1989 这么一轮资产价格重估）。用 2006-2011 的一些经验，去套未来的走势，很可能是产生误判。
更多参考：
人民币汇率与经济软着陆（硬着陆？）2012-04-20图一：中国人民银行资产负债表“储备货币”增量（单位：万亿人民币/年）注：原始数据更新到 8 月份（央行仅公布到 8 月份）；9 月及以后为计算机拟合预估数据。
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图二：商业银行系统“每月新增外汇占款”6 个月移动平均值注：原始数据更新到 9 月份；10 月份及以后为计算机拟合预估数值{SIMAGE}http%3A%2F%2Fimg3.laibafile.cn%2Fp%2Fm%2F121773097.jpg{EIMAGE}
作者:海宁的马甲 日期:2012-10-25 15:46
作者：海宁的马甲回复日期：2010-09-2113:14:21回复
理性分析通货膨胀与经济形势，理性预测中国楼市下跌时间表
海宁原创，天涯经济论坛首发。
http://blog.sina.com.cn/hainingdemajia
前言：本人过去，现在，和将来的任何言论，都不构成任何投资建议，投资有风险，持币也有风险。
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再次申明：本人的财经分析，主要立足于宏观经济数据，微观个体趋利避害，和低利率负利率驱赶下的羊群效应。由于经济和市场的高度复杂，个人看法会随着时间的推移而调整。由于学识和能力所限，本人过往的财经分析判断，有对有错，未来也必将继续如此。本人的文章仅代表个人看法，不代表任何机构观点，也不形成任何有关投资方面的建议或劝诱。投资有亏损风险，持币有购买力缩水风险，敬请留意。谢谢。
作者:海宁的马甲 日期:2013-01-14 10:54 遇见 2013：通胀温和攀升，实际利率下降，新一轮财富分配启动
海宁原创 2013.01.12 首发于天涯经济论坛
以下为个人看法，仅供参考，金融市场有风险，投资须谨慎。
全文约 4100 字，阅读全文大约需要 18 分钟。
2013 年中国金融市场概述（实际利率，房地产，股市，债券，信托）。
2013 年，中国真实的实际利率（广谱市场利率 - 通货膨胀率）有望一路下行，甚至在 2013 年末出现官方负利率。
深圳，北京的房价，有望从年头涨到年尾。
中国股市，有望在 CPI 从 1.7%上升到 4%的过程中，取得较好的表现，全年涨幅有望跑赢欧美。
中国债券市场 2013 年除了第一季度外，很难有很好的表现，属于债券牛市到熊市过度的 “结构性行情”鸡肋阶段。
2013 年，属于未来货币紧缩中的“问题信托产品”的下套时期。
预埋炸弹，等待未来货币紧缩中被踩爆。
遇见 2013，回顾这一轮经济增速下滑。
遇见 2013：负利率与财富分配。
遇见 2013：实际利率的视角。
遇见 2013：保安说房价会翻番
遇见 2013：中国股市全年有望跑赢欧美
遇见 2013：高收益信托下套期遇见 2013：金融市场风险引爆点：海上贸易（布伦特，迪拜，辛塔）原油上 130 美元
回顾这一轮经济增速下滑。
经济增速下行回顾。这一轮中国经济增速下滑，狭义看，从 2011年5月2日开始到2012年7月26日左右结束。时间跨度大一点看，这一轮经济增速下滑从2011年2月11日前后开始（螺纹钢，棉花，橡胶价格见顶，猪肉价格进入顶部区域，货币紧缩进入第三次加息），到2012年11月30日左右结束。
转折点。从猪肉价格周期和官方 CPI 看，这一轮经济周期的转折点，在2012年10月左右。从螺纹钢价格波动看，转折点介于2012年9月6日到11月30日之间。
去泡沫。棉花价格的“去泡沫”过程在 2012 年 6 月份完成，棉花价格从 3.3 万多跌到 2 万以下；天然橡胶价格的“去泡沫”在 2012年8月份完成，天然橡胶价格从4.3万多跌到2.2万以下。
房地产高库存周期。北京，深圳的房地产库存，在 2012 年第二季度结束高库存时间段（库存去化率降到 9 个月以下）。全国的高库存阶段，集中于2011年第四季度到2012年第一季度。2012年7月6日央行第二次降息，成为明显的转折点。
汇率波动。汇率，某种程度上是资金流动的“流量计”。从金砖四国中的俄罗斯，巴西，印度汇率看，这一轮经济增速下行，从 2011年7月开始，到2012年6月底结束。2012年6月左右，持续近9个月的人民币贬值压力解除。A 股头上这把“货币贬值预期”的利剑被移走。
遇见 2013 年：真实实际利率的视角。
