作者:熊鞍 日期:2017-05-15 09:04中信证券：加息和缩表成为未来全球货政转型方向
中信证券?2017-05-15 08:00
作者:熊鞍 日期:2017-05-15 09:13
4 月新增贷款超预期 央行再提稳健中性货币政策
第一财经日报?2017-05-14 22:12
作者:熊鞍 日期:2017-05-15 09:44
中介“关店潮”下 谁是最后留下的人？
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和讯网
2017-05-15 08:37
和讯房产消息?近日，关于中介“关店潮”的消息甚嚣尘上，更有消息指出链家、房天下等中介预计
关掉百余家店面。来自链家消息显示，链家已累计关闭近87家门店，其中开墙打洞34家，学区9家，商
办 44 家。
“伴随着北京 3.17 新政的实施，加上中介行业的整顿，不排除在政策严格执行的 6-9 个月后，大规模
关店，长时间看，经纪人行业也会迎来洗牌。”业内人士表示。
作者:熊鞍 日期:2017-05-15 09:46
楼市调控继续收紧进入“四限”时代 拐点隐现？
南方日报?2017-05-15 07:46“打补丁”式调控政策继续出台，银行房贷利率折扣纷纷取消，热点城市住宅网签量同比大跌，个别城市出现中介关门潮……随着 3 月以来调控密集加码，楼市利空消息不断，“唱跌”氛围日益浓厚。
作者:熊鞍 日期:2017-05-15 09:48
人民币兑美元中间价调升 96 个基点 创三周新高
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Wind 资讯
2017-05-15 09:21
5月15日，人民币兑美元中间价报6.8852，调升96个基点，创三周来新高，前一交易日中间价报6.8948，16:30 收盘价报 6.9027，23:30 夜盘收报 6.8993。
作者:熊鞍 日期:2017-05-15 10:08
脱虚向实的具体体现。
作者:熊鞍 日期:2017-05-15 10:14
美媒认为多重利好让人民币汇率成“平静绿洲”
参考消息网?2017-05-14 11:27
参考消息网 5 月 14 日报道?美媒称，中国的股市、债市和大宗商品市场一直在下跌。那么人民币汇率作为反映市场对中国经济信心的晴雨表，为何如此平静？据美国《华尔街日报》网站 5 月 12 日报道，本月以来，人民币兑美元在外国投资者可以交易的离岸市
场仅下跌 0.1%。更能说明问题的是，以引申波幅衡量的离岸市场美元/人民币波动预期已降至近两年低
点。与此同时，5 月以来上证综指跌 2.3%，大连商品交易所铁矿石期货跌 13%，10 年期中国国债收益率
随着国债价格下跌而接近 25 个月高点。
报道说，这与 2016 年年初的环境已完全不同。美媒认为，造成这种差异的原因有以下几个。
一是中国股市、债市和大宗商品市场最近的下跌是受中国政府去杠杆举措的推动，而不是对经济本身的担忧所致。在新兴市场全线复苏的形势下，中国经济第一季度增速达到 6.9%，为一年半来最高增
速。
渣打银行亚洲货币策略师埃迪·陈（音）称，如今在新兴市场改善的形势下，市场仍愿意相信中国
经济并未出现严重问题。
报道认为，中国还加强了对资本外流的控制。这些控制举措暂时遏制了资本外流，而资本外流受控
又抑制了对人民币波动的预期。
此外，报道表示，政治因素也在发挥作用。分析人士称，中国严格控制人民币币值，而且考虑到美
国总统特朗普关注汇率水平和汇率操纵问题，中国政府可能不愿让人民币过分走弱。
作者:熊鞍 日期:2017-05-15 11:42
一二线城市二手市场降温 京沪穗成交量价环比下跌
大洋网-广州日报?2017-05-15 04:13
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作者:熊鞍 日期:2017-05-15 11:43
高房价的弊病：4 月深圳租金回报率达历史低点
网易房产?2017-05-15 11:12网易房产讯?年后深圳租金经历连续 4 个月的回升后，4月涨势显现疲态，然而租金回报率仅 1.5%，处
