热钱大量涌入。另外，从过去几年利率调整的情况看，管理层对商业银行的利益非常关注，小心呵护。这样的考虑也是导致存款利率过低的重要原因。
《英才》：这么说利率对现代经济起着决定作用？宋国青：可以说利率是现代经济的心率。在市场调控宏观平衡的情况下，真实利率由资金的供求决定，最终由投资报酬率决定。央行管名义利率，前提是在一定通货膨胀水平下资金供求平衡，并不是随意的。如果制订的利率和投资报酬率差别大，在利率偏低的情况下就要控制信贷。这样也不能避免很多问题，房价问题只是其中的一个，当然是最突出的问题。
汇率 压利率补汇率从过去几年的情况看，进来的钱主要不是吃利息，除了直接投资以外，相当大一部分是用于实物投资，也有股票投资。
《英才》：你对热钱的问题有着怎样的判断？宋国青：对热钱这个词的含义有争论，这里理解为外面进来的投资，包括外商直接投资，也包括以转移支付形式出现而实为投资的部分，还包括可能以虚假出口形式出现的投资。不管是冷是热，进来的实际投资都算。其实真实出口也和投资有很大关系。
我对这个有关热钱问题的说法一直有保留。在人民币名义汇率看升不看跌的前提下，利率水平高于国外会导致所谓热钱的进入，这个逻辑没有错。但是，外面的钱进来不一定非要存在银行吃利息不可。
从过去几年的情况看，进来的钱主要不是吃利息，除了直接投资以外，相当大一部分是用于实物投资包括购买房地产，也有股票投资。特别是，房价和利率有很大关系，越是压低利率房价越高。压低利率在一定程度上抑制了热钱吃利息，却给实物投资留下了更大的套利空间。
我真搞不清楚压低利率的综合结果到底是抑制热钱还是鼓励热钱。唯一有点区别的是，存款和证券类投资交易成本低，而实物投资交易成本比较高。也许实物投资的交易成本对热钱有一定抑制作用。
社会的总投资报酬率不是能简单改变的。像一般的企业投资，利率越低投资报酬率甚至越高。外资进来考虑的是未来的汇率趋势和真实的投资报酬率。利率平价这个关系，应当从投资报酬率的角度来理解，而不是只从银行存款和债券收益率的角度来理解。所以，应当将利率平价这个说法改成投资报酬率平价，就是说汇率和投资报酬率有关。这样，为了抑制外面的钱进来，中国就要人为压低所有的投资报酬率。
《英才》：如果关于热钱问题的说法理由不充分，为什么还要压低利率？宋国青：也可能管理层真的认为压低利率可以抑制外来投资，这是看法问题。但是压低利率有一个重要的真实理由，就是外汇储备的盈亏。目前央行的资产和负债高速增长，主要是外汇储备高速增长。
外汇储备是央行的资产，而商业银行缴存的准备金和其他储备货币以及央票是央行的负债。如果提高了存款利率，是否要提高准备金利率和央票的利率？不提高后者，商业银行就要完全负担损失，提高了后者就由央行负担亏损。商业银行的大部分资本还是国有的，算来算去是财政的损失。
将央行和商业银行合起来看，外汇储备是借国内存款者的钱买的。先不考虑汇率变化的损益，要达到收益成本打平，就要使中国的利率不高于外汇的报酬率也就是外国的利率。央行还有铸币收入，可以增加一点灵活性，但是外汇储备量太大，铸币收入相对很小。所以，如果说外汇储备招致了损失，那么这个损失是通过压低利率转移到了国内储蓄者身上，或者说压利率补汇率。
http://finance.sina.com.cn/economist/jingjixueren/20100323/13417615335.shtml
作者：海宁的马甲 回复日期：2010-09-28 23:11:58这个世界很有意思，同样一件事情，不同的人，看出来的结果完全不同，截然相反。
有的人认为加息会吸引热钱，因为热钱会看中那 1%，2%的利差。
而另外的人认为，负利率对于热钱的吸引力比正常利率时候强100 倍，因为负利率后，股市楼市会暴涨，热钱进来炒股炒楼，一年可以赚 100%，200%，（而正常利率的时候，只能赚 1%，2%的利差）。
这个世界就是这么有意思，为什么我们的看法如此不同。
利息不是想调就调那么简单有很多人认为，应对负利率，提高存款利率也就是加息是很容易使用的调节工具。但是，宋国青解释称，调整利率这样一个简单的市场化调节手段其实受到的牵制是很大的。
宋国青说，根据蒙代尔的“三元悖论”，在资本自由流动的前提下，汇率的调整和利率的调整总是相互牵制。这也是前期经济学家讨论最多的话题，中国的汇率不调整，利率也就难以做出调整，央行的货币政策也因此失去了独立性。
“之所以本币存款利率与汇率密切相关，原因是本币存款利率实际上是外汇储备的成本，而外币的利率是外汇储备的收益。通常如果外币存款利率较低而本币存款利率较高，那么以外币利率计的外汇储备就会承担很大损失。 ”宋国青称。
作者:海宁的马甲 日期:2010-09-28 23:34 作者：hola2000 回复日期：2010-09-28 23:21:49看来很多人盼着房价暴跌以后抄底买房，但真到了海宁说的房价暴跌的那一天，其实更买不起房了：
1 物价大涨，生活成本大幅提高
2 经济萧条，减薪裁员接踵而来
3 利率飙升，还贷金额翻倍
4 坏账上升，银行停办个贷
5 资产暴跌，股票基金洗白
。。。
呵呵现在买不起房的人，1,2 年后就更买不起了
2008 年就预演过了，成交量萎靡，退房潮。
那些想着萧条的时候买房的，总是认为减薪裁员的不是自己。
