专注于国家比较优势产业将提高整个经济运行效率。从而提高劳动生产率，实现国家更加富裕。
但其并非对所有产业都具有好处，没有比较优势的产业会逐渐萎缩，例如美国的钢铁业。
释放出的劳动力可以对优势产业从业人群提供服务，以换取收入从而实现优势产业收入再分配。
使得整个社会共同分享劳动生产率提升的成果，带动国家经济发展。
这是发达国家服务业繁荣的成因。
而贸易保护政策则将迫使每个国家更多的从事非比较优势产业，从而在世界范围内降低了劳动生产率。
美国的贸易保护主义在开始时，通过吸引资金流入美国从而可短期内以货币推动美国的经济增长，但长期由于世界范围内劳动生产率的降低将反拖累美国的经济增长。
并将整个世界经济拖入深渊。回顾下1997年亚洲金融危机和2008年美国次贷危机是如何摆脱危机的。
1997 年之前，中国经济独立于世界经济体系之外，而之后则开始深度参与世界经济。
加 v 信 1101284955，获取更多优质资源推荐参与世界经济体系为中国带来了劳动生产率的迅速提高。由此导致的经济增长使得中国成为为世界经济增长的火车头。
中国旺盛的投资需求和消费需求拉动了世界经济复苏。
2009 年世界经济萎缩-1.9%，在劳动生产率没有明显增长的情况下，美国迅速采取宽松措施，息差迫使美国资金对外投资，资金套利行为迫使世界范围内同步采取了货币宽松措施。
以债务推升了世界经济的发展，带动了全球经济复苏。
而时间走到了 2018。
IMF 在最新的报告中指出，2016 年全球债务总额达到 164万亿美元，相当于全球国内生产总值(GDP)的 225%，比 2009年国际金融危机期间还高出 12%。需要说明的是，2016 年是IMF 提供的最近一个年份的数据。
世界债务已至天花板，欧洲和日本甚至实行了负利率，也就没有了继续宽松的空间。
故意压低的利率使得投资收益远高于存款收益（财产性收入），大量的资金贷出用于投资，带来了大量的产能落地，却是以损失普通居民的财产性收入来实现的。
而消费能力则主要来自于居民劳动性收入和财产性收入。
财产性收入的压低带来了居民消费能力增速与产能增加 v 信 1101284955，获取更多优质资源推荐速的不匹配。
为了促使消化产能，引导居民负债消费成为发展趋势。
低利率也使得负债消费行为增多，这又刺激更多的产能落地。
成为一种自我加强反馈。
但负债消费有极限，杠杆一加再加，总归要回到去杠杆进程。
美国率先进入货币紧缩阶段。
资金套利行为将使得资金从其他国家流出，流入美国。
资金从其他国家流出将使得全球范围内同步进入紧缩。
（部分国家被动紧缩，部分主动紧缩）目前看，整个世界贸易体系之内杠杆率已高处不胜寒，而独立于世界贸易体系之外的国家也很难有如此大的体量可以迅速消化如此之多的过剩产能。
当过剩产能难以消化的时候，去产能成为必须。
去产能阶段，过剩产能存量较高的国家自然会希望贸易自由化以便于对外输出产能。
二战后的美国和现时的中国都是贸易自由化的支持者。
此次特朗普当选后推行美国优先，将使得各国仿效。美国本土仍有较多经济学者并不支持。
美元的回流美国，货币的支撑使得美国经济持续向好。
加 v 信 1101284955，获取更多优质资源推荐
但美国的债务仍在增加，随着利率的推高，债务负担将使的美国经济后继无力。
美国或在 2020 年左右开始新一轮宽松。
而由于中兴事件导致的大国安全反思及特朗普政府推行的逆全球化。
将导致美国远期对外输出货币宽松能力减弱。
远期看，刺激他国经济，制造需求用以拉升美国经济的能力减弱。
美国为短期利益牺牲了长期。
利弊难以权衡。
7月6日，美国正式对340亿美元中国产品加征25%关税，发动了迄今人类经济史上规模最大的一次贸易战。
中美双方在贸易战中打响的实实在在的第一枪。