于历史低点。
作者:熊鞍 日期:2017-05-15 11:50
【成都部分银行上调存款利率 一年期内利率上浮幅度较大】为吸引客户资金，成都部分国有银行近期上调了存款利率，而多家城商行的存款利率更高一些，个别城商行活期存款利率甚至高于央行基准利率，达到 0.385%。分析师表示，这与市场资金收紧、银行间同业拆借利率及国债逆回购利率上升有关
。（成都商报）（来自华尔街见闻 App）
作者:熊鞍 日期:2017-05-15 12:39
开封限购限售:新房 3 年不能卖 半年涨幅不能高于 5%
澎湃新闻网?2017-05-15 12:27
位于河南省中部、西与省会郑州市毗邻的开封市也加入了楼市限购限售大军，规定新建商品住房满 3
年方可转让，半年内涨幅不得高于 5%，一年内涨幅不得高于 10%。
开封市人民政府网站 5 月 15 日公告《关于规范房地产开发企业行为维护房地产市场秩序的通知》。《
通知》的九大条政策主要以稳定市场、控制房价、约束房企为主。
作者:熊鞍 日期:2017-05-15 12:41成都专项整治房产中介：8 家中介违规被暂停网签
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四川新闻网
2017-05-07 13:40为进一步整顿房地产市场秩序，规范开发销售中介行为，近期，成都市房管局组织力量开展了房地
产开发销售中介行为专项整治工作。
据悉，专项整治工作主要包括两个方面，一是组织指导成都市 22 个区（市）县同步开展中介门店专项检查，二是成都市房管局对成都市中介机构合作的 58家网站上发布的房源信息进行核查。已出动人
员 600 余人次，检查中介门店 3000 余个次，核查房源信息 2 万余套次。
作者:熊鞍 日期:2017-05-15 13:17
根本就没那么多钱支撑房价 不过是一场庞氏骗局
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齐俊杰看财经
2017-05-14 10:20
上周，其实在房地产市场上有个重要消息，有数据显示4 月以来，上海、深圳、广州、重庆、福州、苏州、厦门、南昌、宁波等城市纷纷上调房贷利率，在全国35个城市的533家银行中，有122家银行首
套房贷利率上升，占比 22.89%，目前二套房贷主流利率是基准上浮 10%，并有 12 家银行已经停贷。
利率的上调属于温水煮青蛙，并不会马上引起躁动，但是却能起到长远的效果，比如这里面银行对于二套房的态度，12 家银行停贷也许只是开始，虽然很多银行没有明确停贷，但也基本上不再暧昧，采用了能拖就拖，能不批就不批的战术。这说明什么？
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查看大图
第一，银行拒绝当接盘侠，已经受到了某种指导，否则不会齐刷刷的对房贷特别是二套房贷款动手
。
其次，在市场利率大幅提升的背景下，房贷利率加上资金占用成本已经很不划算，还不如直接去买
债券更安全，更快捷，流动性也更强，所以部分银行采用了更为激进的手段收紧房贷。
第三，二套房购房者再难申请到贷款，也就意味着先买房再卖房的换房模式彻底破产。而经过了长期的房价上涨刺激，在老百姓的神经里，先卖房再买房，无疑是风险巨大的。所以通常大家都不愿意
这么干。那么换房的改善需求将被严重抑制。
?查看大图第四，在重点城市，房地产交易将大幅下降，我去年 10月份就提出市场 6 个月后，成交量下降 8 成，
大家可以去附近的中介门店打听一下，是否成交已经降到了这个水平。未来成交量将继续下降。而中介也将陷入关店潮。前两天有消息链家已经在北京关闭门店 87 家，未来中介关店潮将进一步发生。生意有多难做可以从数据看出来，昨天链家多个门店表示，中介费已经从 2.7%降到了 2.2%。我爱我家门
店透露，中介费则由 2.5%降至 2.0%。房天下门店则表示，中介费已经降至 0.8%，比此前的 1.5%几乎减
少了一半，虽然链家说这是各个门店的个人行为，但价格反映市场，如果生意好做，他也不会降低中