所以，经济正常平稳发展最重要，大起大落必然是冰火两重天。
作者:海宁的马甲 日期:2010-09-28 23:43 作者：bluepine1421 回复日期：2010-09-28 23:37:35中长期存通胀隐忧十二五CPI目标或可放宽至5%http://www.sina.com.cn请海宁老师分析下此则新闻，是不是ＺＦ准备不管后面洪水滔天了，谢谢！
这是一场博弈，zf 与 p 民的博弈。
也是一种走钢丝，只有容许通货膨胀 5%，才能慢慢消磨掉泡沫，这是一种人定胜天的想法。
现实是，老百姓不会反击，但是“游资”会趁机进行打劫。
葱姜蒜就是一种小规模的打劫。葱姜蒜的价格没有生产成本上的支撑（即生产多了后，其价格会暴跌）作者:海宁的马甲 日期:2010-09-29 08:56 踩准经济周期的节拍投资理财
第一篇
经济周期与投资理财者如何把握市场节奏
中国经济周期，逢二探底，逢起登顶
经济规律适用于中国
2010 年下半年，我们处于什么经济大势之中？
2010 年下半年，如何根据风险爱好的不同理财？如何理解通货膨胀失控，导致货币紧缩的时候资产（股票楼市）价格会暴跌？
中国的宏观调控
中国经济即将到来的 2011 年萧条中，孕育着另一轮大牛市的底部
中国经济周期，逢二探底，逢起登顶不管计划经济还是市场经济，经济的主体最终还是人。人性总是在“乐观与悲观”之间波动。投资者的心理总是在“贪婪与恐惧”之间波动。
人性不变，所以几千年过去了，圣经还在不停的被印刷，被阅读，被讨论。
中国有自己清晰的经济周期。中国近 50 年经济周期，用人均猪肉消费量来衡量，比任何其他指标都强。下图是历年人均猪肉消费量。

1950 年代，比赛吃白馒头。
1952 年到 1957 年，国民经济快速恢复，人民群众欢欣鼓舞，人们对于吃饱的信心在 1957 年达到阶段性顶峰，然后大 yao 进发生了。
一些见过世面，饱经沧桑的老人一边看着人们比赛吃白馒头，一般喃喃自语”如此糟蹋粮食，是要遭天谴的”。懂点历史的都知道，1961年的冬天是非常寒冷的冬天，不是因为天气，而是因为被剥夺“在家做饭权”后发生的饥饿。1957 年吃饱饭的甜蜜幸福感，估计被很多人在 1960 年，1961 年的梦里重温。1962 年春天，春小麦收获后稍有好转。
1960 年代，有一个词叫“老三届”。
1962 年春小麦丰收后，吃饭经济又开始了缓慢的恢复， 1966 年又开始折腾了，到了 1968，又是逢 8，没有足够粮食吃了，城市也没有足够工作岗位了，怎么办？送些人下乡去，希望他们也去生产粮食，这就是 1956 年就有上山下乡的说法却没有大规模实施，到了 1968 年才一下子让“老三届”下去的经济背景。所以，68 年没有足够粮食。
1970 年代。
我们可以从很多信息看出 1969 年到 1971 年的经济非常困难。比如“1970 年信息显示，“连续几年农业生产遭到破坏，北方 14 个省区粮食不能自给，靠从南方调拨粮食维持”。1973 年请邓出马搞技术性的整顿，到 1975 年铁路运输次序整顿和生产恢复了些，到 1977 年国民经济已经又“恢复”了的很多，接着，逢 8 自然要搞点什么，1978年提出“N 大钢铁基地”，N 大其他基地，大家可以查查为了建设宝钢是否花掉了国家最后一分外汇，日方不得不提供贷款才完成一期项目。
1980 年代，共享改革红利。
1981 年后，国民经济快速恢复，1985 年农业大丰收，中国人几百年来第一次吃饱了饭，农业的丰收给工业再次提供了剪刀差的机会，加上工厂承包制，基本工资以外的奖金制度，让工人也尝到了改革开放的甜头，很多厂里的工人收入大于公务员。1987 年，是全民共享改革红利的年份。这种改革红利，来自生产力的解放。生产力的解放，来自产权的明晰，农民可以保留分到的土地上产出的粮食（交了公粮以后），工人可以保留承包责任以外的盈利并以奖金的形式发放（工人对企业利润拥有了受益权，虽然不是股份所有权）。1987 年，工人，农民，与设计师的信心达到了阶段性顶峰，1988 年物价闯关了，物价飞涨了，抢购发生了，2 年多的萧条来了。
1990 年代，“8”字火了。
1990 年，1991 年设计师都在上海过年，希望得到另一位老人的支持，希望再次解放生产力），搞活沉闷的经济.（解放生产力的另一个表达方式，即走市场经济，资本主 Y 义道 L 路，在当时是非常敏感的。
结果他没有得到他想要的支持，却得到了一位闯将。
1992 年设计师再也等不及了，他要发出更强的声音，并且邀请了拿 Qiang 的同行，给自己壮声势。他达到目的了，又一次解放生产力开始了，市场经济确立了，人民币从 5.5 贬值到 8.7 了，公司法，破产法，银行法出台了，外资涌入了，印钞厂加班加点了。1993 到 1996经济突飞猛进，1997 年，咆哮了 5 年的经济又一次触顶了，经济调整开始了。1998 开始降存款利率了，1999 年开始大搞铁公鸡了。当然，肉的人均消耗量从1990年的20公斤涨到了近30公斤。大米小麦自给的情况下，猪饲料和食用油（原料都是大豆）从 1995 年开始依赖进口。
21 世纪，开始影响世界商品与金融市场。
2002 年，一个看了几个破产国企的不懂经济的人，写了本”中国即将崩溃”的书，他不知道的是，效益低下的国企的破产的另一面，则是迫使这些效益不佳的企业破产的，更具有效率的企业的发展壮大。