而后果，绝不可能只限于中美双方。
1179 楼
作者:gz111678 日期:2018-07-10 14:16
提高居民可支配收入才是经济的当务之急，而非企业支持政策凭栏欲言凭栏欲言今天
中央广电总台国际在线 7 月 7 日报道，美国联邦储备委员会（美联储）前主席艾伦· 格林斯潘（Alan GREENSPAN）加 v 信 1101284955，获取更多优质资源推荐在以“探寻开放与监管新范式”为主题的第四届中国财富论坛上发言。
发言中提到美国储蓄率过低对经济的拖累及中国储蓄率过高的问题。
聊一聊储蓄率对经济的影响。 个体有一定的经济周期，在青少年时代，成长或求学过程中需要部分家庭支持（他人储蓄）或负债（他人储蓄），此时储蓄率最低。工作后储蓄率变高，中年为储蓄率最高。
老年收入减少，储蓄率逐渐降低。
通过运用储蓄和负债可以来平滑一个人的经济生命周期，使得生活品质不至于起伏过大。
而个人储蓄率得高低则与社会保障呈现负相关。
很容易理解，增加储蓄可以更从容应对不可知风险。
资本是指生产出来的生产要素。
资本来源于生产减去消费之后的剩余（即储蓄）。
当生产仅能提供消费的时候，社会没有储蓄，自然也没有资本。
当生产能力超过消费能力之后，储蓄转而形成资本，用以投资扩大产能或改进技术。
技术的进步，产能的扩大导致的集约化生产能力，提高加 v 信 1101284955，获取更多优质资源推荐了劳动生产率。
劳动生产率一直是各国最为重视的经济指标。
而货币是资本的具现。
货币与信贷推进了资本调配的便利化。
高储蓄率代表着高投资，而高投资的初期则代表着劳动生产率的迅速提高。
注意，只是初期。
举例说一个工人，开始只能手工劳动，资本可为工人提供合适的工具，还可以给工人的工具更新换代逐步自动化。
自然可以为工人带来更高的劳动产出比。
此阶段资本可以带来劳动生产率的迅速提高。
但当工具已至最新的一代，没有科技支撑开发出新一代的工具时，劳动产出比提高缓慢。
这是投资的边际递减效应。
此后阶段的高储蓄率只能带来规模的扩大，直至下一次技术腾飞。
以微观见宏观，高资本量约可在 20 年之间为穷国提供后发优势，使其劳动生产率迅速提高，体现为 GDP 增长迅速。
随着劳动生产率的科技上限，GDP 随之进入缓慢增长阶段。
在劳动生产率无明显增长的情况下，GDP 的增长主要依加 v 信 1101284955，获取更多优质资源推荐赖于债务推升。
中国国民储蓄率长期排名世界第一。
很多人以为国民储蓄率是私人贡献的，其实不然。
国民储蓄率来自于三个部分，居民储蓄率、企业储蓄率和政府储蓄率。
以 2008 年看居民储蓄率约占国民储蓄率的 1/3。
根据《中国家庭金融报告》显示，资产最多的 10%家庭占全部家庭总资产的比例高达 84.6%，其金融资产占家庭金融资产总额的比例也有 61.01%，非金融资产占家庭非金融资产总额的比例更高达 88.7%。还有，中国收入最高 10%的家庭，其储蓄率为 60.6%，其储蓄占当年总储蓄的 74.9%。大量低收入家庭在调查年份的支出大于或等于收入，没有或几乎没有储蓄。
居民储蓄占比总储蓄比例过低和分配不平衡将导致消费乏力。
高收入家庭更倾向于海外高品质商品，而低收入家庭则无力消费。
当高储蓄制造了更多的产能落地。
却需要消费匹配。
把全球当成一个整体看，落地的产能必须有消费能力匹加 v 信 1101284955，获取更多优质资源推荐配，当消费不匹配产能时，必有产能出清的过程。
工厂陷入恶性竞价，先承受不住的工厂倒闭。
留下盈利高，生存能力强的企业。当然也可能是某些受到政策保护的企业。
然而全球却并不是一个整体，对外依赖型国家会积极支持贸易全球化，寄望于他国拉动本国经济发展。
对内依赖型国家则更易受到民粹想法支持从而发动贸易战。 消费来自于居民消费和政府消费，居民约占总消费的八成。
