作者:海宁的马甲 日期:2010-10-20 21:08 下面是旧文，有些内容事后看不一定对：而且我后来改变看法，认为 10 月中旬到 11 月会向下调整 10%以上。
作者：海宁的马甲发表日期：2010-8-12
2010 年下半年人民币升值是 2005.7-2008.7 的迷你重复版？
股市先涨到 2999 后下跌？
2999 点自然是个形象的说法，是指股市不大会涨过 3104 点。
人民币升值预期又有了，国际大宗商品，特别是粮食，是不是又要暴涨一段时间了？这次涨价风潮应该没有 2005.7-2008.7 厉害。因为对人民币的升值预期没有那么大。
这次涨价风潮，会不会以再次把世界带入通货膨胀和之后的衰退而结束？很难猜这次以粮食为主的通货膨胀，会在什么时候结束。也许2010年底，也许涨到2011年7月确定2011年粮食会丰收后。
我奇怪，为什么没有人研究一个货币对另一个货币单向升值的各种动态变化。
这种单向升值的经济分析，是非常有意思的。
我以下的分析不一定对。
我们来看看，2005年7月到2008年7月，人民币升值了20%，中国的东西的零售价格 3 年左右在美国，按美元算，贵了 6%左右。
当然按美元算，衣服鞋子跟 1999 年或者 2001 年比，总体还是便宜了 25%左右。
这些数字不是我随便说的，在 2005 年，2006 年的时候，很多数据都显示美国的衣服鞋子的零售价格，同类价格相比，在 7，8 年里下降了 30%左右，这些不都是中国劳动者的功劳，有些地区比如洪都拉斯，孟加拉国的劳动力价格小于每月 100 美元或者 150 美元。
衣服鞋子等零售的美元价格 2005 年到 2008 年上涨了 6%左右，2008 年 9 月金融危机后又下跌了不少。
不知道在欧洲，零售的衣服鞋子等同期按欧元算是贵了，还是更便宜了。
问题来了。价格指导着分配。
人民币对美元升值 20%，而美国的衣服鞋子等零售价格只是上涨了 6%，美国各个零售公司的利润和股价也没有见上涨。2008 年 10 月后反倒一片惨淡，亏损，破产的景象。那么，钱到哪里去了？
这是个很大的问题，为什么没有经济学家来分析分析？我的结论是，通过商品价格变动，与金融市场的套利交易，这些“红利”被转移了。
首先，我认为没有什么阴谋，而是经济规律在其左右，亚当斯密说的“看不见的手”在其作用。
二：石油出口大国富了这些“红利”的最大受益者是中东俄罗斯等石油输出国，因为2005.7-2008.7 期间石油价格暴涨成灾。俄罗斯对石油超过 55 或者75 美元部分征收 80%的税收，俄罗斯财政在那 3 年非常好过。中东的科威特，巴林，沙特等主权基金的规模膨胀了再膨胀。中东的迪拜就是石油暴涨致使中东暴富的最佳象征。
很简单，石油出口国富了。这是其一。
二：其它资源大国也富了第二，澳大利亚，巴西，智利，加拿大的日子也好过了。因为他们都有丰富的原材料。
在国际金融资本的逐利性流动下，资本流向大宗商品，因为2005.7-2008.7 国际上对于中国胃口大开与购买力大增的预期非常高，因为人民币要单向升值了嘛，而且预期可能 40%，预期要升很长时间。
这些大宗商品不是你想涨就能涨起来的，你看 2010 年铁矿石价格不是下跌了很多吗。
当然石油与其它大宗商品涨价主要是美元购买力越来越不行了。
主要是美元购买力不行，导致资本流向大宗商品保值增值，或者投机（保值与投机的界限谁画得清）。
总而言之，资源大国在美元贬值预期与人民币购买力“上升”预期下，也富了。
这个“上升”是打引号的，因为期间人民币是对美元升值了，对铁矿石，石油，黄金，粮食等可没有升值。只是在 2005.7-2008.7 期间，对一个比人民币烂很多的货币，美元，升值 20%而已。这个美元的相对更烂，是指在 2005.7-2008.7 期间，其他时间不一定烂。