（国企破产原因还有社会福利负担大，FB 问题等）。抓大放小是解放生产力，也是经济困难时期 zf 的甩包袱，至于贫富差距差距拉大，那是二次分配问题，至于企业生产有毒商品或者造成环境破坏的问题，则是zf监管的责任问题。
总之，2001 到 2007 年的主题，一是 1990 年代末抓大放小导致的市场真空（或者说国企退出的那些领域的市场竞争环境的提高），二是人民币以过低的汇率盯住美元，并随美元对其他货币如欧元进一步贬值的因素。没有这两个基础，房地产是很难迅速发展起来的（这也是为什么 1998 年到 2001 年，想推房地产而发展并不太快的原因）。
2007 年 2 月，美国和发达国家房子价格指数到达顶点，中国实体经济也在几个月后到达顶点。2008 年末的刺激，其实 58 年，78 年，98 年都干过。刺激根本没有 4 万亿加 10 万亿，财政的钱本来就是收支相抵，国债发放又不太多（1 万亿？），哪里能拿出 4 万亿。2009年如果没有刺激计划，本来新增贷款就会有 6 万亿人民币左右，结果因为刺激，新增贷款达到了 10 万亿。所以，真正的额外刺激，就是那新增10万亿贷款里的4万亿。（2007年新增贷款3.6万亿，2008年新增贷款 4.9 万亿，2009 年如果新增贷款 6 万亿，那是正常）
所以 2002 年到 2007 年，是国际国内两个上升浪的高度重叠。
2007年2月到2011点6月，是国际经济周期的下跌浪。
中国经济的下跌浪的谷底，可能在2011年6月与2012年2月之间，最可能在2011年10月到12月。
{SIMAGE}http%3A%2F%2Fimg18.tianya.cn%2Fphoto%2F2010%2F9%2F6%2F28304341_13090789.jpg{EIMAGE}作者:海宁的马甲 日期:2010-09-29 11:38 经济规律适用于中国经济规律普遍适用与古今中外，是西方人比较系统地发现了经济规律，就像他们发现了地心引力规律，与电磁场规律，并不是他们发明了经济规律。
一个人在河上筑个大坝，只能挡住部分的水，并不能推翻水往下处流的规律。
经济规律只能被扭曲，并不能被推翻。
经济规律最简单的表达就是“天下熙熙，皆为利来，天下攘攘，皆为利往”。
资本向“收益率”回报率高的地方去，就像水往低处流一样正常。
只是人有时候有群体性误判，导致经济泡沫的发生与破灭。
把利率扭曲得过低，必然有人通过实体公司贷款，然后通过这个实体公司，把钱借出去炒房，炒股，炒字画，炒葱姜蒜，这是资本的规律。套利无所不在，不管那些套利的人有没有学过经济学。他们要做的，就是比较两种投资品的收益率之差，比如存款与房地产升值潜力的收益率之差。
因为经济利益，商人历经艰辛，开辟丝绸之路。
因为经济利益，广东和其他地方曾经因为汽油价格管制而排队加油，1970 年代美国曾经也是因为价格管制而排队加油。
因为经济利益和价格管制，某些商人在不能加价的情况下，选择降低份量和质量。
越是对经济规律理解得深，越能找到发展经济的“良方”，至于能不能被采用，则是另外一个议题。
亚当斯密 1776 年就说了，一个国家的财富，在于一国的人力资源及其生产能力，而非黄金，外汇储备，土地或者矿藏。当西班牙法国等还在陶醉于大量黄金的时候，德国，英国，美国更快更好的普及了教育。日本后来跟上了，再后来韩国新加坡的教育水平也名列前茅。
{SIMAGE}http%3A%2F%2Fimg13.tianya.cn%2Fphoto%2F2010%2F9%2F6%2F28304278_13090789.jpg{EIMAGE}作者:海宁的马甲 日期:2010-09-29 12:15 作者：旁观者 13 回复日期：2010-09-29 11:41:39看到楚贝勒是大连人，同为大连老百姓忍不住想说点自己的感受
.。。
附近有个小平岛，大规模开发，说是要超越星海广场，好多楼感觉像个新城，我朋友看了说楼房的密度已经不适合人居住，如果住满得堵车堵成什么样啊？可是至今没有发生这种事情，开发也有个 4，5 年了吧，有个朋友住那，晚上说老公不在自己不敢回去，就是个鬼城，每个楼都不开灯，自己住得楼也没几家，上电梯都能想起鬼片里的情景。忘了说这里就是传说中的海景房，真正的海边。还有那有名的星海广场，周边也不少海景房，开发也有 10 年了吧，没看到多少灯光，我们早在空置率还没有成为热门话题的时候就已经喜欢讨论那的入住问题了。还有讨论这个是因为我另一个朋友 2006 年在高薪园区买的楼房，3 年后才通上煤气，就因为入住率不到 60%。
我在主贴里说得非常非常清楚了，是有钱人手里持有太多人民币难受，一定要换成房子“保值”才发生了这种情况。
你可以把房子看出“地产币”（百万元级别大钞)这种大钞 70%以上是以房子下面的土地为信用基础的，土地不值钱了，房子自然也不值钱了.而且我也非常明确得提出时间点了。2010 年 10 月中旬到 11 月，欧美股市大跌，打掉资金持有者对于从股市里赚钱的希望。然后就是大宗商品，特别是石油暴涨了，石油已经憋了很久了。2011 年 3 月，大宗商品价格应该很高，中国通货膨胀应该很厉害。