介费，房子最火的时候，中介费都是要加价的。
其实我们可以算一笔账，你就知道银行如果停贷二套房意味着什么，现在我国自有住房率是 9 成，也就是说 9 成人都有自己的房子，只有 10%的人是没有房子的，这其中简单按照 8-2 法则区分，80%是太穷
，20%有点钱，也就是说全国只有 2%的人是一套房的，绝大部分要买都是换房或者买二套房的。那么就
按现在的房地产存量房市值 270 万亿计算，比货币供应量160万亿超出了70%，是GDP的4倍。但要知道货币供应量都是被货币创造出来的，是通过货币乘数一轮一轮乘出来的，央行手里根本没那么多钱，在
央行的资产负债表上，储备货币只有 30 万亿左右，这才是基础货币。如果拿基础货币来比较只有房地产市值的九分之一，换句话说如果拿央行的基础货币全去买房子，房子的价格要跌 88%。还可以比喻为
房子根本不需要挤兑，只要有 10 分之一的房子持有者套现离场，也就意味着我们将耗干所有货币。27
万亿基础货币，对应的是差不多 4 万亿美元，现在的外汇储备根本支撑不了 10 分之一的房子持有者套现离场。
这么算，您是不是就清楚了？银行为什么要停止贷款了，说白了就是不能让你们离场，你们互相之间接盘我们不管，反正不能让银行变成接盘侠，因为这个盘子根本就接不起。如果按照破产清算的平
均算法，你扔到房子里的钱，只能够拿回差不多 10 分之一，这跟你买一个即将跑路的 P2P 差不多了。那
么现在的事情就变得有意思了，早跑的就是富豪，等里面 10 分之一的人跑掉的时候，你的房子就彻底
不值钱了。而去年外汇储备下降了 1 万亿，意味着什么呢？7 万亿人民币没有了，2.5%的人已经套现离
场了。想到这怕不怕呢！现在你知道为什么要限制交易了吧，我相信未来进一步停贷是非常有可能的。甚至会直接用行政手段限制房子买卖，总之就是买到房子里的钱，尽可能的不让你再出来。
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作者:熊鞍 日期:2017-05-15 13:52
三胖表示，这不是我干的，哈哈日本自卫队一侦察机在北海道坠落 机上载有 10 人
中国新闻网?2017-05-15 13:17
作者:熊鞍 日期:2017-05-15 13:59
中国移动，中国联通，同时轰炸我手机的两个号，这病毒这么厉害，惊动了广东省通信管理局？
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作者:熊鞍 日期:2017-05-15 15:27宏观七日谈 开弓没有回头箭——做好去杠杆的长期准备
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华尔街见闻
2017-05-15 12:57
“宏观七日谈”栏目是华尔街见闻和天风宏观研究团队联手打造的宏观深度分析，点击作者栏“关
注”即可订阅，每周准时收到推送。
最近路演，客户总问这几个问题：金融监管啥时候结束？监管层看到什么就收手了？我说真的不知道，真知道了也不敢说，但市场没得选，被动承受吧。
不过现在市场对监管的心态显然还不甘愿被动
承受。
事实上，过去的一个月并没有冲击很强的监管政策实际落地。CBRC 发文虽多，但主要是行业内部自
查为主，而央行继续采用一系列货币政策工具保持流动性大致稳定。但市场却经历了股债双杀，A 股从3300点跌到3050点，国债10从3.2-3.3上升到3.6-3.7。
一、要做好长期准备，监管还未到深水区2016 年，银行对非银净债权从 1 万亿上升到 10.8 万亿，同存余额从 3 万亿上升到 6.3 万亿，委外规模从7.6 万亿上升到 12.4 万亿。去年底的债灾推倒了非银加杠杆的骨牌，但银行的杠杆岿然不动。今年前 3个月，同存余额上升到 7.8 万亿，浮亏的委外被银行用滚动的同业负债供养着，银行对非银的净债权上
升到 12.3 万亿。
图 1：2016 年，银行对非银净债权上升了 10 倍
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图 2：16 年银行的同存和委外激增，反映银行表外快速加杠杆的现实