2010 年居民消费率 35.36%，达到一个低谷。
中国居民消费率与部分其他国家的比较。
高储蓄率带来的高资本转化率却并没有合适的内需予以匹配。
中国之前的经济发展无疑是依赖于外需。
而之后呢？ 内需主要来自于居民消费。居民消费能力则依赖于居民可支配收入。
居民可支配收入占比 GDP 比例约 4 成。
居民可支配收入长期分配过低。
加 v 信 1101284955，获取更多优质资源推荐
中国应当建立与 GDP 想适应的大国内需消费市场，才是一种经济转型成功的标志。
而这一市场的建立，则主要取决于居民可支配收入的增长。
鉴于居民可支配收入占比 GDP 之比长期过低，内需市场长期萎靡，已无法匹配。
当务之急应努力提高国民收入，而非推进各种企业支持政策，这会增加产能落地。
没有内需能力的提升，落地产能路在何方？
1223 楼
作者:gz111678 日期:2018-07-12 11:30
前面文章有分析过，开始汇率预期管理了，短时间内不敢释放进一步宽松信息。暴雷加剧，也不敢紧缩。政策空间进一步收窄。
来自
1251 楼
作者:gz111678 日期:2018-07-13 08:18
动机与约束，短时宽松效果基本失效
凭栏欲言凭栏欲言昨天
经济中
经济的参与者受到动机和约束的共同影响。
没有哪个国家有动机制造本国经济危机，但多数国家遭加 v 信 1101284955，获取更多优质资源推荐遇过经济危机，来源于约束对动机的修正。
谈及政策影响时，政策的动机往往比较明显，但政策面临的约束却要更多的思考。 中国经济的主要问题是国企和地方政府债务问题。
而围绕这个动机的配套政策是容易被估中的，笔者在近几个月事件中就曾经多次提前估中。
而约束却是多方面的，有需求、汇率、国际环境等。
如扩内需，扩内需方向有家电下乡、汽车下乡、发展房地产业、刺激消费金融等等多种手段多种政策，但其受到居民可支配收入的约束。
占比 GDP 仅四成的国民可支配收入，约束了国民消费能力的上限。
上限的限定决定了促消费政策的空间越来越小，效果越来越差。
自2018年4月23日，中共中央政治局会议召开，会议中重提“扩大内需”开始，时间接近三个月，从效果看消费还在下滑。
没有居民收入提高而只谈促消费，势必难以给出一份满意的答卷。
在外需受阻的情况下，消费对产能的约束，
必以居民可支配收入/GDP的提高来实现。
加 v 信 1101284955，获取更多优质资源推荐
当政策无扩大分子的动机时，经济会以缩小分母来实现约束。
国内的政策也将受到国外的约束
国企的高杠杆债务存着在系统性风险，出于支持国企杠杆置换的动机，央行制定了短时宽松政策给予货币上的支持。
但其受到汇率和国外环境的约束。
短时宽松导致了汇率的走贬。
自6.14日开盘美元人民币6.3928至7.3日至低点6.7108，人民币贬值 3180 基点。
历史数据表明（兴业数据），人民币贬值 1 基点约等于上海银行间 3 月拆借利率（SHIBOR 3M）升息 2.2 基点的约等效果。
自 6.14 日至 7.3 日半个多月时间，汇率贬值带来了相当于加息 0.7%的货币紧缩效果。
已可完全对冲掉央行定向降息 0.5%的效果。
可以判定，国外政策对国内政策的约束使得央行短期宽松政策已基本失效。
那什么时候货币政策可以完全独立呢？
答曰：独立于世界体系之外。 美国经济政策动机很明显，为美国负债消费模式已不可加 v 信 1101284955，获取更多优质资源推荐持续，债务需要缩减。
97 亚洲金融危机中，美国通过加息引爆他国危机实现了本国债务规模下降，而特朗普上任后，其实现降低债务规模的手段仍寄望于拉爆他国危机。
而贸易战，只是手段。
美国可以印钞进行近乎零成本的全球采购。