三：中国作为一个整体是否也富了作者:海宁的马甲 日期:2010-10-20 21:11 下面是旧文，有些内容事后看，不一定对：而且我后来改变看法，认为 10 月中旬到 11 月会向下调整 10%以上。
作者：海宁的马甲 发表日期：2010-8-12
三：中国作为一个整体是否也富了在 2005.7-2008.7 期间，中国增加了 1 万多亿美元的外汇储备，为了收购这些外汇，中国人民银行发行了相应的人民币。中国发生了结构性通货膨胀。
经济体各个部门之间的发展是不平衡的，笼统的去说通货膨胀是没有意义的。我们应该说在 A 领域有没有通货膨胀，B 行业有没有通货膨胀。然后加权平均，才能得出货币的购买力是上升了，还是下降了。
中国作为整体，从人均猪肉消耗量看，是富了。
但是有人相对穷了。因为在发生通货膨胀的行业里提前卡位的人富了。
中国发生了一个非常奇怪的现象，一个开发速度缓慢，管理越是差的房地产企业，赚的钱，也许比快速开发出质量好的房子的房地产企业更多。
四：房地产泡沫重创了福利社8.6会224主26义国家如果我们摈弃意识形态，把凡是在以下方面提供福利的，称为社8.6 会 224 主 26 义：
--根据老人年轻时候缴纳的税收，提供相应的社会养老保险
--对低收入的妇女儿童提供资助
--用税收对社会群体的大部分提供社会医疗保险--对失去劳动能力的残疾人提供福利，即使他们没有交过什么税
--对失业者提供失业金，与劳动培训或者学校教育资助那么，欧洲就是福利社8.6会224主26义。他们在2002年到2008 年，狠狠地大力花钱，政府那个时候因为房地产红火，税收也多，发放福利问题不大。
而当房地产退潮的时候，他们的福利大厦危险了。太多人在拿退休金，在拿福利，而太少的人在工作。
福利社8.6会224主26义难以为继，可以想象，下一波的欧洲改革方向就是增加社会运行效率，同时不得不接受贫富差距加大的后果。
五： 一次升值到位后双向浮动，才是结束一切乱象的最好方式
敬请关注一个人民币汇率点位
2009 年末以来，高盛对人民币汇率的预测，一直保持在一个数值上，那就是对美元汇率 6.65.人民币升值到 6.65 后的双向浮动，也许是个转折点 turningpoint。6.65 以后，升值预期也许会消失。
什么时候升到 6.65？我不可能知道。这是有管理的浮动汇率，肯定只有管理浮动汇率的人才知道。
作者:海宁的马甲 日期:2010-10-20 23:52 旧文赏析。
刘军洛知道“华盛顿国际经济研究所所长弗雷德·伯格斯滕”在 2003 年对于美元将大幅贬值的论述。
刘军洛知道特里芬难题。
刘军洛看过伯南克的《大萧条》，日本人的《金融战败》。
2003 年，当你看到一个悲剧正在酝酿之中，却又无法去影响，去说服，去改变哪怕一点点，那是怎样一种悲凉的心境。
始于 2004 年 4 月的宏观调控，葬送了大量自信满满的庄家。
在2004年的冬天，“德隆、鸿仪、闽发、汉唐、南方···”等等庄家，永远的离开了中国股市。
中国急需建立“金本位”对抗美元贬值和世界性通胀(刘军洛；2004年 2 月 6 日)
http://ifb.cass.cn/show_news.asp?id=1118