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过去五年间，金融自由化快速发展。券商通道业务从无到有迅速崛起，基金子公司专户业务管理的
资产规模达到 10.5 万亿（16/12），保险业的资产规模五年时间从 3 万亿扩大到 15 万亿（16/12），券商资管管理规模达到 18 万亿（16/12），银行也放弃分业经营，选择全牌照混业，银行业资产托管规模超
过 100 万亿元（16/6）。
金融自由化持续了 5 年，而如今要把这个过程产生的结果扭转过来，不是短期就能做到的。流动性最
好的资产去杠杆总是比较快，流动性不好的资产总是去得比较慢，像非标、委外这类期限较长的资产
，去杠杆不是一个月或者一个季度能去掉的，所以要做好长期准备。
图 3：2015-16 年，基金专户和券商资管规模快速上升，通道业务快速膨胀
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图 4：2012 年到 16 年，八家银行委托管理资产规模翻了 5 倍
?从技术的角度来看，去杠杆的目标是堵住影子银行的链条，压缩监管套利和空转套利，倒逼银行调
整资产负债表，银行表外刚兑的就逐渐回表，不刚兑的就暴露风险。大方向上，资管回归本源，保险姓保，银行打破刚兑。但是目前刚开始自查同业业务，底层非标、委外专户、资金池没有一个被真正触及。监管还没到深水区，现在只是到了水边，市场一看这水深不见底，心里先把各种淹死的办法想了一遍。监管协调可以口头上安抚市场，让大家不要恐慌，但事情终究要做，不可能有回头或者放松
。现在抱着幻想，之后的落差和痛苦会越大。
放在整个信用周期的大的拐点的角度来理解，金融去杠杆不是一时半会可以结束的。金融去杠杆的长期目标是翻越债务周期的拐点，进入利率长期下行的通道。在过去的 80 年间，西方至少经历了三次
完整的债务信用周期，但中国发生像美国 2008 年那样的快速债务通缩和信用幻灭的可能性不高，因为政府作为最大的变量会在中间干预信用紧缩和资产起伏的过程。市场出清的过程会从翻越陡峭的山峰
变成若干个小山丘，但过程是起伏而漫长的。
二、工作节奏上是钝刀割肉，可快可慢，但开弓没有回头箭，可慢的机会并不多
3 月底 MPA 考核之后，大家觉得好像没什么事，资金面也比较缓和，那是因为工作节奏的安排，MPA 考核的结果没有出来。央行也通过多个渠道表示未来货币政策仍将保持“稳健中性”，将继续采用一系
列货币政策工具保持流动性大致稳定。回顾 4 月的货币政策操作，前半个月流动性操作暂停逆回购，后半个月做了一些净投放，到期的 MLF 也续作了。所以整体上 4 月是微观监管政策趋紧，宏观货币政策对冲。根据《17Q1 央行货币政策执行报告》，超储率已经降到 1.3%的历史低位，货币市场处于显著的紧平衡状态，而央行没有明确松弛的意思。这个时候，如果央行不投放流动性说明流动性还比较正常，
如果投放就说明这个时候钱可能比较紧张。
图 5：17 年 Q1，超储率已经降至历史低点 1.3%
?
图 6：去年底债灾之后央行维持货币紧平衡，OMO 净投放开始正向影响国债收益率
?在监管面前，市场是被动学习者。初学者没有做好准备的时候，监管工作节奏上可快可慢：4 月下旬
，你觉得没什么事，工作节奏就会加快；5 月上旬，你觉得有事，又会出来协调稍微平复一下你的情绪
。但当学习者适应这种强度后，节奏就会越来越快。
今年美联储大概率再加两次息，下半年特朗普一定会加快推进税改落地，在汇率缺少弹性的情况下
，中国的利率水平会更多地受到美国的牵引，留给中国主动去杠杆的时间和空间其实有限。所以开弓
没有回头箭，工作节奏放慢的机会并不多，重要是监管方向不会变，时间会持续，而且惯性会越来越
强。
超额收益可能来自于政策的临时对冲和市场的创伤修复，但在外部压力下，政策可对冲的空间和时间其实有限，所以可交易的机会窗口不会太多。现在很多人寄希望于硬数据出现拐点之后监管会对冲，但是监管有惯性，对数据的敏感度可能远低于市场想象，想在这个时候去接下跌的飞刀，还是再考