纸嘛，印嘛，要多少没有？
而政府先天就具有印钞的动机。
为何就不可持续了呢？
源于美元信用的约束。也是一国国内政策受到国外的约束。
利用国际货币地位——无节制印钞——美元信用受损——失去国际货币地位。
当美元失去信用时，国际货币地位丢失，自然也丢失了对世界收铸币税的权利。
美元丢失信誉会导致国外弃用美元的行为，约束了美元的印钞行为。
经济有周期。
供给和消费制造了经济周期
而债务是经济周期的推手。
而利率是债务的推手。
加 v 信 1101284955，获取更多优质资源推荐
而最终世界利率政策由美元政策推动；
美元政策是世界经济的底色。
债务推升了生产能力，增加了供给。
债务也推升了消费能力，增加了消费。
而消费能力受到可支配收入的限定，至少也需可支付收入能覆盖债务利息。
当转折点到来时。
居民需缩减消费来还清负债。
而供给能力却已经落地。
供给能力受到消费的约束。
当消费不足时，多余产能需要出清。伴有工厂倒闭。
工厂倒闭伴随失业，失业降低消费能力，反馈循环。
典型的即是房地产业。
有许多人提醒，政府不可能让房地产业崩盘，否则将带来非常恶劣的后果。
这话的动机很对，
政府有防止经济下滑的动机；而我们却更应关注消费、货币、汇率、外部政策、内部政策空间等对政策的约束。
说这话的朋友显然关注了动机，但肯定关注过约束。
而消费与供给的最佳匹配利率是多少呢？即工厂贷款增加的产能恰好可以被居民存款收益增加加 v 信 1101284955，获取更多优质资源推荐的消费能力吸收。
即两者共同等于名义 GDP 增速。
上季度，中国名义 GDP 增速为 10.2%,。而目前央行一年期基准存款利率 1.5%。
虽然最佳匹配利率只是理论上的数值，却也能看出一些问题。
与 GDP 增速相比显得过低的利率，显然有激励工厂扩大产能的动机，却剥夺了居民本应分享的经济增长红利。
形成了实质上的储户补贴银行，补贴企业。
最终反映在居民消费能力匹配不了供给增速。
消费能力对供给的约束最终形成周期。
或以危机形式重归平衡。
1256 楼
作者:gz111678 日期:2018-07-15 09:14
M2 增速历史新低对房产价格已难支撑，房地产业凛冬将至凭栏欲言凭栏欲言昨天央行统计数据显示，6月M2增速为8%，创历史新低，增速分别比上月末和上年同期低 0.3 个和 1.1 个百分点。
社会融资增速跌破 10%，至 9.8%，上半年新增社会融资9.1 万亿，较去年同期减少 2.03 万亿。
加 v 信 1101284955，获取更多优质资源推荐
6 月新增贷款扩张明显，新增量同比多增 3000 亿元。
分部门来看；1）居民户中长期贷款新增约 7073 亿元，显示居民部门贷款买房仍在放量。
也喻示在可支配收入占比 GDP 没有增长的情况下，未来居民部门消费仍将萎缩。
2）企业部门贷款新增 9819 亿元，其中票据融资增加近3000 亿，
6 月末，金融机构超额准备金率为 1.74%，比上月末高0.55 个百分点；超储率的增高和企业融资更多的依赖于票据融资显示出银行对企业经营风险的担忧。
3）6 月表外融资负增长 6916 亿元，降幅继续扩大；表外融资多具有高利率特征，其流向多为房地产企业，
在目前的实体部门中，房地产部门相比其他实体部门更能接受较高利率。
而表外融资规模的降低也将主要影响房地产企业。
金融是实体的血液，金融根植于实体。
实体部门（不含房地产）是正常供需关系，产品价格上升带来产能扩张，产能扩张带来价格下滑压力。
实体部门体现为一种负向反馈机制，其反馈较为缓慢。
加 v 信 1101284955，获取更多优质资源推荐调整力度也相对较小。
而金融部门则不同，价格越上涨，需求越多；
需求越多，价格越上涨。
价格上涨的越猛烈，越是刺激加杠杆。