文章作者：刘军洛作者单位：文章出处：《国际金融报》目前，导致全球物价大幅上涨的一个主要原因是，格林斯潘和小布什的扩张性货币政策和扩张性财政政策。2003 年 4 月，笔者在评论 2003 年一季度中国经济数据时指出，美联储的再通胀政策将在2003 年下半年大幅提高中国居民的生活成本、中国的 CPI(消费者价格指数)将大幅上涨以及粮食等基本商品将出现高价格。2003 年在格林斯潘创造美元信用货币中，亚洲地区的外汇储备增加了 1/3，达 1.9万亿美元。2004 年第一个交易周，外国人投入亚洲地区 28 亿美元，创周流量纪录。亚洲地区短期内被灌入如此巨大的信用货币，所以一些劳动生产率低的地区，如中国，出现了物价上涨的局面(中国的劳动生产率是美国的 17％)。同时，在全球范围内基本商品价格出现了暴涨。这正符合了今天国际货币体系中的一条基本定律——美元的价格决定全球供给与需求的价格。2004 年中国是否会出现高通货膨胀，在全球化配置中是一个胜利者还是失败者，已完全取决于 2004 年美元的价值。今天中国最大的风险就是把希望寄托在美元的清偿能力上。
2004 年 1 月 7 日，国际货币基金组织(IMF)警告说，美国欠其他国家的债务将占自身经济总量的 40％，这对一个主要工业化国家来说是前所未有的比例，有可能造成对美元价值的恐慌和全球汇率的混乱。华盛顿国际经济研究所所长弗雷德·伯格斯滕说：“国际货币基金组织是正确的。如果美国的两大赤字(联邦预算赤字和贸易赤字)继续增加，世界经济面临‘最终审判日’的风险也会增加。”作者:海宁的马甲 日期:2010-10-20 23:54 目前美国人的信用债务已达 6.7 万亿美元，人均债务余额超过 2.3 万美元。2002 年，美国国会将联邦政府国债限额从 5.95 万亿美元提高到 6.4 万亿美元，2003年再次提高到7.38万亿美元，创历史之最。美国白宫1月29日透露，小布什政府 2004 财年的联邦财政赤字将达到 5210 亿美元，远超过2003 年的 3750 亿美元。美联储为什么如此希望美国民众拼命借贷，小布什为什么如此向世界大力借钱。一个美国学者指出，以李嘉图贸易理论推算，二三十年后美国将沦为一个发展中国家。在今天的生活中，这就好比一个聪明的白领不断地向一个勤恳的蓝领借入巨额债务和购入大量物品。经济学家指出，这样下去蓝领会比白领富足。但是，在现实生活中这个白领在借钱中没有写下借据。所以，经济学家所指出的事永远不会发生。现在美国人借入的债务都是以美元计价，而不是以人民币、日元或欧元计价。美国人借的债务越多，美元就越贬值，美国人到时偿还的就越少。上世纪 80 年代，日本金融机构在美元贬值最高峰时，损失高达 70％，1000 亿美元只剩 300 亿美元。今天，中国外汇储备加私人持有共计 7000 亿美元外国纸币资产。如果小布什政府向里根政府学习，那么中国就可能出现单在持有的美元资产上的损失就达4000亿美元的事，相当于中国GDP的40％。这就是2004年中国将面对的最大风险。
为什么新兴市场在全球化配置中都脱离不了这么一条规律——创造与毁灭。上世纪 80 年代是拉美，1992 年是英镑，1994 年是墨西哥，1997 年是东盟地区。这是因为这些新兴市场在参与全球化中不是市场配置或“金本位”配置，而是美元的贸易赤字配置。所以，这些新兴市场必定出现市场配置失衡的结果。
2002 年 6 月，笔者在一篇名为《要么选择黄金，要么选择崩溃》的文章中讲了这么一个小故事。很久以前，一个大国的皇帝命令大臣们都必须穿丝制衣服，而自己的国家只准种粮食不准种桑树。这个国家的丝价就猛涨。于是，其他小国就纷纷种桑养蚕不种粮食，卖丝赚银子，不亦乐乎。过了几年，这位皇帝又命令大臣们只准穿布衣，并不准卖粮食给其他小国。这样这些小国的人就纷纷饿死。而这位皇帝就轻易“赚取”了这些小国。
