60-资产价格极度扭曲，金融市场必有大事发生！-邹艺湘 _第011节

陈天华的《猛回头》基本上是按王夫之研究历史的方法写成白话评弹，中心思想是宣扬和复兴汉文化，所以叫做“猛回头”！

作者:邹艺湘 日期:2018-06-05 09:36

毛泽东总共写过四首诗词评价古人，其中两首是写贾谊的，一首是写屈原的，一首是写刘蕡的。

作者:邹艺湘 日期:2018-06-05 09:38

《七绝·贾谊》是毛泽东写的一首七言绝句，最早发表于中央文献出版社 1996 年 9 月版《毛泽东诗词集》，与《七律·咏贾谊》是姊妹篇。

七绝·贾谊

贾生才调世无伦，

哭泣情怀吊屈文。

梁王坠马寻常事，

何用哀伤付一生。

毛泽东《七律·咏贾谊》

少年倜傥廊庙才，壮志未酬事堪哀。

胸罗文章兵百万，胆照华国树千台。

雄英无计倾圣主，高节终竟受疑猜。

千古同惜长沙傅，空白汨罗步尘埃。

作者:邹艺湘 日期:2018-06-05 09:51毛泽东读欧阳修等著的《新唐书》时，读到《马周传》中“马周上疏”的那一页，毛泽东在其天头处写下：“贾生《治安策》以后第一奇文。宋人万言书，如苏轼之流所为者，纸上空谈耳。”

马周的政治思想完全沿袭贾谊，所以毛泽东把他与贾谊相提并论。

马周注意到了汉以后的朝代都很短暂，所以他要唐太宗学习汉朝，不能重滔魏、晋、周、隋的覆辙。

唐太宗其实是听进去了的，但是他只可以做，不可以说。

结果，唐朝虽然恢复了汉朝的疆域和经济的繁荣，却失去了汉朝的“文化自信”，以至于各种外来的落后宗教泛滥成灾，不止造成了思想的混乱，也影响了经济的继续发展和国家的稳定，还遗留下来许多的民族问题。

作者:邹艺湘 日期:2018-06-05 09:53没有骨气又不讲礼义廉耻的民族什么样的制度都搞不好，有骨气又讲礼义廉耻的民族什么制度都搞得好，因为制度也是人制定的，不是天上掉下来的，是可以改变的。而民族的文化传承却是很难改变的，是融入血液之中的，汉人不愿做奴才所以才有了今天，汉人讲礼义廉耻才能恢复昔日的荣耀。我们把自己称作“汉人”，就要恢复汉人的骨气和礼义廉耻，不要辱没祖先！

作者:邹艺湘 日期:2018-06-07 21:30

飞天猪刚走，独角兽又来，非国人之福！

作者:邹艺湘 日期:2018-06-07 21:45

引狼入室，舍身饲虎，都不是好事！

作者:邹艺湘 日期:2018-06-07 22:00

“投鞭断流”不足恃，“抱薪救火”不明智！

作者:邹艺湘 日期:2018-06-07 22:06“里根经济学之父”送华尔街“骇人”警告：市场恐暴跌 50%！

2018-06-07 09:20:00 FX168

近期随着美元持续升值，新兴市场可谓“危机四伏”，全球经济也面临重大风险，包括全球最大对冲基金桥水和知名投行摩根大通日前纷纷发出警告。另一方面，美国股市眼下仍在享受这“狂欢派对”，但这并不意味着没有风险。有“里根经济学之父”之称的 David Stockman 警告称，美国股市可能暴跌 50%！据海外知名财经网站 CNBC 周三(6 月 6 日)报道，DavidStockman 正在加大其看空押注。David Stockman 是里根(Ronald Reagan)时期的白宫预算办公室主任。

Stockman 将此归咎于持续时间越来越长的牛市，以及美国总统特朗普(Donald Trump)的财政政策决策以及令人生疑的企业财报表现等诸多不利因素。

Stockman 周二在接受 CNBC 采访时说道：“我称这是一个‘不怕死的市场’。未来道路上布满风险，却几乎不会带来什么回报。这个市场的定价远远超出了现实。”他发表这番言论之际，美国股市仍在一路狂奔，纳指再次触及历史高点。

美国股市周三收盘全线上涨。道琼工业指数收高 346.41点，报 25146.39 点。道琼斯指数自 3 月中以来首次收于 25000点之上。

标普 500 指数上涨 0.9%，收于 2772.35 点。与此同时，纳斯达克综合指数收盘上涨 0.7%，收于 7689.24 点，创历史新高。

Stockman 警告称：“标普 500 指数很容易跌至 1,600 点，因为当下次经济衰退时，每股收益可能跌至每股 75 美元。

当前经济扩张时期已经持续了大约八九年时间。所有资产的定价都处于疯狂水平。我的意思是，标普 500 指数的市盈率已经达到 24 倍，来到了一个商业周期的顶点。”