金融部门是一种正向的反馈机制。
而其中，信心、预期、基本面、货币支持力度、政策等都在影响正反馈的循环。
而信心比黄金重要。
当一旦有因素影响导致信心逆转，其调整则快速而惨烈。
而房地产业则更加特别。
与金融部门依赖于实体不同，房地产行业既有实体属性，也有金融属性。
他可以通过如下逻辑线
价格上涨——制造需求——扩大产能——继续上涨——制造更多需求——继续扩大产能
制造闭环循环。
房地产的实体与金融一体的属性导致其影响力非常巨大。
对于整个经济来说，闭环循环的房地产业犹如癌细胞，其不停的吞噬其他实体部门的养分用于供养己身，直至经济崩塌。加v信1101284955，获取更多优质资源推荐
前段时间，有消息称国开行总行棚改项目合同签订审批权回收总行，将会一刀切全国范围内叫停棚改。
7.12 日，住建部最终发声确认：棚改不搞一刀切，一些去库存压力比较大的城市，还是继续推行棚改货币化，而房价上涨压力较大的城市，取而代之的是新建棚改安置房方式。
从表态看，棚改货币化补偿逐步退出模式是确定的。
在棚改问题上，综合近期的汇率压力，央行应会属意于以棚改专向债替换部分 PSL。
在 2018 年之前棚改主要由央行 PSL 提供支持，PSL 释放为基础货币。以目前货币乘数看，每一块钱的 PSL 释放出来将增加 5.46 块钱的 M2。
继续对棚改提供 PSL 支持将转化为对汇率的压力。
而棚改专向债属于从市场直接募集资金，并不改变 M2。
但却会造成市场资金更加紧张。
社会融资增速和M2增速的双双走低也喻示了社会资金面的紧张，上海、南京、杭州、深圳的 P2P 网贷密集暴雷也可以佐证。
而对房地产业来说，福无双至，祸不单行。
近日，国家发展改革委、财政部联合印发了《关于完善市场约束机制 严格防范外债风险和地方债务风险的通知》
严控房企海外发债用于国内。
加 v 信 1101284955，获取更多优质资源推荐房企的资金来源在国外层面和国内层面双双受到打压。
房地产业凛冬将至。
而六月，再创新低的 M2 增速，是否会是压垮骆驼的最后一根稻草？
1267 楼
作者:gz111678 日期:2018-07-19 14:04
中投投资国内将带来二次印钞，谣言还是妖言？
凭栏欲言凭栏欲言昨天
事出反常必有妖
即P2P网贷之后，银行也开始暴雷了。
贵阳农商行、山东邹平农商行刚招来天雷，准备渡劫。
雷声未歇，河南修武农商行又来排队渡劫了。
数据显示，其 2017 年实现营业收入 1.5 亿元，同比增长 9.5%，但净利润仅 300 万元，同比剧降 92.86%。2017 年不良贷款率达到 20.74%，颇为惊人。
一时间银行业天雷滚滚，这是要群体渡劫？
央行公开批判财部。
以中国的社会世俗习惯来看，公开，本身就代表着反常。
央行为何会出面开怼财政部？
从货币政策看；加 v 信 1101284955，获取更多优质资源推荐
央行的货币政策空间已经愈发狭窄，已没有太多的腾挪空间。
笔者就曾在 6.19 日央行加码宽松之后评论，央行以短宽松支持国企杠杆置换政策基本失效。
如央行加码宽松，则将会伴有资金外流，冲抵宽松效果，最终反应在汇率上。
而对汇率的支撑，除了货币政策之外，更重要的是看一个国家的经济基本面。
基本面来自于哪里？
来自于各种生产要素竞争优势，而非口号。
生产要素来源于原材料价格、人工、土地、税收等。
而严环保带来了原材料价格攀升，棚改带来了三四线土地价格的暴涨。
那降税无疑成为重中之重的一环。
中央经济工作会议确定 2018 年宏观调控政策是积极的财政政策和稳健中性的货币政策。
而股灾、经济发展需货币支撑、不断的暴雷都迫使央行货币政策已经逐步转向偏宽松，偏宽的货币政策压力最终体现在汇率上。