这是我的沙盘推演。先看 10 月中旬（2 个星期以后）到 11 月。再看 3 月。3 月应该有些危机的症状了，比如欧洲的银行，温州的民间借贷等。
作者:海宁的马甲 日期:2010-09-29 12:20 作者：心游万韧 回复日期：2010-09-29 12:10:34海宁兄：人民币汇价今早低开後，官方开市中间价 6.6936 兑一美元 ，其後辗转向上，报 6.6868 兑一美元，再创汇改以来的新高。
渣打集团 调高对人民币汇率的预测，估计今年底可见 6.64 兑一美元，高於原先估计的 6.75 兑一美元。报告同时将对明年底汇率预测，由原来的 6.5 上调到 6.36 兑一美元。
渣打指，美元弱势持续及美国 失业率高企，将令国会议员继续施压。
你如何看？
是美元太烂。
一点办法都没有，人民币升值-》导致美元购买力不稳-》导致大宗商品涨价-》中国人买的粮食石油一点也不便宜。
对于老百姓，这个时候升值毫无意义（不能带来更便宜的石油与粮食），只有 2003 年，2005 年大幅升值才有意义。
今天，一切都已就绪，等大戏上演，快点 2 个多星期后就来了，慢点 6，7 个星期。
今天到 2011 年 3 月，美元很烂，人民币的汇率很难定。人民币对美元升值到 6.5，6.0，都不能让中国人买到便宜的石油与粮食等。
一切已经进入既定程序，我的沙盘推演对不对，很快就可以验证。
作者:海宁的马甲 日期:2010-09-29 20:30 作者：uug02246 回复日期：2010-09-29 16:03:48
为什么说现在经济不景气呢?
我怎么觉得很好呢,
企业到处缺员工,
员工跳槽不愁找不到工作,
这说明哪儿的企业生意都红火吧?
是的，难道 2007 年的这个时候不也是如此？不但如此，2010 年 10 月的中国，社会账面财富远远大于 2007 年10 月。
2009 年新增贷款 9.6 万亿，但是房价的涨幅，光在上海北京（都涨了 60%以上）就给有房的人的账面上增加了各 5 万亿以上的财富。
2009 年一年，世界经济一片黯淡，中国社会大约增加了 40 万亿到50 万亿的财富。
2010 年的中国，除了人民币不值钱外，什么都值钱，房子值钱，字画值钱，葱姜蒜也值钱，棉花值钱，丝绸也值钱（5，6 个月涨了80%），奥，连以前很廉价的重体力劳动力也值钱了（工资涨了至少30%，多的涨了 60%）。
中国社会账面财富空前巨大。
作者:海宁的马甲 日期:2010-09-29 20:43 作者：hola2000 回复日期：2010-09-29 20:18:52到目前为止小宗农产品等的炒作和 zf 的抛储基本上还是市场行为，如果主要粮农产品出现炒作而大涨，zf 必然会出台严厉的打击中间商炒买炒卖的措施。房价尚且要行政调控，更何况与民生更加密切相关的主粮？除大豆外，中国的粮食是基本可以自给自足的，在农作物连年丰收，zf 储备充足的情况下，依靠食品涨价迫使 zf 大幅加息怕不现实，只有象石油这样的 zf 控制不了的物资上涨，才能在短时间内达到严重通胀的效果。
正常的零售商，为了减少损失，或者多赚一点，与往年相比增加了库存，不是炒作行为。总不能说“你去年的库存是 1 个月的销量，现在是 3 个月的销量，所以罚款吧”。
不是“依靠食品涨价迫使 zf 大幅加息”，根本没有谁逼谁的问题，只是市场规律。当市场普遍涨价的时候，库存多点，赚钱的概率大于亏本的概率（在经济萧条之前）。
据说东北大米的涨幅也不少，30%，这个会慢慢向社会各种商品的价格传递今天的粮食格局，就是 2007 年 2008 年，石油化肥农资涨价而粮食涨得少的结果。
农村重体力劳动力的减少，机会成本的增加（打工每个月能赚钱多了），使得越扭曲，最后的暴涨越厉害。
看看 2011 年上半年的食品涨幅吧。
蔬菜控制不住正常，但是大米小麦的价格不能控制是不正常的。
人民币的信用在流失，除了人民币，其他什么东西都比以前值钱了，甚至包括“以前过剩”的重体力劳动力。
作者:海宁的马甲 日期:2010-09-29 21:14 作者：三十华里 回复日期：2010-09-29 20:55:36
作者：唐朝农民 回复日期：2010-09-29 20:40:01
今天新闻联播又出台楼市政策了，海宁你分析一下。
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝最近的政策几乎都是重复以前的政策，并且是以控制供应为主，再加紧缩信贷，而且强公子已经沉默了，说明本次调控已经完败，连加息在今年都不太可能发生！高盛的报告，大家可以从中知道，加息不是那么容易的事情。加到4.14%这个在古今中外经济高速增长时期看起来正常的利率，是多么不容易啊。
很多太过悲观的话我也没有说。因为现在很多人都非常的兴奋，属于经济信心的顶峰时期。
这一切，都是负利率撑起来的，谁该把低利率这根顶梁柱给拆了？
估计还是等到 2011 年下半年别人来捅泡沫了。
高盛 2010 年 5 月份报告的中国部分：
...如果提高利率，房地产价格要崩盘，地方政府的财政预算也要垮掉。这样会造成坏账和银行危机。达到均衡利率在中国几乎是一种“恶魔”，或者说中国不得不扭曲利率。