目前的美国经济增长周期是有记录以来第二长：

David Stockman 是美国最重要的减税缔造者之一，是里根时期的白宫预算办公室主任，被称为“里根经济学之父”。

市场上有观点认为，美国总统特朗普的减税政策正在为股市提供根本性的提振，但 Stockman 对此并不认同。

Stockman 指出，在经济扩张周期进入第十个年头之际，这些减税举措将增加赤字水平，“这只是不负责任的疯狂行为”。

在他看来，企业因减税举措而省下来的资金将被用来回购股票和从事并购交易，但这并不会导致经济增长，只是会对股市的短期提振，利好影响并不会持久。

Stockman 过去也发表过类似的看空预测，但尚未成为现实。然而，他并没有退却。

他表示：“市场上潜伏着一些巨大的意外，因为我们已经经历了八年的货币扩张，而这已经打破了历史记录。”当被问及大规模抛售何时会冲击股市时，他没有给出时间表。

Stockman 说道：“催化剂因素最终何时会到来，这一点很难说。没有人能定义‘黑天鹅’是什么，正因为如此它才被称作‘黑天鹅’。”

作者:邹艺湘 日期:2018-06-07 22:07

桥水、摩根大通警告危机就在眼前

全球最大的对冲基金桥水(Bridgewater Associates)正对几乎所有金融资产发出警报。根据其网站，桥水当前管理约 1500 亿美元的资产。

桥水在上周发给客户的一份报告中写道：“我们对几乎所有金融资产都持悲观态度。市场仍在对‘金发姑娘’状况进行定价，这加剧了风险。”桥水表示：“因随着财政刺激的推出，而美联储紧缩政策的影响将达到顶峰，2019 年对经济来说将是一个危险的时期。由于资产市场引领经济，对投资者来说，危险已经在这里了。”桥水表示，由于美联储目前正继续其紧缩周期，市场正接近一个关键的“引爆点”。

桥水并称，从目前情况推断，美国国债的收益率曲线应仍会保持平坦，油价达到每桶 62 美元，美元相对于其他主要货币下跌 3.5%。

桥水的观点与摩根大通(JP Morgan)全球宏观策略师团队提出的类似观点不谋而合。

摩根大通分析师们表示，“2018 年似乎仍缺乏一些构成系统性冲击的因素。然而，2019 年的情况应该会有所不同。”

与桥水一样，摩根大通的分析师指出，美联储继续退出货币刺激措施，是最有可能扰乱当前“金发姑娘”环境的催化剂。

他们指出，在 2008 年全球金融危机爆发后的一个空前的央行刺激时代，全球债务迅速增加。分析师表示：“过去10 年，十几个国家的总债务与 GDP 之比上升了逾 50 个百分点。”摩根大通表示，债务累积体现在三个方面：政府借款、企业杠杆和家庭债务。

该行称：“在这种杠杆的背景下，人们可能无法预先判断哪个国家的哪个部门将成为‘众所周知的债务煤矿中的首只金丝雀’。”

校对：becky

作者:邹艺湘 日期:2018-06-07 22:25兵（金融）者，国之大事，死生之地，存亡之道，不可不察也。

不知死活，

不识好歹，

不分主次，

不辨真假，

不论轻重，

不分先后，

必定劳民伤财，怨声载道，自毁长城。

作者:邹艺湘 日期:2018-06-07 22:29

舍近求远，舍本逐末，必有灾难发生！

作者:邹艺湘 日期:2018-06-08 09:05科技创新需要真材实料，国家崛起需要脚踏实地！

作者:邹艺湘 日期:2018-06-08 09:15无论什么“概念”都是骗人的，如果不想骗人，为什么要讲“概念”？

直接计算未来十年的盈利不就行了？！

739 楼

作者:邹艺湘 日期:2018-06-08 09:15无论什么“概念”都是骗人的，如果不想骗人，为什么要讲“概念”？

直接计算未来十年的盈利不就行了？！

作者:邹艺湘 日期:2018-06-09 20:49

独角兽破坏了公平与正义原则，后患无穷！

742 楼

作者:邹艺湘 日期:2018-06-09 22:15经济问题，贸易问题，都是不难解决的。中国是大国，虽然问题多，但是解决的方法更多。就算暂时不能完全解决的问题，只要人心所向，等一等也就能在发展中解决。比如说，贸易战最差的结果又能怎么样？难道美国公司真的不要中国市场了？也正因为中国是大国，所以人心一旦散了，就很难收拾，很多人忘了“一盘散沙”是什么意思了。如果一件事情，只能让 0.01%的人高兴，却让 99.99%的人不高兴，结果总是不会美好的，因为违反了公平正义原则，再高深的理论和天才的理由也无济于事。

744 楼

作者:邹艺湘 日期:2018-06-14 12:44

@邹艺湘 2018-06-07 22:29:43

舍近求远，舍本逐末，必有灾难发生！

----------------------------- 747 楼

作者:邹艺湘 日期:2018-06-14 15:28全国统一市场、指数基金、生态文明这些思想对 99.99%的人都是有利的，就像汉高祖的《约法三章》一样，无论是快还是慢，都会凝聚人心。人心所向，则进可以攻，退可以守，立于不败之地。