实际利率。实际利率 = 市场利率 – 通货膨胀率。最典型的，但是不准确的实际利率 = 银行一年期存款利率 – 官方 CPI。但是民众亲身感受的通货膨胀速度，过去十年接近 8%（8%的通货膨胀速度，等于物价 9 年翻一番）。
2013 年实际利率有望稳步下降。要想全面而完善地预测 2013 年经济走势，显然是不大可能的。但是 2013 年中国通货膨胀升温，是个大概率事件，名义广谱市场利率下降，也是较大概率事件。实际利率（市场利率 - 通货膨胀率），2013 年整体很可能进入下降周期，到2013 年年末，实际利率有望再次进入“负利率”时间段。
负利率。已经被大部分中国人所熟悉，因为中国过去十年，将近60 个月是在“负利率”时间段里度过的，这 60 个月还仅仅是用官方CPI 计算的。实际上，民众所感受的通货膨胀速度，平均每年在 8%左右（即物价 9 年翻一番的速度），按民众所感受的通货膨胀率计算，过去 10 年基本上年年都是负利率，平均真实利率约为 -5%左右（存银行每年貌似有3%利息，其实1年后拿到的103元，购买力下降5%）。
过去十年存银行，即使利滚利，十年累计收到利息 32%左右，很难跑赢通货膨胀速度。
遇见 2013 年：负利率与财富分配。
经济其实就是财富的创造和分配机制。金融市场则是实现风险和收益匹配的地方。利率看上去与普通人关系不大，其实关系很大。通过每个人的理性行为比如“进行保值或者价格投机”，以及政府税收与政府开支，这个过程实现了财富从新分配。通货膨胀就是个无形之中实现财富分配的过程。2001年9月11日，到2011年5月2日，这黄金十年，就是中国社会财富分配轰轰烈烈的十年，贫富差距急剧拉大。财富保值成功的，价格投机成功的，大都欢天喜地；而购买力缩水，“相对收入”缩水，财富社会排名下降的，则怨气较重。
贫富差距。1980 年以来，全球贫富差距在拉大，中国贫富差距在拉大。在可预见的将来几年，还将继续拉大。
储户，农户，散户，为这十年财富分配，作出了不可磨灭的贡献。
储户过去十年为中国经济的繁荣，提供了持续不断的资金。银行储蓄看上去最安全，长 3 年以上看，从过去十年看，确实最危险的投资品种之一。过去十年，农户向城市新提供了 2 亿多的劳动力（不包括2002 年以前已经进入城市的）。
作者:海宁的马甲 日期:2013-01-14 10:54 遇见 2013 年：保安说房价会翻番牛熊皆有命。需要说明的是，任何国家的房价，不会因为某些人看涨而上涨，也不会因为某些人疯狂唱空而下跌。一个资产类别的牛市，有其自有规律和生命周期。牛市来时，挡都档不住；熊市降临的时候，任何托市都托不住。
2013 年，中国真实的实际利率（市场利率 - 通货膨胀率）有望一路震荡下行，甚至在 2013 年末出现官方负利率。深圳，北京的房价(目前库存约 6 个月)，有望从年头涨到年尾，库存相对较高的上海跟随，而库存极高的 3，4 线城市的房地产市场，也有望得到缓解和企稳。
一线城市房价的上涨，并不一定仅限于 2013 年，始于 2012 年 5，6 月份的上涨，很可能一直持续到下一次货币紧缩。
3，4 线城市的房价中枢。个人认为，人口流入不多的 3，4 线城市，教师一个月收入的房价，是其价值中枢。即便是富人遍地的鄂尔多斯，目前中等地段的房间，也已经在 5500 左右，而鄂尔多斯教师月收入5000 左右。
而人口流入较多的北京，深圳，上海房价，正在向韩国首尔靠近。
韩国首尔全是均价约5500美元，江南区房价5万–12万。首尔普通人月收入月 1.44 万人民币，大学生起薪月 1 万人民币。可见中国一线城市的房价多么地牛掰。保利地产的余英说：“保安告诉他，房价还要翻番”（没说一年内）。4 年前，6 年前，10 年前，很少有保安，保姆说房价未来会翻番。
债务杠杆周期。问：日本美国常年低利率，房价为什么不涨？答：企业，家庭杠杆率见顶。杠杆率见顶标志是什么？1. 1990 年日本明星贷款炒房，1997 年香港明星贷款炒房，部分炒房失败而破产（注意必须是贷款）；2. 企业和家庭负债率见顶。中国家庭的按揭贷款余额，从十年前不足2000亿，增长到2012年的近7.8万亿。在下一轮货币紧缩前，中国家庭和企业的负债率还将继续上升。家庭和企业负债率上升，带来经济繁荣的同时，如果负债过度则为未来经济种下隐患。