作者:海宁的马甲 日期:2010-10-20 23:57 这个小故事的寓意就是，中国在美元的贸易赤字配置的全球化中必定出现结构失衡。2002 年中国减少耕地 2500 多万亩，2003 年减少 3000 多万亩。这样在过去的两年，中国出现了 7000 万人永久性依靠进口粮。2003 年中国粮食缺口 5000 万吨。现在中国年粮食消费总量在 4.8-4.9 亿吨。预计未来两年中国进口粮食将达 1 亿吨以上。今天的粮食价格也就是200-300 美元/吨。但是，随着今后美元贬值的恶化效应以及全球只有北美地区有剩余粮食供应(欧洲与独联体国家已基本退出世界粮食供给市场)，那么中国未来很可能在粮食问题上多支付 500-600 亿美元给北美地区。“千里之堤，毁于蚁穴”，如果到时再计算上石油、铜、铁矿等等基本商品的多支付，那么，如果说 1997 年东盟因为美元升值而恶化了经常账户的话，今天中国就将因为美元贬值而恶化经常账户。毕竟，中国对世界资源的需求巨大。这点验证了特里芬先生在1959 年指出的——美元的不稳定性将摧毁市场。所以，不论美元升值还是贬值都将造成区域性危机。
2004 年中国在美元问题上还将面对另一个潜在的巨大风险。
2002 年 5 月，笔者在上述《要么选择黄金，要么选择崩溃》一文中指出，日本人必定将大规模购入黄金。近日，日本财务大臣谷垣祯一称，财务省将仔细检查是否要提高日本外汇储备中的黄金持有比率。
日本财长的这句话表明，美日的共同战略目标已不存在。上世纪 80年代，里根政府的大规模减税和军备支出造成了美元大幅贬值。这给日本带来的直接损失是 3000 亿美元，间接损失约 5000 亿美元。这8000 亿美元“捐助”为里根打赢冷战起了决定性作用。日本则换取了北方地区安全。所以，当时日本央行与大藏省都极力调动本国资本进入美国市场。今天，冷战已经消失，美日战略目标出现严重分歧。
日本政府不愿意再为小布什政府的大规模减税、二战后“婴儿潮”退休福利的巨额支出、登月、上火星、反恐以及在伊拉克、阿富汗驻军等等的赤字再“捐助”8000 亿美元了。
毫无疑问，2 月初在美国弗罗里达州召开的七国央行与财长“7G”会议中，如果不能达成美国削减赤字、欧洲与日本进一步开放市场吸纳美国贸易赤字的协议的话，日本就必然大规模进入黄金市场来保护自己的资产安全。如果日本把外汇储备的黄金比例提高到 20％，那么全球金融世界将先出现近 1400 亿美元的美元资产抛售，然后是近1400 亿美元进入黄金市场。而中国在这个过程中将先面对手中美元资产的进一步缩水，然后是美元大幅贬值与黄金价格大幅上涨造成全球基本商品大幅上涨。如，石油很可能出现 40 美元/桶。还有，在这个过程中，谁又能保证，阿拉伯人、欧洲人不进行一场资产组合来保护自身呢？这也是银行学中的一种说法，当银行大量借入短期融资而进行长期投资时，必定会面对一个问题——挤兑。现在，如果日本人去提现，那么美国这个世界银行的兑现问题将即刻摆到中国人面前。
作者:海宁的马甲 日期:2010-10-21 00:00 今天，全球归根结底的问题是——美国人的赤字由外国人储蓄来支付。美国国会统计局预计，未来 10 年(2004-2015)美国财赤将达 3.5 万亿美元。一位英国学者曾指出，中央银行可以在一夜之间创造 1 倍的货币供给，但市场也会迅速出现相对应的价格。所以，在美国人创造赤字的过程中，黄金也必定出现相对应的价格。2001 年，黄金 260 美元／盎司时，笔者向国人推销中国必须及时建立“次级金本位”(由黄金、石油、农田、铜等重要基本商品及资源组合的货币储备支付体系)对抗一场残酷的美元贬值和世界性通货膨胀。笔者艰难推销“次级金本位”的 3 年，美元贬了 3 年，黄金到了 400 美元/盎司，中国农田逐年消耗。