这才是“华夏正统”！

748 楼

作者:邹艺湘 日期:2018-06-14 15:29

“独角兽”的初心就是为 0.01%的人服务的，无论计划本身成功还是失败，都会造成中国社会分裂，成为“一盘散沙”。成则批量生产和珅、西门庆、孔林侃、汪精卫；败则像前秦苻坚一样，功亏一篑，分崩离弃。

这不是“华夏正统”，这是“李登辉意志”的体现！

749 楼

作者:邹艺湘 日期:2018-06-15 21:32

@邹艺湘 2018-04-12 10:33:06对中国来说，当务之急是卖掉所有美国股票和一半美国债券，同时买回极度低估的工农中建 H 股！这样一个决定可能会为中国增加一万亿美元的财富，同时也能让中国在“贸易战”中立于不败之地，还为未来的产业革命提供了资金保障，一举三得！

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作者:邹艺湘 日期:2018-07-26 10:23

如果把工行建行作为定价标杆，全世界的股市都要跌一半，科网股要跌 80%。

757 楼

作者:邹艺湘 日期:2018-07-26 10:26每次见到资产价格出现极度扭曲，金融市场都会出现震荡！

758 楼

作者:邹艺湘 日期:2018-07-26 11:28

企业的价值 = 未来十年盈利的总和 + ……

761 楼

作者:邹艺湘 日期:2018-07-26 13:03

招商银行上半年净利润净利润 447.56 亿元 同比增长14%

作者：张晓琪

2018-07-24 20:05 来源：中国证券报·中证网

中证网讯(记者 张晓琪)招商银行（600036）7 月 24 日晚披露半年度业绩快报，2018 年上半年，集团实现营业收入1,258.31 亿元，同口径较上年同期增加 129.47 亿元，增幅11.47%；归属于股东的净利润 447.56 亿元，同比增加 54.97亿元，增幅 14.00%。

公告显示，截至2018年6月30日，招行资产总额65,347.08 亿元，较上年末增加 2,370.70 亿元，增幅 3.76%；负债总额 60,292.22 亿元，较上年末增加 2,149.76 亿元，增幅 3.70%；不良贷款率 1.43%，较上年末下降 0.18 个百分点。

763 楼

作者:邹艺湘 日期:2018-07-26 13:11

26 家银行将派 4000 亿现金红包

2018年07月26日11:15作者：刘慎良来源：北京青年报

截至 7 月 24 日，除南京银行尚未实施分红方案外，A 股25 家银行累计发放了 3791 亿元的 2017 年度分红款(税前)，额度创下历史新高。其中，工农建中交五大行派发 2895 亿元，占到总分红金额的 76.37%。25 家银行共有股东户数近590 万，由于银行的分红方案中，均采用现金分红，这意味着，近 590 万股东可以瓜分约 3791 亿元红包。

按照光大银行公告，今明两天将是 2017 年分红派息实施时间，该行将派发现金红利约 72.06 亿元。公开信息显示，沪深 26 家上市银行去年现金分红金额合计 4000.52 亿元。

最新

25 家银行本周实施完毕

今明两天将是光大银行 2017 年分红派息的好日子，今天是光大银行股权登记日，明天则为除权日和现金红利发放日。

根据此前方案，A 股每股分配现金红利 0.181 元(税前)，共计派发现金红利约 95.01 亿元。其中，A 股股本为 398 亿股，派发现金红利约 72.06 亿元。

在 26 家上市银行中，除南京银行外，所有银行的去年分红本周均将实施完毕。

虽然本周上市银行的分红接近收官，但所有银行分红预案早在 4 月底前就已披露。披露上市银行首份年报的平安银行分红预案披露时间最早，该行早在 3 月 15 日就已披露了10 派 1.36 元(税前)的分红预案。此外，招商银行、中信银行、光大银行、江有银行、宁波银行、无锡银行以及常熟银行也早在 3 月份就披露了各自的分红方案。

去年

五大行现金分红 2895 亿据了解， 国有五大行 2017 年现金分红 2895.08 亿元，占所有上市银行现金分红总额的 72.37%。

2017 年，工商银行现金分红金额为 858.23 亿元，分红额度最高。建行、农行、中行和交行的现金分红分别为 727.53亿元、579.11 亿元、518.12 亿元和 212.09 亿元。五大行三年平均分红比例均在 30%以上，股息率也均高于三年期银行存款利率。另有数据显示，2012 年-2016 年，工行、农行、中行、建行、交行 5 家国有大行累计分红金额高达 1.42 万亿元。

公开信息还显示，20 家上市银行的现金分红金额均有不同程度的增长。现金分红金额较 2016 年实现翻倍增长的为吴江银行、光大银行，分别增长 225%和 107.68%。平安银行、浦发银行、 民生银行和华夏银行的现金分红金额则较 2016年有不同程度的减少。