虑一下吧。
三、底线可能比你想的更深
现在判断政策放松是惯性思维，要么是防风险的意识没跟上监管层，要么是博弈政策对冲的投机心
理。在惯性思维里，稳增长是底线，实体经济如果受到影响，监管可能会放松。但监管的实际底线可
能比这个更深。
实体经济受影响已在发生，但监管不为所动。金融去杠杆不可避免的抬升利率中枢，今年以来债券一级市场大规模推迟或取消发行，特别是城投债和地产债取消发行的数量明显上升，这部分直接融资
需求不得不通过成本更高的非标来满足。1 年期 AAA 信用债的到期收益率和 1 年贷款基准利率再次倒挂，商贷和居民住房按揭贷款利率实际上浮的比例在上升。
上市公司 17 年 1 季报也显示企业财务费用同比增
速从 16Q4 的-4.64%大幅上升至 17Q1 的+9.51%。
图 7：继 2013 年以来，AAA 信用债利率再次突破贷款基准利率
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图 8：工业企业财务费用与利息支出同比增幅明显上升
?真正的底线，可以感受一下最近央行金融稳定局和研究局的领导的公开发言：“股市、楼市、汇市、债市稍有波动，就有一些人跳出来，夸大渲染金融风险和社会稳定问题，以发生系统性金融风险迫使监管层妥协。要防范道德风险。”
“金融机构里同样存在需要清理的僵尸金融机构，这就需要存款保险制度和监管部门及时校正措施
。”防范道德风险，意味着要打破刚兑和隐性担保，不能给市场“如果出了问题一定会救机构”的预期。真正的底线可能是：区域性的流动性风险可以有，系统性的流动性风险不能出，如果一两家区域性银行出了问题，救流动性，救市场失灵，而不是救机构。
四、我们正经历拉长版 2013，资产价格向确定性溢价和流动性溢价聚拢
有人说今年像 2010 年和 2013 年，现在看，过程可能更像 2013 年的拉长版，但结尾可能不一样。2013
年也是金融去杠杆（非标业务），央行先在流动性上挤了一把，然后政策面开始加息，但没顶住基本
面下滑的压力，以宽松对冲政策结束。但这次金融去杠杆和 13 年不同，基本面压力小、外部压力大，
而且金融自由化又过了 4 年，要处理的问题比 13 年更加复杂棘手，这次的决心和毅力超过了 13 年。
金融去杠杆必然引发信用紧缩和流动性湮灭，而央行不太可能主动宽松，结果是流动性紧缺的频率
会越来越高。虽然波动不会像 13 年那样剧烈，但货币紧平衡的时间会更长。2013 年，国债 10 从 3.5 到
4.5 只用了不到半年的时间，如今国债 10 从 2.7 到了3.7 也不过半年时间。半年前人心还在突破 2.5，半
年后 3.5 被有效突破也能接受了。这一次调整比 13 年慢，时间比 13 年长，幅度比 13 年强。监管还没到深
水区，短期内国债 10 上行到 4.0 的风险不小。
开弓没有回头箭，虽然监管节奏有快慢，但重要的是方向不会变，时间会持续，底线很深，惯性很
强。超额收益可能来自于政策的临时对冲和市场的创伤修复，但政策可对冲的空间和时间其实有限，
可交易的机会窗口不会太多。这个时候看重的是资产的变现能力和确定性，考验的是负债管理能力，
会攻更要会守，会买更要会卖，会抢更要会跑。
图 9：本次去杠杆节奏比 13 年慢，幅度比 13 年强
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图 10：资产价格继续向确定性溢价和流动性溢价聚集
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作者:熊鞍 日期:2017-05-15 17:34
楼市销售压力渐增 上海试探性推盘减压
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21 世纪经济报道
2017-05-15 00:04
上海楼市的成交或因供应量回升而有所回暖。
上海链家市场研究部监控显示，商品住宅的成交在持续下滑。以 5 月 1-7 日这一周为例，一手商品住