在参与全球化的配置中，中国必须去计算全球账户失衡的程度以及各国财赤所带来的问题。美国未来欠外国人的债务可能达 5 万亿美元。美国今天的经济政策可以在未来削减美国 30％的外国债务，即达 1.5 万亿美元。推销黄金虽艰难，但是中国能少分摊这 1.5 万亿美元“财富”，那么这场黄金推销即便再难也得再坚持。
2003 年全球经济在各国政府的反周期的拉动中出现了强劲增长。然而，这种增长的背后出现了一个身影——凯恩斯主义的回归。
上世纪 70 年代的世界性大通胀让凯恩斯派登上了舞台。今天，这股潮流回归，美国财赤占 GDP4％，欧洲财赤占 GDP3％，日本财赤占GDP7％，这不由让人嗅到了上世纪 70 年代的气息。同时，这股潮流也创造了 2003 年全球基本商品指数(CRB)的暴涨。2003 年过去了，她留给世界一个惊喜——强劲增长，一个疑问——美元膨胀的巨额债务与各国的高失业率。不错，2004 年还将是凯恩斯派举行更盛大演出的时空。或者还会上演世界银行美国遭遇挤兑的一幕。
经济学中有一个定律——赤字决定价格。2004 年 CRB 指数的走势是否会让中国经济窒息，答案在全球赤字。2004 年美元的风浪是否会重创中国经济，答案也在全球赤字。小布什政府的赤字规模不会让 2004 年的世界经济平静。7G 会议的话题是美元赤字，IMF 的报告讲美元赤字，近日许多学者谈论的是美元赤字(如蒙代尔和索罗斯)。
中国人不能等美元的赤字发展下去，不能等日本人先去兑现。在美元过剩的年代中，黄金是中国能安全生存的惟一保障。美元的再贬值，世界性通货膨胀、经常账户问题，这些都已层层渗入中国经济。美元的巨额经常账户赤字(2005 年将达 8000 亿美元)加美元的庞大外债(未来几年会升至 5 万亿美元)恒等美元大幅贬值和世界性通货膨胀。
或许上世纪 70 年代美国一位议员的话更能让中国人感受到美元危机的来临——“如果没有通货膨胀，华盛顿的日子将很不好过。”作者:海宁的马甲 日期:2010-10-21 20:13 作者：独步年华 回复日期：2010-10-21 12:13:18楼主还坚持黄金泡沫要到明年 3 月才会破么？刘军洛老师的观点是，近年年底美元就要到 85 附近了。楼主怎呢看呢？黄金泡沫最后一程（2010 年 8 月到。。。）是谁推动的？ 是不是美联储的量化宽松预期？当美联储的量化宽松结束的时候，黄金泡沫就会面临极大的抛压。
量化宽松没有用完之前，中国房价泡沫，黄金泡沫都不会破。美元指数只能反弹到 80，82，很难反弹到 85.但是有的泡沫的持续时间超出我们的想象，如果人心特别疯狂，可以持续到2012年2月才破。美国国债泡沫到了2012年2月也有抛压。
（美国国债泡沫肯定是最迟破的）
作者:海宁的马甲 日期:2010-10-21 23:22 热钱：简单地说，负利率情况下，加息不会招致热钱。加息到 4%也不会招致热钱，因为 4%的利率，刚够官方的通货膨胀速度而已。越南存款利率 10%以上也没有招引热钱，巴西 9.5%的利率，也没有招致太多热钱。
巴西 9.5%的利率，对比美国 0.25%的联邦基金利率，是不是美国的资金会疯狂地进入巴西啊？有吗？很多研究通货膨胀的，认为通货膨胀一旦超过 10%，物价就有进入爆炸式抢购的危险，比如中国的 1988 年，1993 年。
热钱就是进入中国，看中的是加息 0.25%以后，因为通货膨胀的增加速度大于 0.25%，负利率不是减轻了，而是更严重了，才流入中国的。流入中国后，热钱去炒的是农产品等，炒那些还没有到顶的泡沫资产，而不是像老太太那样存入银行。美国 0%到 0.25%的所谓零利率，是美联储与银行间的利率，不是普通人能拿到的存款利率或者贷款利率。即使这样，美国私有的商业银行也是惜贷，情愿买国债，也不愿意把钱贷给个人和公司，因为资金安全更重要。