招商银行的现金分红方案最为慷慨，该行 2017 年的分红方案为每10股税前派8.4元，合计派现211.85亿元。兴业银行分红额度也高达每10股派6.5元。每10股派现金额超过 3 元的包括上海银行、宁波银行、常熟银行、南京银行和贵阳银行。此外，民生银行、杭州银行与上海银行在现金分红的同时，还推出了资本公积金转增股本的方案。

分析

银行股息率更具吸引力据了解，2017 年度上市银行现金分红比例维持稳定，25家银行中有 10 家银行现金分红比例达到或超过 30%。

股息率是衡量企业投资价值、吸引市场投资者的重要指标。目前银行板块平均股息率在 3%；交行、农行、中行的股息率已逼近 5%；光大、北京、上海、工行、兴业、中信、建行 7 家的股息率在 4%以上；而杭州、民生、常熟、招行 4 家的股息率在 3%以上。

申万宏源金融地产研究部马鲲鹏团队分析，资管新规落地之后，中长期来看，将推动真实的社会无风险收益率下行，银行股股息率的吸引力将进一步凸显。也有业内人士提醒，不应忽视银行业 2017 年以来在金融监管升级、实体经济去杠杆等多因素影响下的资产质量考验。中信建投证券杨荣团队认为，非标和经济增长预期是压制银行股估值的最后两根稻草，近期监管部门出台的资管、理财新规，核心点均在“扩容非标”，非标扩容，消除融资方式不匹配矛盾，同时降低了信用市场风险，但是经济增长预期需要逐步改善， 最后一根稻草尚未消除。

不过，今年银行股的股价表现整体不佳。截至昨天收盘，银行股仍有 16 只“破净”，破净率占到银行板块的 6 成。华夏银行市净率最低，为 0.64 倍。建设银行市净率相对较高，为 0.97 倍。光大银行市净率则为 0.73 倍。

中央汇金

获四大银行分红 1294 亿

截至 7 月 24 日，除南京银行尚未实施分红方案外，A 股25 家银行累计发放了 3791 亿元的 2017 年度分红款(税前)，额度创下历史新高。其中，工农建中交五大行派发 2895 亿元，占到总分红金额的 76.37%。25 家银行共有股东户数近590 万，由于银行的分红方案中，均采用现金分红，这意味着，近 590 万股东可以瓜分约 3791 亿元红包。

作为国有四大行工农建中的第一大股东，中央汇金(含中央汇金投资、中央汇金资管)获得的 2017 年度分红最为可观。截至今年一季度末，中央汇金累计持有工行 1247.32 亿股、农行 1312.61 亿股、建行 1432.83 亿股、中行 1902.72亿股，按披露分红实施情况看，汇金公司将分别获得工行约299亿元、农行约236亿元、建行约416亿元、中行约343亿元——合计高达 1294 亿元，占到 A 股银行分红总额逾三成。

公开数据显示，去年分红增幅最大的是吴江银行，增长超两倍；另一家增长较快的是光大银行，去年分红 95 亿元，同比增长 107%。浦发、民生、平安银行相比上一年度有所下降，浦发银行分红降幅达到 32%。

在股份制银行中分红金额居前的是招行、兴业和中信银行，分别是 211.84 亿元、135.03 亿元和 127.72 亿元；城商行中，北京银行分红较高，达 56.45 亿元。

764 楼

作者:邹艺湘 日期:2018-07-26 13:25

资产价格极度扭曲，金融市场必有大事发生！

765 楼

作者:邹艺湘 日期:2018-07-26 13:48比亚迪、建行、工行是中国未来最有竞争力的公司，也可能成为全球市值最大的三家公司。我认为互联网泡沫将再次破裂，绝大部分网络股十年之后的市值都不到现在的一半，因为它们十年之内很难赚到相当于目前市值的钱。再说一遍，“十年回本”这个估值原则看似粗糙，现实中却比任何经济理论和投资理论都靠谱，它可以用到任何行业任何地区的任何资产，包括非上市资产。

766 楼

作者:邹艺湘 日期:2018-07-26 13:51

企业的价值 = 未来十年盈利的总和 + ……

767 楼

作者:邹艺湘 日期:2018-07-26 13:52

比亚迪每年卖 100 万辆车，卖 1000 万套动力系统，利润已经超过苹果了！

768 楼

作者:邹艺湘 日期:2018-07-26 13:59

比亚迪很快会面临产能不足的问题，估计年底就会把产能用尽。

比亚迪未来的发展方向有两条：

第一是卖高端插混；

第二是卖动力系统。

如果要扩充整车产能的话，一定要走向高端。

事实上，比亚迪目前已经面临结构性产能不足的问题，年底就会面临全面产能不足的问题！

771 楼

作者:邹艺湘 日期:2018-07-26 14:17

唐和保时捷卡宴是最漂亮的车型，很可能会领导超跑SUV 风潮！

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772 楼

作者:邹艺湘 日期:2018-07-26 14:23唐二混动版的前脸、侧面线条、悬浮顶、尾灯和前大灯、大脚车轮等，都在营造一种“龙”的气势。初看不惊艳，越看越喜欢。许多车似乎都比唐二靓丽，但是仔细对比之下，很难找到比唐二更好看的。