财政部减税政策实施起来却是税收连创新高，甚至超越GDP 增速。降税是如何促进税收增长的？财政收入的超速增长必然是以损害经济发展潜力来实加 v 信 1101284955，获取更多优质资源推荐现的，也就是有害于经济基本面。
反馈在汇率上不但没有起到支撑汇率的作用，反而强化了汇率贬值预期。
税收得超速增长也成为了央行开怼财政部的理由。
而央行的货币政策空间已几无弹性。
央行强调其本身仍有较多货币工具储备，在外部环境约束下几乎没有施展空间。
于是央行公开施压财政部。
从央行的公开施压来看，下半年财政或会更积极，或会出台实质性减税。
毕竟，税收对国内企业来说已经成为不可承受之重。
银行业天雷滚滚，亲妈还是亲妈。
央行近期加快货币净投放。
7.17 日，央行还进行了一次非标准型的降息。
中国国库现金定期存款（3 月）利率下调超 1%，从 6.15日的 4.73%，下调为 3.70%。
而就在半个月前，央行正副行长连续表态，有信心将汇率稳定在某一区间内双向波动。
在上一轮贬值预期尚未得到充分释放，半个月后新一轮得宽松接踵而至。
体现在汇率上，7.18 日，离岸汇率破 6.75。波动已难加 v 信 1101284955，获取更多优质资源推荐言稳定。
分析一下央行可能后续应对；
1）加强管制。加强管制只能短期有效。长期看，同样也打击了资金流入，且贸易项开放的情况下，假道贸易的资金外流无法完全避免，加强管制对人民币国际化也是一种伤害，财政部回怼央行措辞中也提到了人民币国际化不如人意。
2）以存量外储拉升汇率。由于中美贸易战已开启，中国汇率问题受到外部钳制因素变少。
汇率上已具有更多的自主性。
以央行最近的宽松态势看，不会容忍汇率大幅贬值，仍会适时干涉。
以稳定金融环境，或寄望于财政上对经济释放更多利好来稳定基本面从而支撑汇率。短期仍需以外储存量干预。
3）当国内金融环境受外部局势影响有较为严重失控迹象或外储存量流失较多时，会加息，伴有快速贬值。
单以目前央行动向看，显示央行仍在细心呵护泡沫不破，不想主动戳破泡沫。不想让锅砸在自己手里。
但美联储加息仍在进行，成为央行政策的制约。 市场传闻，中投将向监管部门申请投资国内资本市场。
中投为代表国家从事外汇投资管理业务的国有独资公加 v 信 1101284955，获取更多优质资源推荐司，其资金来源为财政部发行特别国债所购买得外汇。
具体操作如下；
首先，由财政部向商业银行定向发行特别国债；接着，财政部发债筹集所得资金向央行购买外汇；然后，央行将得到的资金用于认购商业银行手中的特别国债。
最终，央行对政府债权增加，而外储同步减少。基础货币不变。
商业银行走了个过场。
红框所示为央行基础货币来源；计算公式为总资产-总负债（红框外）
之所以要如此操作
是因为《中国人民银行法》规定：“中国人民银行不得对政府财政透支，不得直接认购、包销国债和其它政府债券”。
可能有点复杂简单点说就是财政部以外储对中投出资，中国基础货币没有减少。
而外储却是印钞购买。基础货币已经增加了一次。
那么问题来了，中投对国内投资，势必需将海外资产重新折算为人民币。
中投海外资产投向国内将带来基础货币的二次印刷。
加 v 信 1101284955，获取更多优质资源推荐
二次印刷！！！
这是准备打开潘多拉的盒子？
能二次岂不是代表着三次四次五次都成为可能？
谣言？还是妖言。
看一下经济数据：
上半年，中国 GDP 同比名义增长 10%，全国居民人均可支配收入 14063 元，同比名义增长 8.7%。
居民收入仍然跟不上 GDP 增速，消费还将进一步萎缩。
外需受打压之下，内需前景萎靡着实不是一个好消息。
今年 1~6 月，我国固定资产投资同比增长 6%，增速比一季度回落 1.5 个百分点。
社会消费品零售总额 180018 亿元，同比增长 9.4%，增速比一季度回落 0.4 个百分点。