“贴息保值国债期货”。1995 年以前，中国有“国债保值期货”品种，就是除了票面规定的利率，政府对该国债，进行“通货膨胀”补贴，原则上当年通货膨胀率是多少，就补贴多少。用于保值的房子，其实和“贴息保值国债期货”类似，房子的利息是房租，贴息就是通货膨胀率（过去十年平均通货膨胀率约为 8%上下）。过去十年买投资保值房，即类似于看涨这“贴息保值国债期货”，也类似做空“人民币实际利率期货”（看好负利率一直持续）。目前，愿意价值洼地：马来西亚，朝鲜。马来西亚物价比中国低，房价低，股票指数已经创历史新高，比 2008 年初的高点还高 10%以上。马来西亚已经 15 年没有资产泡沫了，差不多接近一代人人，在全球低利率下，马来西亚有望进入新一轮资产泡沫。而部分新加坡人，已经卖掉新加坡的房子，到马来西亚养老，潇洒去了。马来西亚槟城，就是一个典型的华人城市。朝鲜如果改革开放，土地价值有望上涨 100 倍以上。如果不改革开放呢？那金三世，金正恩可能会不得好死。金三世不搞改革开放，很可能将非正常死亡。
遇见 2013：中国股市全年有望跑赢欧美
中国股市“去泡沫”的不完美。
中国 A 股“完美”的“去泡沫”，个人主观认为在上证指数 1750 点附近和创业板400-450点附近，那个时候沪深300的股息率，将达到 AAA 债券收益率的三分之二左右。可惜现实往往与主观愿望不相符。
“去泡沫”不够理想的还有，全球几乎最重要的商品之一：通过海上贸易交易的原油价格（布伦特，迪拜，辛塔，路易斯安娜港），依然停留在 110 美元附近 3 个多月，离个人认为“去泡沫”完成时候的价格 90 美元，还有不少距离。目前的铜价，也远高于其边际生产成本。
原油价格的高企，以及最近部分商品价格的快速反弹与攀升，使得这一轮经济复苏，可能成为一场弱复苏，这是个人的主观看法。
CPI 与股市表现2013 年，中国真实实际利率（市场利率 - 通货膨胀）有望一路下行，CPI 有望上升，企业盈利有望上升，在 CPI 向上，并且通往 4%的道路上，中国股市有望出现好的行情。2013 年，中国股市有望跑赢欧美股市。
遇见 2013：中国债券牛市临近结束2011年10月初到2012年11月，中国债券市场经历了3波牛市。
其中2011年10月初到11月中旬，是2011年9月份股票，债券，期货三者联合崩溃后的价值回归。聚利 B 一个多月上涨 40%以上，石化转债上涨近 15%。2012 年第二季度是中国债券牛市的主升浪，聚利 B为代表，上涨 50%多，增利 B 上涨更多。第三波是具有债券性质的，曾经又大幅折价的“股票分级基金 A 类”150030，150028，150018，在2012年6月到11月底，表现也非常好。
进入 2013 年，中国债券市场除了资金相对宽松的第一季度，余下时间有望成为鸡肋。其背景是2012年4月到9月份，随着债券市场大涨大量资金追逐安全的债券市场，纯债券的私募基金，从 10 多只，发展到 100 多只。2013 上半年，也就可转债有望走出比较好的上涨行情。
遇见 2013：高收益信托下套期现在中国信托市场，已经是余额高达近 7 万亿人民币的超级大市场。
它在中国下一轮货币紧缩中，将有非凡的惊人表现。
各种收益率介于 8% - 15%之间的信托产品，2012 年发生了少数几个问题产品风险。个人认为 2013 年中国信托也不会大量出现问题。
问题会出现在下一轮货币紧缩之中。而下一轮货币紧缩之中出问题的信托产品，是在 2013 年左右发行的，所以个人把 2013 年作为未来“问题信托产品”的下套年。
下一轮货币紧缩何时到来？？？我不知道，暂时就预估在 2014 年4月10日到4月15日之间开始吧，“预估”，只是做到“心中有数”而已，并非准确的先知先觉。
2013 年，在美好的预期下，我们一起预埋“信托”炸弹，等待未来货币紧缩中被一一踩爆。
补充 1：中国经济周期，逢二探底，逢七登顶 2010-07-30
补充 2：图解猪肉价格涨跌周期与股市牛熊转换 2012-05-03补充 3：货币与金融的逻辑（九）：经济周期不同阶段债券市场走势 2011-12-27
补充 4：浅议三线城市房价的价值中枢 2012-12-27
补充5：2100点，A股20年支撑线2012-11-08声明：本人的财经分析，主要立足于宏观经济数据，微观个体趋利避害，和低利率负利率驱赶下的羊群效应。由于经济和市场的高度复杂，以及个人学识所限，本人过往的财经分析判断，有对有错，未来也必将继续如此。以下内容仅代表个人看法，不代表机构观点，也不形成任何有关投资方面的建议或劝诱。投资有亏损风险，持币或者银行存款有购买力缩水风险，敬请留意。谢谢。
全部内容为海宁原创，转载请注明原作者和出处。
于2013年1月12日星期六
作者:海宁的马甲 日期:2013-01-14 10:56
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