唐二代整体感觉有“灵气”，与众不同，“有龙则灵”这四个字非常适合唐二代。

从设计的角度来说，唐二代的水平比所有国产车要高两个等级，也超越了 BBA 的平均水平。

773 楼

作者:邹艺湘 日期:2018-07-26 14:34“新一代汽车”包括电动化、智能化、互联网化、轻量化等等许多方面，其中最重要的是插电式混动技术。燃油车和电动车一百多年前就有了，而插电式混动的出现是最近十年的事(以比亚迪 F3DM 上市为标志)，主要是因为 IT 技术的进步，使得同时“控制”发动机和电动机成为可能。所以，插电式混动的核心技术是“控制系统”，就像智能手机的核心技术是操作系统，道理是一样的。比亚迪的插电式混合动力系统的性能已经全面超越内燃机，并且能够享受到各种技术进步（电池、电机、电控、发动机、变速器、新材料、大数据等）的成果，所以性能提升很快，成本下降很快，必定会引发产业革命！事实上，插电式混合动力作为“新一代汽车”的驱动系统已经成为国际汽车业的共识，奔驰、宝马、大众、通用都在奋起直追，包括丰田都在补课。

774 楼

作者:邹艺湘 日期:2018-07-26 14:35

这是自郑和下西洋 600 年以来，中国第一次领导产业革命！

775 楼

作者:邹艺湘 日期:2018-07-26 14:40

@redstorm2017 2018-07-26 13:54:10

1 人民币货币投放量非常大，和世界其他国家相比明显超发

中国银行无非是央行的看门的大手，平时发发钱，收收钱

120 万亿的 m2,流动量大，利差当然大。

假设m2达到480万亿数量级，工商迎合利润400亿美元还得*4=1200 亿美元，妥妥宇宙第一。

2所有目录中的跨国公司，利润都是真金白银的美元，欧元，日元等，时时刻刻可以换等值的财富，今天想换比索就能去菲律宾，墨西哥投资，明天想换里尔就能去巴西买股......

----------------------------- 给你看点英文资料吧！

776 楼

作者:邹艺湘 日期:2018-07-26 14:43Chinathinkslong-termonfinancialstability—so should we

Sheila Bair,

Yahoo Finance?July 22, 2018Whereareweintheglobaleconomiccycle?IwishI had the answer.TheunwindingoftheFed’sstimulusprograms,combinedwiththeriskofaglobaltradewarandrisingpopulisminanumberofdevelopedcountries,increasethechancethatthisagingeconomicrecoverycouldsoonturn.Whenthathappens,theseverityofthedownturnwilldependontheresiliencyoftheworld’stwolargesteconomies:oursandChina’s.Chinamaybebetterprepared.Whileweloosenfinancialregulationtoachievefastershort-termgrowth,Chinaistighteningregulationtocontainbubblesandachievesustainable,long-termgrowth,evenifthatmeansslowingitseconomy in the near-term.China’s aggressive action on ‘shadow banking’Lastyear,PresidentXiJinpinghimselfcalledforamulti-yearregulatoryefforttoreduceleverageandcurbrisktaking,citingfinancialstabilityasoneofthethreegreatchallengestoChina’slong-termprosperity.Incontrast,earlyinhistenure,PresidentDonaldTrumpcalledDodd-Frank,thepost-crisisfinancialreformlaw,a“disaster”andpromisedtodo“abignumber”onfinancialregulations.Chinahastakenaggressiveactionagainstunregulated“shadowbanking”activities,consolidatedregulatorstoclosegapsinsupervisionbetweenbanksandinsurancecompanies,andcreatedacabinet-level council to better coordinate regulatoryactionsanddatacollection.Incontrast,ouradministrationhasscaledbacktheOfficeofFinancialRegulation, established post-crisis to promote betterdatacollectionacrossthefinancialsystem,andisdisinclined to subject systemic non-bank institutionstoFederalReserveoversight,notwithstandingtherole“shadowbanks”suchasAIGplayedinthe2008financial crisis.Chinese regulators have imposed toughened policiesforriskmanagement,governance,andlossrecognitionfor nonperforming loans. American regulators haveproposedrulestoeasecapital,liquidity,stresstesting,andVolckerRulerequirementsforthenation’slargestbanks.Proponentsofthesechangesarguethattheyareminortweakstosimplifyrules,andleavethecoreofthepost-crisisregulatoryregimeintact.Perhaps.Butvirtuallyalltrendinthedirectionofgivingbanksgreaterlatitudetotakemoreriskswithmoreleverage.Theircumulativeimpactcouldbesubstantial.ThedifferencebetweendebtinChinaandtheU.S.OnecouldarguethatChina’sproblemsinitsfinancialsectoraremoreseverethanours,warrantingthesedivergentapproaches.Butintruth,debtlevelsaretoohighinbothcountries.AtleastChinaisconfrontingitsproblem.China’sbiggestchallengeiscorporatedebt,constituting160.3%ofGDP,comparedto 73.5% in the U.S.ButthevastmajorityoftroubledcorporatedebtinChinaisheldbystate-ownedenterprises(SOE),representingahugewasteofcapitalresourcesbutnotathreattosystemstabilityasthegovernmentcancontrolthetimingandseverityofSOEdefaults.CorporatedebtintheU.S.,ontheotherhand,isprivatelyheldandatarecordhigh.Over-leveragedcompanieswillstruggletorepaythatdebtasinterestratesrise.HouseholddebtintheU.S.isalsohighbyhistoricalstandards,representing78.7%ofGDP,comparedto48.4%inChina.FinancialriskloomsaswellinourratioofgrossgovernmentdebttoGDP:108%intheU.S.comparedto51%inChina.ConventionalwisdomsuggeststhattheUnitedStatescanbettertoleratehigherdebtlevelsbecauseofitsstrong,developedeconomy.Letmechallengethatconventionalwisdom.Overthepast20years,Chinahassustainedanannualgrowthrateabove6%andisexpectedtocontinuetodoso.Ourshashoveredinthe2-3%range.WagegrowthinChinahasbeenstrong,whilerealwagesforthemajorityofAmericanworkershavestagnated,fundamentally challenging our consumer-driven economy.Sowhicheconomyisbetterpositionedtoabsorbitsfuturedebtobligations?Theonegrowingat6+%andbuildingthepurchasingpowerofitsmiddleclass,ortheonethatcanbarelybreach4%,withamiddleclassthat continues to struggle?TheU.S.islooseningregulationsatthewrongtimeConfuciussaid:“Thinkoftomorrow.Thepastcan’t be mended.”BenFranklinopined:“Byfailingtoprepare,youare preparing to fail.”