长期存款利率比应该的均衡利率压低了 2%（即目前的利率应该在4.14%左右）。1997到1999年利率连续3年比均衡利率高了4.5%（那 3 年存款人得了便宜，这也是错的，以为那样会降低经济增长速度，没有人再会给存款人这么大便宜了）利率提高 2%，国民收入 GDP 的 3%，就会从企业转移到居民手中，虽然这个远低于居民早已遭受的损失。(2% × 60 万亿 =1.2 万亿)zf 无意提高真实利率到平衡利率水平（即加息 2%）。相反，zf 为了外汇储备还要降息。
过去 10 年，居民在国民收入的蛋糕里的份额减少了 10%。
（100%里的 10%），这些钱的大部分去了 zf 和国企。作为结果，zf 和国企储蓄存款数额超过了居民存款数额。
zf 和国企累积的存款的数量巨大。
http://bg.panlv.net/file2/2010/05/14/82d22263d304abf8.pdf作者:海宁的马甲 日期:2010-09-29 22:10 作者：狂人日 RJ 回复日期：2010-09-29 21:43:18
作者：三十华里 回复日期：2010-09-29 20:55:36
作者：唐朝农民 回复日期：2010-09-29 20:40:01
今天新闻联播又出台楼市政策了，海宁你分析一下。
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝最近的政策几乎都是重复以前的政策，并且是以控制供应为主，再加紧缩信贷，而且强公子已经沉默了，说明本次调控已经完败，连加息在今年都不太可能发生！
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我觉得这次政策已经超出了国十条，而且信贷收紧不再是原来的高房价城市，而是全国性收紧。
这些政策没有表面上是没有任何用的。中国作为整体，你不得不承认，贷款买房的比例极小，是的，是极小。中国的房地产总值，起码超过 100 万亿了（170 已平方米×6000=102 万亿），加上一些土地，是GDP的3倍以上，已经达到日本当年的水平了（大约是GDP的3.5 倍左右），欧美因为土地相对多，金融产品多，文化多元，投资渠道多元，所以房地产在泡沫的顶峰也不到 GDP 的 2 倍。
所以，对于房地产最大的影响，不是贷款利率，贷款资格，而是存款利率，是存款利率的影响比贷款政策大 10 倍以上。
其次，这种政策调控，给以后的暴跌加入了心理恐惧元素，当市场逆转的时候，今天的政策留在投资者心里的阴影，就会发挥作用。不加息到 4%以上，房地产崩不了。
作者:海宁的马甲 日期:2010-09-29 22:39 中国的房地产总值，起码超过 100 万亿了（170 亿平方米×6000=102 万亿），加上一些土地，是GDP的3倍以上，而居民房贷贷款余额，只有6万亿多，占6%而已。
有时候解释一些事情很累的，大家有兴趣可以看看什么叫“信用扩张”
www.hudong.com/wiki/信用扩张信用扩张的典型应用就是 2009 年，新增贷款 9.6 万亿后，其信用扩张，导致社会账面财富（股票，房子，字画，茶叶，棉花，丝绸的增值）增加了 40 万亿到 50 万亿。
所以，2010 年这个社会太“富裕”了，太有钱了。蔬菜就是涨 300%，对于在 2009 年从房子，股票，字画等增值从而“赚到账面财富”的人来说，根本不算什么。
泡沫时期，富人兴奋极了，而穷人日子相对也好很多。
而信用紧缩的典型应用是 2008 年，2008 年，股市蒸发 20 万亿，楼市蒸发起码5到10万亿，所以2008年很多人没有钱。
信用紧缩时期，社会到处是悲惨故事，比如枪声，刀光剑影。
而信用扩张到信用紧缩的转化，是慢慢来的，不知不觉中完成的。
信用扩张到信用紧缩的转化,有时候受到非经济分析元素的影响，比如雪灾，地震，治安方面的人祸。从历史经验看，地震的影响最大，其次是令人恐慌但是很多人相信的谣传。
这就是现金为王的背景，资产价格太高了，相对于现金的购买力一年缩水 3%，5%而言。
很多人说加息会招致热钱，他们忘了，降息比加息，对于热钱的吸引力，要大 20 倍到 100 倍左右。
看看这幅图的右边，BBOP 是指贸易顺差，加上资本流入，CA 就是指贸易顺差。
两者之间的差距，就是中国资金的流入（正常事情，主要是外商实业投资）
但是 2005 年到 2008 年出现了异动。
2005 年初开始，资金流出。是的，是流出，导致股市失血而跌到998 点，资金流出到 2006 年初为止。
2006 年初开始，自己流向突变，资金开始暴力加速流入，资金流入在 2007 年 2 月到达顶峰。
为什么2007年2月3月左右，资金流动突然从快速流入，突然变成了快速流出了呢？ 因为日本加息了，日本从 0.25%，加到 0.5%，导致套利交易的成本大增，导致2007年2月27日的大暴跌，当然这个时候，中国股民的赌性已经起来了。
2007 年 3 月到 12 月，资金一直处于流出大于流入的状态。股市在不停地失血，但是中国股民在不停的注入新鲜血液。当股民在 2007年 10 月注入的新鲜资金，不能抵过资金流出的时候，暴跌开始了。
当然以上股市分析，需要加入各种公司 IPO 对于股市的抽血作用，上市公司的首次发行，大小非减持，都是在抽血。2007 年抽血好几万亿。
博股市，真实刀口舔血。