宅成交 16.53 万平方米，环比下跌 12.79%；新增供应8.12 万平方米，环比下跌 3.98%。这已是上海住宅
连续第五周成交量处于 20 万平方米以下；供应量更是连续第二周处于 10 万平方米以下的低谷。
作者:熊鞍 日期:2017-05-15 18:33发几张原创的花花鸟鸟的缓和一下气氛，面包会有的，一切都会有的。买了房的，没买房的，大家都
会好运。
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作者:熊鞍 日期:2017-05-15 19:21
保监预警前海人寿现金流风险:一季度退保 188 亿元
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网易财经
2017-05-15 17:46
网易财经 5 月 15 日讯?在保监会暂停万能险业务、禁止新产品申报的处罚下，前海人寿经营面临困境
，其流动性风险问题已受到监管关注。
作者:熊鞍 日期:2017-05-15 19:23
顾云昌：本轮调控和整顿相结合 因为有些害群之马
澎湃新闻网?2017-05-15 18:19
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顾云昌 资料图
在中央、住建部等相关部门多次公开表示加快长效机制的推进时，大到直辖市、小到贫困县，却在
不遗余力的推行严厉的楼市调控政策。
调控之下，市场被固，长效机制是否还需要？5 月 6 日，鼎信长城主办的 2017 中国产业金融投资战略
论坛上，住建部住房改革专家委员会副主任顾云昌给出了答案，调控是短期的，必须把调控和长效机
制结合起来。同时，要注意两个问题，促进房地产市场平稳健康发展，及居有其所。
顾云昌表示，调控来调控去，调控毕竟是短期的效率，本轮调控是和整顿相结合的，主要是因为有
些害群之马捣乱，包括一些开发商、中间商，所以才会有整顿市场。
作者:熊鞍 日期:2017-05-15 20:13
外媒：余额宝计划下调个人投资者投资金额上限
网易财经综合?2017-05-15 19:30
彭博新闻社报道,知情人士透露，在中国央行提示有关风险后，天弘基金计划大幅削减个人投资者投
资余额宝货币市场基金的金额上限，由目前的 100 万元人民币调降超过一半。知情人士称，新规或最快
于本月开始实施，或仅针对新增投资部分。
上述人士不愿具名，因信息未公开。天弘余额宝货币市场基金的管理人天弘基金管理公司表示无法
立即置评
蚂蚁金服没有立即回复彭博寻求置评的邮件，蚂蚁金服持有天弘基金 51%的股权
中国央行未能立即予以置评。
注：余额宝可以通过蚂蚁金服旗下的支付宝购买，是目前全球最大的货币市场基金，截 至 2017 年 3
月 31 日管理资产规模为 1.14 万亿元。
作者:熊鞍 日期:2017-05-15 20:15
可见，银行钱有多紧张？
作者:熊鞍 日期:2017-05-15 21:18
李宇嘉：金融“去杠杆” 楼市难逃“短周期”规律
网易房产?2017-05-15 18:40
李宇嘉近期，银监会一个月之内下了 7 道金牌，目标直指非标乱象，堵塞资金违规流入地产、政府投融资平
台。同时，央行今年开始全面落实 MPA 考核，即以资本充足率约束银行资产扩张。由此，2012 年以来以
利率市场化为标志的金融创新和自由化框架下的“松货币、放监管”货币基调，转变为了“紧货币、紧监管”的货币基调。春节前后，央行在货币市场“锁短放长”，直接提升了银行和非银机构投资的
杠杆成本。
2016 年以来，同业和理财市场融资占比提高，一旦强化金融监管，融资渠道受阻，融资成本就会上
升，银行便会相应提高收益率并不高的房贷利率。根据融 360 统计，4 月全国首套房平均贷款利率为4.52%，环比上升 0.67%，自 1 月以来已连续 4 个月上升。
而且，房贷优惠利率折扣加速调减，4 月份，全
国35个城市533家银行中，有122家银行首套房利率折扣调减，占比 22.89%。
春节后楼市上升的“领头羊”北京、广州，“五一”后已将首套房贷最低利率上调至基准利率，北京二套房贷执行基准利率上浮 20%。另外，出于去年以来居民杠杆率过快攀升的顾虑，今年将压缩新增