777 楼

作者:邹艺湘 日期:2018-07-26 19:31

资产价格极度扭曲，金融市场必有大事发生！

邹艺湘2017年12月23日

建行的利润=亚马逊+facebook+阿里巴巴+腾讯+ ……

建行的市值 = 它们的十分之一

十年之后，我看到了建行将会变成网络公司，却没有看到网络公司变成银行。

任何投资都是希望有回报的，所以长线投资者最关心的是企业持续赚钱的能力。市值 1000 亿的公司，最基本的要求就是十年之内至少能赚 1000 亿，可以每年赚 100 亿，也可以一年赚 1000 亿，或者先亏损几年再赚大钱，总之，十年之内净利润总和不能少于 1000 亿。如果这个要求达不到，那么，股价很有可能是高估了，这就是“十年回本”的概念。

“十年回本”不等于市盈率 10 倍，我尽量避免使用“市盈率”这个指标，因为它很容易误导投资者。市盈率只有在完全同类的股票之间做比较才有意义，对于不同类型的股票就很难用市盈率做对比，而“十年回本”这个指标可以用到任何行业任何地区的任何资产，包括非上市资产。理论上来说，“十年回本”作为定价原则非常粗糙，但是在现实中非常靠谱，从不出错。

工行建行今年的盈利已经到了 3000 亿左右，未来十年盈利总和达到 4 万亿并无难度，而工行建行目前的市值只有2 万亿左右，所以，工行建行的股价翻倍并不需要奇迹，只需要正常经营。我一直不明白，为什么全世界第一大和第二大银行的股价要打五折？难道其它生意都比工行建行好赚钱？如果把工行建行作为定价标杆，全世界的股市都要跌一半，科网股要跌 80%。

每次见到资产价格出现极度扭曲，金融市场都会出现震荡！华尔街对中国银行业的歧视源于一个未经证实的假定：中国必定要发生金融危机，因为其它国家都发生过金融危机。

但是这个假定是没有根据的，只是猜测而已。发展中国家的金融危机一般都源于货币贬值，而发达国家的金融危机一般都源于房地产按揭，中国恰好在这两方面都做得好，所以，中国能避免金融危机。

我这样的解释当然是简单化了，比较深刻的分析请参看《漫话管仲及三千年经济思想史（二）》。

另外，几乎所有的人都看好特斯拉，不看好比亚迪，因为特斯拉的车好看，而比亚迪的车不好看。但是我一直认为特斯拉的企业价值只有比亚迪的十分之一，原因在于比亚迪的短板是产品设计，这个短板很容易补上，并且正在补上，几个月后新一代唐上市会让全世界耳目一新。而特斯拉的短板是没有核心的电池技术，造成成本过高，因此也限制了市场空间，所以，特斯拉的短板很难补上。华尔街可能已经意识到上述问题，所以最近到比亚迪调研的人很多。