{SIMAGE}http%3A%2F%2Fimg13.tianya.cn%2Fphoto%2F2010%2F6%2F10%2F23013338_13090789.jpg{EIMAGE}{SIMAGE}http%3A%2F%2Fimg13.tianya.cn%2Fphoto%2F2010%2F6%2F10%2F23013338_13090789.jpg{EIMAGE}作者:海宁的马甲 日期:2010-09-29 23:07 作者：三十华里 回复日期：2010-09-29 22:40:45其次，这种政策调控，给以后的暴跌加入了心理恐惧元素，当市场逆转的时候，今天的政策留在投资者心里的阴影，就会发挥作用。
不加息到 4%以上，房地产崩不了。
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当市场逆转时，政府将立即救市，取消种种限制政策，或者迫于民意不敢明来，但不惩罚违规银行，以前这种事情多了去了。
“增加或者取消种种贷款限制政策”，对房地产的影响比较小。
市场里，总体而言，全款买房保值的力量占主要影响。
在 2011 年，这些动作受到明显的制约，那就是美元与人民币的购买力的比较。
2011 年，市场将证明，zf 不是万能的。维持负利率，则通货膨胀加剧会导致人民币购买力下降，导致人民币对美元有贬值预期。
作者:海宁的马甲 日期:2010-09-30 08:57 作者：超长线 回复日期：2010-09-30 08:05:13我觉的不能用房产总值和房贷总值来说明买房贷款比例低，还要看时段，最近几年房产价格膨涨，看周围买房的人都是要贷款的！也许是我的圈子里穷人多的缘故吧，真没见过可以全款买房的人！
确实，2009 年贷款买房的人多了。
即使按2009年的成交量而言，成交6万多亿，新增房贷1.7万亿（其背后的房子可能值 2.4 万亿），也就 40%左右。全款买房的几乎有 60%。有房贷的房子，更多地是主要居住用房，不管涨跌，都不会出现在市场上了。他们只是满足了消灭了部分刚需。
所以有人说，买得起房的人，几乎都在 2009 年恐慌性买房了，2009年以后，买得起房而尚未买房的人，已经不多了。这个说法是有一定道理的。
对，大多数房子是首要住宅，不管涨跌，都不会出现在市场上，多房价几乎毫无影响。
这个社会的房子的贷款杠杆比率不高，未来随着贷款的比例提高，房价会相应地提高（因为更多的人透支未来）作者:海宁的马甲 日期:2010-09-30 09:10 作者：假如爱有天意 99回复日期：2010-09-30 02:04:01这里有很多高手都给出了不同的观点、楼主在看了之后还坚持原来的观点吗？或者有新的见解？整理一下思路，回复之后，就等2010年11月30日再回顾了：1. 黄金暴涨，预示着世界投资者对美元信心的下跌。黄金如果 2010年10月到11月是一直涨的，下调很小很小。则黄金泡沫在2011年破裂的可能性很大。（1650 美元/盎司，是其顶部，如果突破 1650，则美元信用大跌，世界金融风暴不可避免）2.欧美股市和中国股市2010年10月中旬到11月是否大跌超过10%。我认为可能性很大。
中国股市如果在2010年10月中旬到11月跌破2500，2400心理关卡，则很大程度上预示着 2011 年 5 月，6 月房地产泡沫要破了。
当前社会资金面流动性不错的情况下，会有这么费解的事情（大跌超过 10%）发生吗？我认为可能性不小。
每个人看到的东西不一样，我看下面这幅 yevon_ou 作的图，2006年1月2月，股市震荡下跌，2006年6月7月房市受到很大考验；2007年12月到2008年1月（不是07年10月），股市信心下跌，房市在2008 年 6 月到 9 月遭受极大的考验；那几次，相比今天，都是房价“很低”的几次。
所以，部分敏感聪明的股民提前逃跑，预示着楼市 6 个月后不稳。
股市是衡量贪婪与恐惧最好的地方（这里的贪婪是中性的，不是贬义的）。
3. 保房价“保经济”，还有一招，那就是降低存款准备金率，用不用，不知道。
4. 目前美元的信用在下降，完全符合我的沙盘推演。
2010 年 11 月 30 日再总结。
{SIMAGE}http%3A%2F%2Fimg17.tianya.cn%2FPhoto%2F2010%2F9%2F20%2F29066466_13090789.jpg{EIMAGE}作者:海宁的马甲 日期:2010-09-30 09:31 作者：zhaxy025 回复日期：2010-09-30 09:21:50
海宁你好，不知道你对商品货币怎么看呢？澳币，加元之类的目前看，如果美联储在通货膨胀起来的时候（美国通货膨胀一个季度的年化率超过3%，或者3.5%），到2011年10月，澳币，加元，连同他们的房地产泡沫都要完蛋。
如果美联储不坚决，等上 1，2 个季度，则澳币，加元，连同他们的房地产泡沫，能撑到 2012 年 2 月（可能性相对小点）2010年10月，11月，黄金越是气势如虹，2011年6月前后，美元的超级反转暴涨越是厉害。
10 月，延续到 11 月的走势，对 2011 年，非常关键。
欧美中国股市如果 10 月到 11 月大跌超过 10%，则黄金泡沫，新兴市场资产泡沫，加拿大，澳大利亚的房地产泡沫，将要到来的大宗商品继续吹高的泡沫，在 2011 年下半年，都极可能一起破（简单点说就是世界经济萧条，就像 2008 年底，本来就是用政府信用扩张硬撑上去的）美元 1 年内注定是稳定不了了。不是大幅上升，就是大幅下跌，大起大落。