基本面。。。
1303 楼
作者:gz111678 日期:2018-07-20 21:12
汇率吓人了
来自
1326 楼
作者:gz111678 日期:2018-07-21 12:10央行货币政策趋于更宽松，汇率急贬或招致去杠杆前功加 v 信 1101284955，获取更多优质资源推荐尽弃凭栏欲言凭栏欲言昨天
6.80 整数关口，还是破了！
7 月 19 日，人民币兑美元汇率在岸、离岸汇率双双跌破6.8 关口，从 17 日开始，人民币兑美元汇率用了 3 天时间连破 10 道关口。
这离央行正副行长表态有信心维持人民币汇率稳定仅过了半月。
而 7.19 日的大跌，也显示了多重压力之下，央行对汇率贬值的容忍度进一步提高。
资本是无国界的，资本在国别之间的流动依据于货币含金量的高低。
资本的流向取决于国别之间货币含金量的不同，汇率的波动是一国货币含金量的反馈，却不是唯一。
决定货币含金量还有利率、汇率预期。
那么很显然，利率下滑、汇率下滑、汇率看跌预期的攀升都将导致资本流向的改变。
股市可见一斑，央行降准释放 7000 亿、上周放水 6000亿，都未形成对股市的助推。
反成为资金外流的助推，汇率贬值则是资金外流的直观加 v 信 1101284955，获取更多优质资源推荐表现。
苏州，7 月 16 日，欧姆龙精密电子（苏州）有限公司发布公告，宣布欧姆龙苏州工厂将从 7 月 16 日起进入整体永久停工停产，并开展员工安置工作。
笔者于 7.4 日第一波汇率急贬时发文《结构性杠杆置换或将戛然而止，重回全面去杠杆》中总结汇率压力的出清或将有两种方案：1）急速跳贬，使得资金来不及出逃，同时伴随大幅加息，稳定货币含金量以维持国内金融环境的稳定。
但需考虑国内经济环境是否能承受大幅加息。
2）小幅急贬——使得资金没有时间出逃——拉升汇率管理预期——打爆空头及打消居民换汇想法——形成某一区间的双向波动——等待预期稳定——小幅急贬——循环。
需考虑是否有足够的外储存量用以管理预期，优点为加息压力较小，加息压力可逐步释放。
目前来看央行选择了第二种，但在外部压力之下步伐更急。上一波贬值预期尚未完全稳定，第二轮小幅急贬来袭。
目前来看，央行仍会适时拉升汇率管理预期。
但显然，两轮小幅急贬之间间隔仅半月已经强化了贬值预期。
在汇率走贬、利率走低、汇率贬值预期加强的情况下，加 v 信 1101284955，获取更多优质资源推荐
央行四大目标中，“资本的流入流出保持稳定”将经受考验。
资本的流向还来自于经济基本面的影响。
如果经济基本面良好，为资本提供的盈利预期大于利率和汇率的损失。资本的趋利性仍将引导资金进入。
而上半年统计局公布经济数据显示，下行压力仍存。基本面难言乐观。
央行政策；
自 2018 年来，央行货币政策方向多次转变，从最初的紧货币+紧信用，至 2 季度例会调整为宽货币+紧信用，至 7.18日晚调整为宽货币+宽信用。
（18 日晚），央行窗口指导银行增配低评级信用债，AA+及以上按1:1比例给予MLF，AA+以下按1:2给予MLF资金；银保监会也强调，要对民企、小微企业加大信贷投放力度。
央行货币政策方向调整为宽货币+宽信用。
央行货币政策的多次转变，背后是核心仍是担心流动性收缩导致爆发系统性风险。
而至 7.18 日，去杠杆进程已实质性告一段落。或会导致去杠杆进程前功尽弃。
尽管央行对市场尽心呵护，但从 A 股市场反应来看，市场并不买账，沪指连续收跌。
加 v 信 1101284955，获取更多优质资源推荐相反，汇市饱受冲击，市场反应并未如央行预期理想。
央行政策与美元政策已彻底背离。
如以封闭环境来看，央行利率空间尚有下调余地，但以开放环境来看，央行货币政策已趋于极限。