比亚迪的核心竞争力是“技术+成本”的综合优势，取得了这种优势就具备了领导产业革命的能力。钱学森先生定义的“产业革命”，与熊彼特的“创新”是同一个口径。但是“创新”这个词现在被滥用了，并非熊彼特的本来意思，熊彼特是经济学家，不是企业家也不是科学家，他所说的“创新”必定是对宏观经济有意义的。某个实验室发明了一种新技术，或者某人建了一个新网站，对个人来说可能是很大的成就，是个人的“创新”，但是，只有当这种新技术或者这个网站对宏观经济产生重大影响，才是熊彼特意义的“创新”或钱学森所说的“产业革命”。

殊途同归，三千年经济思想史的精华，其实都指向产业革命，因为这才是推动社会发展的终极动力！中国应当(在雄安)成立更多更大的产业基金，推动各方面的产业革命，比如新一代轨道交通、新一代汽车、新一代太阳能、新一代生态农业等。中国每年有几万亿的保险资金、社保资金、养老资金等需要找到长线投资机会，产业基金是很好的出路，但是目前的产业基金都是“万金油”，没有专业化。真正的产业基金应该比政府、企业、学术界、金融界、社会更懂得本产业的发展前景，并且能够组织实施系统工程推动产业革命。

中国崛起的一个最重要的标志，就是有一批中国公司成为世界顶尖的企业（处于产业链的顶端）。从目前的情况来看，工行和建行似乎离这个目标是最近的，以他们为龙头，带动中国金融业包括资本市场的发展，或许是一条切实可行的道路。长远来说，比亚迪会成为中国最重要的公司，因为比亚迪的云轨、电池、储能、太阳能、智能手机制造、电动大巴、汽车电子、微电子等等，都是中国经济转型升级最需要的，并且都具有自主知识产权。单云轨业务一项，潜在市场规模就超过十万亿，云轨还不是比亚迪最大的业务，比亚迪未来最大的业务是“新一代汽车”，这是全球最大的完全竞争市场，每年的销售额超过二十万亿人民币。

“新一代汽车”包括电动化、智能化、互联网化、轻量化等等许多方面，其中最重要的是插电式混动技术。燃油车和电动车一百多年前就有了，而插电式混动的出现是最近十年的事(以比亚迪 F3DM 上市为标志)，主要是因为 IT 技术的进步，使得同时“控制”发动机和电动机成为可能。所以，插电式混动的核心技术是“控制系统”，就像智能手机的核心技术是操作系统，道理是一样的。比亚迪的插电式混合动力系统的性能已经全面超越内燃机，并且能够享受到各种技术进步（电池、电机、电控、发动机、变速器、新材料、大数据等）的成果，所以性能提升很快，成本下降很快，必定会引发产业革命！事实上，插电式混合动力作为“新一代汽车”的驱动系统已经成为国际汽车业的共识，奔驰、宝马、大众、通用都在奋起直追，包括丰田都在补课。不仅如此，欧美日各国的军用车辆也都在研发插电式混动系统。

三十多年前，钱学森先生就说过(我亲眼看到他说过很多次)，下一次产业革命不太可能是由于某一项技术发明，而是因为各种先进技术的综合运用（系统工程）。从苹果的智能手机到比亚迪的插电式混动，都验证了钱学森先生的预言。中国是智能手机的生产和消费大国，但是中国企业并没有自己的操作系统，都采用谷歌的安卓操作系统，而苹果有自己的操作系统，所以在智能手机领域中国企业赚的都是辛苦钱，苹果和谷歌赚走了整个行业 90%以上的利润。而在插电式混动汽车这个领域，比亚迪是开创者和全球行业领袖，具有完整知识产权，非常适合其它中国企业模仿借鉴，“弯道超车”正在成为现实，中国完全有可能领导汽车业的革命！比亚迪、建行、工行是中国未来最有竞争力的公司，也可能成为全球市值最大的三家公司。

我认为互联网泡沫将再次破裂，绝大部分网络股十年之后的市值都不到现在的一半，因为它们十年之内很难赚到相当于目前市值的钱。重复一遍，“十年回本”这个估值原则看似粗糙，现实中却比任何经济理论和投资理论都靠谱。采用“十年回本”原则，投资者不用考虑国企民企外企之分，也不用考虑创业板和主板之分，也不用考虑白马和黑马之分，也不用考虑朝阳产业和夕阳产业之分，也不需要考虑“从上至下”或“从下至上”，更不需要去管什么“概念”。

其实很多 A 股公司都能满足“十年还本”的要求，因为中国经济仍然处于中高速发展阶段，A 股上市公司很多是行业龙头企业，利润增长仍然能保持每年 10%左右，并且 A 股目前的估值普遍不高。当然，具体到每一个行业的龙头企业（或潜在的龙头）的估值，都需要考虑产业发展前景和公司发展战略，还需要考虑公司的短板，尤其要了解公司管理人的长处和短处。所以，“投资”是一个沉重的话题，资本市场的“经验”都是亏钱亏出来的，如果不是特别喜欢这个行业，最好不要从事“金融投资”这个职业。