作者:海宁的马甲 日期:2010-09-30 10:29 作者：古之風 回复日期：2010-09-30 10:07:31
http://www.sina.com.cn2010年09月29日17:01央行网站中国人民银行货币政策委员会 2010 年第三季度例会日前在北京召开。
会议强调，下一阶段，要按照党中央、国务院的统一部署，继续实施适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，增强调控的针对性和灵活性。
--------------------------------- 请问楼主对“适度宽松的货币政策”怎么看？
官话套话，我们从这里看不出任何东西。
5 月份，在“适度宽松的货币政策”下，基础货币好像因为美元流出，回笼了 3，4 千亿人民币。具体我忘了。
你可以查查最近的外汇占款。大约 1700 亿或者 1300 亿人民币一个月，长期而言不足以支撑楼市。所以，降低存款准备金是维持泡沫的好方法。或者放任通货膨胀（从而使得负利率更厉害）
作者:海宁的马甲 日期:2010-09-30 11:42
作者：unll 回复日期：2010-09-30 11:13:42海宁：我前段时间跟风买了 5W 美元，现在是抛还是留呀？叩谢！我的分析都写在这里了。具体投资决定应该由自己做。投资有风险。
没有谁是 100%预测正确的。我只是对我自己的沙盘推演比较有信心。
我尽我所能。当然别人也对他们自己的沙盘推演有信心。所以有得讨论。不要盲信我。我都给出我的分析过程了，你对我预测，分析的前提（比如美国必定也要遭受通货膨胀，导致美联储在 2011 年下半年不得不加息等）有疑惑的，可以自己分析。
作者:海宁的马甲 日期:2010-09-30 11:44 作者：衣架肉蛆 回复日期：2010-09-30 11:38:16美元币值不稳，导致各种价格波动很大。我分析的东西都写出来了，时间一清二楚。不能给出具体建议。抱歉。
作者:海宁的马甲 日期:2010-09-30 12:13 作者：衣架肉蛆 回复日期：2010-09-30 12:01:27
作者：海宁的马甲 回复日期：2010-09-30 11:44:58
作者：衣架肉蛆 回复日期：2010-09-30 11:38:16美元币值不稳，导致各种价格波动很大。我分析的东西都写出来了，时间一清二楚。不能给出具体建议
------------------------ 谢谢指教。
其实我也后悔自己过早赎回澳元结构产品变现美元节奏把握不好，造成很被动，怪自己。
现在没有胆量追入澳元.. 虽然你预测的澳元拐点在 11 年后期...
观察 rmb 走法，继续换美元求资金安全，可算安全 ？黄金部分不敢继续增加配置， 彷徨...没知识很可怕，没有谋略更加可怕.
实在想不到更加有效的做法。
美元也许是从2011年6月开始走强的。澳元加元在2011年10月已经创新低了，地产泡沫开始破了。这只是我认为的可能性最大的一种。
人民币在中国地产泡沫破灭后的一段时期内，对没有也没有太多风险。
换美元，1 年内我是看不到赚钱的希望的，只是防患万一，唯一的可能是怕美元兑换窗口的关闭（但是这个一年内关闭的可能性不大）。
人民币不能对美元大幅贬值。否则会引起问题也很大。
作者:海宁的马甲 日期:2010-09-30 12:20 作者：心游万韧 回复日期：2010-09-30 12:07:32又出楼市调控政策了，看得人生气。一边如何如何控，一边又继续宽松的货币政策．今天股市大涨，因为不加息了，这种政策既可恶又可笑．楼市继续上涨．负利率很害人。即让持币的人受煎熬，又让别的人仓惶地买楼保值，就像 2007 年下半年买股票“跑赢 CPI”。当然这次人们“聪明”了，避开高风险的股市，进入看得见摸得着的“低风险”的楼市。
负利率下，有不是经济萧条期，微跌都绝对不可能的。
作者:海宁的马甲 日期:2010-09-30 12:42 下面是连载，是以前发的，没有改过。
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2010 年下半年，我们处于什么经济大势之中？
一）8.6 年经济走势概要
简单地说，2002年11月6日到2007年2月27日，是房产黄金大宗商品等有形资产单边上升通道。
2007 年 3 月到 7 月，是美国等西方国家房地产风险暴露期。
2007年7月到2008年7月，是大宗商品暴涨期。
2008年8月到2009年3月，是经济萧条，和大宗商品暴跌期。
2009年4月23日到2010年4月16日，是世界各国财政与货币刺激牛市期。
2010年5月2日到2011年6月13日，是13个月的震荡下跌期。
2011年6月14日到2015年10月1日，是又一轮经济见底后上涨期。
如果错过了2002年11月6日到2007年2月27日的主升浪，又无法通过做空盈利，只能等待2011年6月13日到2015年10月1日的主升浪（2013年8月6日是中期顶部，回调到2014年9月3日后再次上扬，而且上扬速度和幅度超过 2011.6.13 到 2013.8.6）。