 加息到 4%，把通货膨胀压下去，才能挡住热钱进来炒作农产品等还没有到顶的泡沫资产。
2010 年下半年，欧元日元等对美元升值 10%以上，而人民币没有对美元升值 10%，才使得人民币具有一定的升值预期，这一点才是招引热钱的因素。负利率导致的资产泡沫初期，加上升值预期，才能招引热钱的猛药。
在通货膨胀率大于银行存款利率情况下的加息，会招引热钱进来的说法，是一种人云亦云的菜市场老太太思维。
那么什么情况下招引热钱？负利率和流动性过剩导致的资产泡沫起步阶段，热钱会流入买泡沫资产，因为潜在可能有一年 20%到 100%的回报。中国是资本管制的，资金进出成本要比资本自由流动的地方大。
我们再看看历史，我看到的数据显示。2005 年到 2006 年 2 月左右，“贸易顺差与外商直接投资之外”的热钱是处于流出大于流入的状态的，2006年2月到2007年2月，热钱才处于急剧加速流入中国的情况的，12 个月左右大致的流入量是 1000 亿到 1300 亿美元左右，2006年 2 月左右，是个剧烈的从流出到流入的转折点。
2007年3月到12月，这些钱大致三分之一已经持续流出去了。(2006年中国的外汇储备才一万亿美元出头，所以 1000 亿美元的量在 2006年也是挺大的)。而中国的加息发生在 2007 年，2008 年，那个时候，热钱处于净流出的时期。从流入到流出的转折点是 2007 年 2 月到 3月。
所以热钱更喜欢负利率导致的资产泡沫的初期与中期。
再看 1999 年的香港，香港 1999 年买楼的利率是多少？9%左右，比国际上高几个百分点，如此高的利率，热钱为什么不流入香港？因为香港楼市股市资产泡沫破了，负翁多，借给香港人，坏账可能比较多，没有泡沫预期，热钱兴奋不起来。
作者:海宁的马甲 日期:2010-10-22 10:15 目前 2010 年房价，各种资产的价格，是建立在比较低，非常低的利率基础之上的，而这样的基础在 2011 年面临挑战。2011 年利率必将上升。
利率上升到泡沫临界点之后，资产价格会发生雪崩。房子，股票，字画等资产，将不得不按新的利率来定价，因为价格的下降，资产的价格就像泡沫时期涨过头一样，跌的时候，在抛售狂潮中，会跌过头。
这是规律。笼统地说，真实利率从 2.25%升到 4.5%，资产价格起码下跌一半。
今天银行里 2.5%的利率是名义利率，并不是真实利率。真实的利率是负的。负利率的情况下的资产价格，就像计算机发生一个数字除以零的时候的价格。所以，负利率的情况下，会发生妖孽盛行的景象，葱姜蒜价格翻番，棉花价格上天，丝绸价格几个月暴涨 60%，各种商品价格暴涨无极限。就是因为负利率，使得货币失去价值尺度功能。
如果用物理上的极限概念，负利率持续 N 年的话，能买一头牛的存款，负利率 N 年后的购买力，基本等于一盒火柴。所以负利率幅度大，持续时间久了，容易发生抢购与囤货。负利率幅度太大的话，拿到工资的时候去买粮食，是必须用跑步的形式的。所以 1949 年以前的国民党的金圆券，你你任何价格去购买黄金，都是合算的，因为金圆券的最终价值接近于零。
我相信人民币不是金圆券，人民银行会继续加息，继续缩小负利率的幅度。
负利率导致货币信用危机，货币崩盘的临界点是多少？很多通货膨胀专家算过，是负利率 10%左右，当民众心目中的负利率达到负 10%的时候。这个货币，容易被当成烫手的山芋尽快用出去，换会实物。社会进入商品货币，以货易货的准原始时代。
所以我说 2011 年上半年，在负利率半年之久后继续说宽松货币政策和负利率的人，即使处于好心，也是不懂经济规律的。
利率必然上升的原因在此。
美国量化宽松被美国的通货膨胀打断后，全世界不得不面对利率上升，因为没有人能继续大量借出自己的劳动成果（即储蓄）。中国民工已经要求加薪，美国民众不再允许像 2009 年 2010 年那样大量的财政赤字。