房贷额度，央行目标是把新增房贷占新增贷款的比控制在 30%以下。因此，今年新增房贷将比去年减少20%-30%。截至 3 月，个人房贷余额 19.1 万亿，同比增长 35.7%，比上年末回落 1.1 个百分点。
同时，今年银监会监管的核心是以银行同业资产和负债为核心的非标投融资。因此，逃避监管限制
，并加杠杆绕道去接济楼市开发项目的套利资金会受到很大冲击。因此，无论是资金成本，还是资金投放规模，新一轮金融紧缩周期又到了。今年 3 月份，M2同比增长为10.6%，分别比今年2月和2016年3
月下降 0.5%和 2.8%，处于历史的低位。这反映出，监管层开始重新审视和反省 2012 年以来的金融自由
化造成的监管套利、经济“脱实入虚”、房地产泡沫。
基础货币较稳定的情况下，M2 增速连续下降，反映出货币乘数在下降，货币金融已处于收缩期。同时，近期政治局集体学习会议上，管理层将金融安全提升到治国理政的高度，也反映出在金融稳定、
道德风险和金融自由化的“不可能三角”中，央行逐渐偏向前两者，这是一个降低系统性尾部风险的过程。金融“去杠杆”，意味着 2016 年高杠杆不再出现，楼市将在顶部繁荣的位置上缓慢回落。
（作者系深圳市房地产研究中心高级研究员）
作者:熊鞍 日期:2017-05-15 22:01
秦皇岛限购升级：首次购买住房首付比例不低于 30%
秦皇岛市政府?2017-05-15 18:49各县、区人民政府，开发区、北戴河新区管委，市政府有关部门：为进一步加强房地产市场调控，经研究，决定在 4 月 15日出台的《关于加强房地产市场调控的意见》（秦政字〔2017〕16 号）基础上，启动如下调控措施：
一、房地产开发项目在取得预售许可证或现房销售备案后，全部房源价格须向价格部门进行一次性价格备案（一房一价），备案后 10 天内一次性公开全部房源，严格按照备案价格进行销售。正在进行销售的项目，也要完成备案后方可继续销售。60 日内不予受理上调备案价格申请。
二、对已拥有 1 套住房的当地户籍家庭、能够提供一年内连续 12 个月本市纳税证明或社会保险缴纳证
明的非当地户籍居民家庭，限购 1 套住房；对已拥有 2套及以上住房的当地户籍居民家庭、拥有 1 套及以上住房的非当地户籍居民家庭、无法提供一年内连续 12个月本市纳税证明或社会保险缴纳证明的非当地户籍居民家庭，暂停在全市范围内向其售房。补缴的纳税证明或社会保险不得作为购房有效凭证。
三、对首次购买住房的居民家庭，申请商业性个人住房贷款，首付比例不低于 30%；对拥有 1 套住房的居民家庭，为改善居住条件申请商业性个人住房贷款，首付比例不低于 40%；对购买第三套及以上住
房的居民家庭，暂停发放商业性个人住房贷款。
四、在城市无房且无住房公积金贷款记录的缴存职工家庭，使用住房公积金贷款购买首套普通自住房的，最低首付比例不低于 30%；已有 1 套住房或有贷款记录（含商业银行贷款记录）的缴存职工家庭
，使用住房公积金贷款购买普通自住房的，最低首付比例不低于 60%；对购买第三套及以上住房的，住房公积金管理中心不得向其发放住房公积金个人住房贷款。
五、编制实施住宅用地供应三年滚动计划和中期规划，合理安排土地供应规模、结构和时序，稳定土地市场预期。建立购地资金审查制度，确保房地产开发企业使用合规自有资金购地。合理确定土地
出让竞价方式，严防高价地扰乱市场预期。对已完成土地供应的项目，限期开工，尽快形成市场有效
供应。
六、加快公租房建设分配进度，2017 年确保 2013 年底前政府投资公租房完成分配 90%，2014 年政府投资公租房完成分配 85%，尽快发挥住房保障作用。全面完成 2017 年棚户区改造目标任务，统筹做好 2018
—2020 年棚户区改造三年计划。
七、深入开展整顿规范房地产开发销售中介行为专项行动。严厉打击房地产开发企业囤地炒地、恶意炒作、捂盘惜售、哄抬房价、变相涨价、价外加价、捆绑搭售，以及违反明码标价制度、不按规定
执行价格申报及备案制度等违法违规行为。打击中介机构发布虚假房源及不实价格信息、垄断房源操