央行货币政策趋于极限也是央行开怼财政部的原因之一。寄望于更积极的财政政策可以减轻央行压力。
而最终看，央行认怂。
后果是货币政策趋于更加宽松，内外间货币政策压力阈值扩大。
央行行长易纲的中美利率舒适空间早已打破，转入不那么舒服的区间。
中国存在特殊国情，财政部和央行同在国务院领导之下，常处于互相协作，却很难有独立性。
中国政府部门高效的原因之一就在于部门之间的互相协作。
积极的财政政策常需要积极的货币政策支持才可以得以推展，却很难独立开展。
目前看，央行已经发力，下半年或将有一轮财政跟随发力。
财政政策；
减税培养内需，需一定时间方见效果，并无法创造立竿加 v 信 1101284955，获取更多优质资源推荐见影的效果。
投资发力则无疑是立竿见影，但将制造大量落地产能。
前财政部长楼继伟曾经批判中国长期过量投资导致存在大白象工程，不但不创造收益，还需一直追加投资。
而政府主导投资还将进一步挤压民间投资和民间消费。
在投资的边际效用已有所体现之际，积极的财政政策同样受到约束。政策效果受政策负面效果约束。
而如果积极的财政政策与积极的货币政策未能提供基本面的改善，使资本收益大于损失的话。
货币宽松将使货币含金量将进一步下降，资金流入流出将加速失衡。
导致被动性货币紧缩。
7月16日在北京举行的“2018国是论坛—年中经济形势分析会”，中国外汇投资研究院院长谭雅玲演讲表示货币贬值对经济是有利的，基调已定。
并强调要的就是出口。消费人均差异过大，无法拉动经济。
中国经济的三驾马车中，出口、投资、消费；
消费受制于居民可支配收入；
投资受制于边际效应；加 v 信 1101284955，获取更多优质资源推荐
而出口则受制于中美贸易战。
如果贬值，会对出口有一定的拉动作用吗？
笔者认为贬值拉动效果有限。
1）中国的出口更多只是全球装配产业链的一环。
出口成品的同时需进口原材料，贬值所创造出的优势受到冲抵。
2）在美国引领的寻求贸易双边平衡趋势之下，贬值创造的出口优势容易招致反制。而当双边贸易平衡，净出口归零，仍等于是一个完全靠内需的市场。
1336 楼
作者:gz111678 日期:2018-07-23 16:15
想戒毒——戒不了——稍微吸点——又吸多了
来自
1340 楼
作者:gz111678 日期:2018-07-24 17:23宽松是城商行和平台持续爆出违约，非常容易扩散开。
各方协商后先救吧，
问题是救了后，钱通过劳务和产品传导开来。
需要有配套政策将钱留在国内，配套不到位就只能外流。
配套我看也没什么新意了，无外乎刺激房车消费，定向补贴企业，。
全面减税效果最好，我看没魄力，这个得配合大裁员。
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来自
1344 楼
作者:gz111678 日期:2018-07-24 22:24
解读宽松后货币流向，新一轮宽松或对房价并无助益
凭栏欲言凭栏欲言今天
文：凭栏欲言 7.23 日，股市开盘走跌。央行关爱度爆棚，再度开展了5020 亿元一年期 MLF（中期借贷便利）操作。而上一次操作，为十日前。
本日有 1700 亿元 7 天逆回购到期，两者相减，给市场增加了 3320 亿元的基础货币。
在当前货币乘数约为 5.46 左右的情况下，推算今日约释放 1.81 万亿的 M2。
而上周周一到周四，央行已累计净投放 5400 亿元，都为基础货币。
央行之所以如此积极，来源于P2P不断爆雷，并在向农商行和城投领域蔓延。
而平台资金账户基本是互通的，四个锅三个盖子玩的娴熟，一旦发生一单违约，往往代表着整个游戏无法继续，扩散起来速度极快。
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