二）8.6 年经济走势回顾与 2011.6.13 到 2015.10.1 预测。
2002年11月6日到2007年2月27日，是有形资产单边上升通道。
这一轮的焦点是房产黄金大宗商品等有形资产。这是对 1981 年到1999 年近 20 年国际低通胀环境和忽视大宗商品开采的超级反弹。特别是 1990 年代，各种矿产的勘探与开发，因为价格太低而严重停滞。
国际大宗商品的趋势是涨 10 年，盘整震荡下跌 20 年，1970 年代大宗商品涨了 10 年。到 1980 年初被驯服。
2007年2月27日，美国房价到顶，但是很多人还不知道，除了JohnPaulson, Michael Burry（生于 1972 年，原是个医生）等不少一直追踪房价，等待时机做空的人士.2007 年 3 月到 7 月，是美国等西方国家房地产价格暗中下跌与风险暴露期。
John Paulson 和 Michael Burry 开始大把赚钱。
2007年JohnPaulson的公司赚了150亿美元，2007年他大概管理了 120 亿美元的资产，行业规矩一般是抽取 20%的利润作为佣金。
Michael Burry 自己赚了一亿美元，给别人赚了 7 亿美元（收 20%佣金）。
高盛从 2007 年 2 月底开始，从总体大量做多次贷债，开始加大做空次贷债，对冲风险，后来在次贷上还是亏了近 30 亿美元。
2007 年 3 月到 7 月，是美国等西方国家房地产价格暗中下降与风险暴露期。很多欧美人“感觉”房价在这段时间没有降，是因为看到了很多卖不出去的挂牌价。
2007 年 7 月，资金发现房地产涨不动了，按揭违约增加了，为 CDO买保险的价格涨上去了（CDS 是一种按揭贷款违约的保险）。对于金融行业而言，房地产衍生出来的金融产品不赚钱了（除非做空）。因为有做空机制，美国的房地产泡沫容易被空头刺破（通过在没有按揭资产的情况下购买 CDS 保单，其实是种对赌，赌房价跌，违约率上升）。
2007 年 7 月资金开始进入大宗商品。石油粮食等大宗商品价格暴涨，CRB大宗商品指数从2007年7月的300点，涨到了2008年7月的 467 点。平均涨幅 55%，才 12 个月时间。中国用人民币升值作为对冲，所以大宗商品的人民币价格涨幅也许只有 45%。（2007 年中国的CPI也许接近9%，2008年CPI也许接近12%）。原材料涨幅45%，而商品价格 2 年平均才涨 21%，怎么办？裁员，倒闭，或者卷走流动资金逃跑。
2008年7月，是10年（30年）商品价格周期的第一个顶部（双顶的第一顶）。
2008 年 7 月以后，CRB 大宗商品在把世界拖入萧条以后，开始暴跌，2008年12月和2009年3月，CRB大宗商品指数在210点附近构筑双底。赌大宗商品风险很大。
2009年4月23日到2010年4月16日，是13个月的世界各国财政与货币刺激牛市期。
2010年5月2日到2011年6月13日，是13个月的震荡下跌期。
2010 年 7 月 2 日，大宗商品价格又发动了，因为相对于金融产品比如股票而言，处于 300 点以下的大宗商品安全边际比较高（跌幅不会太大），大宗商品需要在 2008 年 7 月高点后，构筑第二个比 2008年 7 月低一些的顶。从而构成双顶结构，以此结束大宗商品的 10 年牛市。
我们处于大宗商品构筑第二顶的开头部分，可惜大宗商品价格变幻莫测，普通人无法从中盈利。
这个双顶在何时到达？如果参考 2007-2008 年，大约在 2010 年底，2011 年 2 月左右到顶，因为现在世界经济基础没有 2007 年好，更多地是被美联储的量化宽松逼的。但是如果 2011 年下半年世界各国的萧条速度太剧烈，则商品下跌也会提前到来。所以普通人无法从中盈利。
三)2002年11月6后的房产与黄金作者:海宁的马甲日期:2010-09-3012:44三)2002年11月6后的房产与黄金很多人觉得2002年11月6日后，房价涨了很多，他们没有看看黄金也涨了很多，从2002年的250到300美元，涨到了1200美元。
2002年11月6日到2007年2月27日，全世界大多数国家的房地产都在涨。
很多人又说，房子可以贷款，有杠杆，那他们肯定没有考虑过金矿股票的涨幅。金矿股票的涨幅大约是黄金涨幅的 2.5 到 3 倍。很多金矿股 2002 年以来涨了 10 几，20 几倍，紫金矿业涨了多少？曾经给当地农民的作价 1134 元一份的股票凭证，2007，2008 年涨到了 130万到 160 万一份。
因为外汇储备数量的关系，中国的房地产价格，主要受这个商品与有形资产 10 年牛市的影响。那些连篇累牍从各个角度论证中国房价暴涨各种成因的，应该把这个因素考虑进去。
四) 通货膨胀 3 张不同的脸1. 工资涨-》物价涨—》工资涨螺旋式上升型；1960 年代的美国就是技术工人短缺造成工资上涨；1960 年代，美国贫富差距因为福利政策在缩小。此类型的物价上涨是永久性的，因为已经被大部分人的工资上涨所吸收平衡，比如中国2002年11月到2005年7月的物价上涨。
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