如果“十年回本”这个定价原则能够得到市场普遍接受，中国股市就能保持长期牛市，就能为经济发展和产业升级提供源源不断的资本金，亿万普通家庭也能通过股市分享经济发展和产业升级的成果。目前标普 500 差不多比沪深 300 贵了整整一倍，美股是牛市的结尾，A 股是牛市的开始。当然，牛市也有很多人会亏钱的，所以，散户还是买指数基金比较合适，把选择个股的事情交给专业投资机构，专业投资者并不一定比散户聪明，但是已经交了许许多多的学费，所以比较有“经验”，知道怎么“见风使舵”。

买沪深 300 指数基金就是买中国经济的未来，因为整个经济体系中最赚钱的企业绝大部分都会包含在指数之中，也因为落后了的企业会被指数淘汰而后来居上的企业会加入指数，指数基金是一个优胜劣汰的平台。从发展经济学的角度来看，如果老百姓的财富相当大部分放到指数基金上，既有助于提高经济体系的效率（通过资本市场分配资源），也可以改进财富的公平分配。毕竟，在买卖指数基金这一点上，大家是公平的，既没有户口学历性别年龄职务的限制，也不需要拉关系走后门请客送礼，只需要多一点知识和勇气，少一点贪婪和恐惧。这也是巴菲特多次推荐指数基金的根本原因，巴菲特相信“投资就是赌国运”！

（马克思一生都在寻找解决“生产的社会化和生产资料私人占有的矛盾”的方法，指数基金就是一个很好的方法，如果全民持有沪深 300 指数基金，就相当于全民分享最有价值的资产！）

（2017年12月23日初稿，2018年3月3日修改）

780 楼

作者:邹艺湘 日期:2018-07-26 20:21

脸书二季度多项业绩不及预期 盘后市值蒸发逾 1500 亿美元

【观察者网 综合报道】当地时间 25 日，受营收不及预期、下半年收入增速将继续放缓等因素的影响，脸书（Facebook）盘后一度大跌近25%，市值蒸发超过 1500 亿美元，扎克伯格的财富缩水也超过 200 亿美元。

据“市场观察”（MarketWatch）当天报道，在与投资者的电话会议中，脸书首席财务官大卫·韦纳（David Wehner）透露，这家社交媒体巨头预计收入增长将继续放缓。

他在电话会议上表示，“我们的总收入增长率将在 2018年下半年继续减速，预计三季度和四季度的收入增长率将比前几个季度下降不高于 10 个百分点”。

“但费用预计比去年增长 50％至 60％。”韦纳补充道。

此外，脸书当季的营收低于预期。二季度，其营收为130.4 亿美元，低于预期的 133.4 亿美元。

另一个方面，用户增长上，脸书的表现也让人担忧。

据该公司报告，其日均活跃用户（DAU）为 14.7 亿，而华尔街则预计为 14.9 亿；它的月活跃用户数为 22.3 亿，低于分析师预计的 22.5 亿。

上述媒体认为，这些情况恰恰说明，这个世界上最大的社交网络已经遭受到本季度一些争议的重创。

譬如，在当地时间 4 月 10-11 日，扎克伯格出席了为期两天的国会听证会。在回应“剑桥分析（CambridgeAnalytica）”事件时，他对脸书在未经用户许可情况下获取用户数据，以及俄罗斯利用脸书干预美国大选等事表达了歉意。

另外在 6 月初，《纽约时报》刊登多篇报道，指控脸书通过手机设备抓取用户信息，向包括 4 家中企在内的全球 60多家移动设备制造商提供用户数据。

该报还以《脸书向被美国情报部门点名的中企提供数据共享》为题，大书特书，渲染“国安威胁论”。

第二季度运营要点：2018年6月，日均活跃用户为14.7亿人，同比增长11%；

截至2018年6月30日，月度活跃用户（MAU）为22.3亿人，同比增长 11%；

移动广告营收在广告营收中的占比约为 91%，较上年同期的大约 87%增长 4 个百分点；

资本支出为 34.6 亿美元；截至2018年6月30日，Facebook持有的现金、现金等价物以及有价证券总额为 423.1 亿美元；截至2018年6月30日，Facebook员工总量为30275人，同比增长 47%。

第二季度业绩要点：

总营收为 132.31 亿美元，较上年同期的 93.21 亿美元增长 42%；

广告营收为 130.38 亿美元，较上年同期的 91.64 亿美元增长 42%；支付和其他费用收入为 1.93 亿美元，较上年同期的 1.57亿美元增长 23%；

总成本和支出为 73.68 亿美元，较上年同期的 49.20 亿美元增长 50%；营业利润为 58.63 亿美元，较上年同期的 44.01 亿美元增长 33%；营业利润率为 44%，较上年同期的 47%下降 3 个百分点；

净利润为 51.06 亿美元，较上年同期的 38.94 亿美元增长 31%；每股摊薄收益为 1.74 美元，较上年同期的 1.32 美元增长 32%；

所得税准备金为 7.62 亿美元；