纵市场价格、提供虚假证明、为不符合交易条件的房屋提供中介服务、虚假宣传误导市场预期，以及从事首付贷、过桥贷及设立资金池等场外配资金融业务违法违规行为。严格管理房产类公证业务，禁
止为违法销售行为进行公证。
八、进一步加强市场运行监测、分析、研判，完善房地产市场调控预案，提前预警，适时出台新的调控政策。全面、准确、及时发布房地产市场信息，搞好舆情监测，各类新闻媒体、网络平台要加强
正面宣传和舆论引导，客观报道房地产市场情况，稳定市场预期。
本通知自2017年5月16日起执行。
秦皇岛市人民政府
2017 年 5 月 15 日
作者:熊鞍 日期:2017-05-16 07:35余额宝回应“计划下调个人投资者投资该产品的金额上限”报道：对于市场传闻不予置评，余额宝转
入一切正常。（界面）（来自华尔街见闻 App）
作者:熊鞍 日期:2017-05-16 07:54
银行理财登记新规出台：须逐层穿透至最底层基础资产和负债
玩玩资讯网?2017-05-15 20:485 月 15 日，银行业理财登记托管中心发布发布《关于进一步规范银行理财产品穿透登记工作的通知》，要求要求银行理财产品必须逐层穿透，登记至最底层基础资产和负债信息。
?5 月 15 日，银行业理财登记托管中心发布发布《关于进一步规范银行理财产品穿透登记工作的通知》
（理财中心发 2017 14 号），要求要求银行理财产品必须逐层穿透，登记至最底层基础资产和负债信
息。
该《通知》要求，各银行业金融机构应严格按照银监会各项规定尽快完善本行理财投资业务和登记工作制度，并且在全国银行业理财信息登记系统中真实、准确、完整、及时地登记底层基础资产和负
债信息。
对于银行理财资金购买各类资产管理计划和通过与其他金融机构签订委托投资协议的方式进行投资（简称“协议委外”）的情况，必须通过理财登记系统对底层基础资产或负债进行登记。底层基础资
产和负债信息的分类见《全国银行业理财信息登记系统数据元规范》中的分类标准。
在登记时，《通知》要求遵循分层登记原则，先登记理财产品首次投资的各类资产管理计划和协议
委外信息，再登记其持有的所有底层基础资产和负债信息，不得省略资产管理计划和协议委外而直接
登记底层信息。各银行业金融机构应于每周五前登记资管计划和协议委外截至上周日的底层资产情况
，并于每月前五个工作日内登记上月最后一个自然日的底层资产情况，确保登记的及时性。对于多层
嵌套情况，也须按照逐层穿透原则登记至最底层基础资产和负债信息。
《通知》要求，登记底层基础资产及负债时必须以整个资产管理计划或协议委外在登记日期的实际规模为单位，不得少登或按理财资金投资比例拆分登记；不得漏登或主观不登底层负债；不得为逃避穿透登记的监管要求故意将资产管理计划和协议委外登记为其他债券、其他货币市场工具等资产类别
。
此外，各银行业金融机构原则上应从资产管理机构处获取底层基础资产和负债信息，也可利用托管
机构为其提供底层信息。各银行业金融机构应要求资产管理机构或托管机构在提供底层信息时加盖单
位公章或部门章，做到有据可依、便于查证。
各银行业金融机构应切实履行自身投资管理职责，建立健全理财信息登记质量责任制，加强对合作
机构提供的底层基础资产和负债信息的自主核查，避免在登记信息中出现持仓资产实际已到期、总量
规模与底层加总规模偏差过大等各类错误，确保登记信息的真实、准确、完整、及时。
银行业理财登记托管中心将进一步规范理财登记信息修改流程及要求，制定相关细则并尽快发布。
同时，信息修改原因、频率、数量以及对统计数据的影响等因素将纳入理财登记工作评价。
作者:熊鞍 日期:2017-05-16 07:56
北师大教授钟伟：继续炒房既无趣又无益
?21世纪经济报道2017-05-1605:39?
作者:熊鞍 日期:2017-05-16 07:57
银行支撑龙头房企半壁负债 中小房企或被移出群聊
证券日报-资本证券网?2017-05-16 04:54
起底银行开发贷“朋友圈”：数据显示，开发贷十分“看人下菜碟”：龙头房企约“半
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