一旦没有人借出自己的储蓄，那么一种途径：收取通货膨胀税，把民众的储蓄用通货膨胀挖走一部分（使得民众 100 元的储蓄，在 1 年之后的 102.5 元，只能买到原来的猪肉，大米，小麦，食用油的份量的 90%或者更少）。
无论任何经济学，都离不开一个常识，执行财政政策或货币政策的人，他们本身并不创造什么财富。
凯恩斯和 N 万亿其实就是因为民众在萧条的时候不敢花钱，所以他们把民众的储蓄借出来(通过发行国债，或者命令商业银行放贷，或者量化宽松降低长期利率，稀释货币的价值)，用于铁公鸡建设，等以后在物价上涨后，就可以用更少的猪肉大米小麦和食用油还了，如果想着还的话。
通货膨胀到达一定程度后，就必须面临信用紧缩（加息，缩减政府赤字规模）。
作者:海宁的马甲 日期:2010-10-22 10:32 作者：rebornfirebird回复日期：2010-10-22 07:51:43
周洛华：五论大牛市已启动精彩的论述。我来解释一下，他其实讲的就是收益率平价。（或者说就是市盈率平价）也就是说，如果美国 30 年期国债的收益率是 4%的话，那么股市如果无风险的话，也应该有 25 倍的市盈率，如果人民币还有升值潜力的话，那么中国股票的市盈率应该高于 25 倍。
而周洛华不知道没有看一看美国 5 年期国债的收益率，美国 5 年期国债的收益率证明，市场对于美国通货膨胀的预期，2，3 个月，就从 1.2%，上升到了 1.6%，离美联储明确 2%的目标不远了，还有 3 到6 个月时间。之后美联储就要收紧货币政策，推升长期利率和短期利率。美联储现在承诺“较长时间内保持低利率”，但是 6 到 9 个月后，通货膨胀突破 2%的时候，美联储不得不“食言”，周某也在通货膨胀面前食言过。美联储食言的次数也很多。
按周洛华的逻辑，A 股会在 3 到 6 个月内暴涨。
这可能是一次快钱，关键在于逃跑的速度。美国股票就是在反映这种趋势。
周洛华的论述，也再一次地证明，量化宽松，在市场资金的博弈面前，注定是失败的。美联储自己的研究表明，量化宽松也是注定失败的，并不能降低美国的失业率。不过这种实验，不得不做。全世界吃饭的，吃肉的，用汽油的，都是这种实验的牺牲品。
2011 年 6 月左右，就是美联储梦醒的时候，也是世界投资者的“长期低利率梦”醒之后，互相踩踏，夺路狂奔的时候。
美联储，人为地制造了一场价格牛市，价格泡沫，人为地制造了一场市场价格泡沫的崩溃，这个市场，包括股市，包括黄金粮食等价格泡沫市场。
作者:海宁的马甲 日期:2010-10-22 11:17 作者：biiiiix 回复日期：2010-10-22 11:07:50美联储已经宣布了购买美国长期国债的计划,这就明白无误地告诉世人,美国长期利率一旦上升,美联储就将开印钞票来买国债,直到将国债利率压低为止。这样一来,就给所有新兴市场和商品市场投资人一个融券投资的机会。
看不懂了,为什么开印钞票买入国债,反而国债利率会下降?
不要喷我,虚心求教,..
就是说，美联储坚决要把美国长期国债的利率压低。
量化宽松是印的零利率的美元，替换市场上带利息的长期美国国债，从而降低美股哦的长期利率。
这种政策，会推升通货膨胀，粮食黄金石油矿产等商品的暴涨。
周洛华的意思其实也就是，大宗商品价格也会暴涨，因为长期利率降低后，大宗商品就更有保值吸引力了。
作者:海宁的马甲 日期:2010-10-22 20:31 作者：yrj896070 回复日期：2010-10-22 14:35:48前段时间的上涨与热钱没有关系,与国**资**委及其广大蓝筹的头头有关,作为 D 的嫡系部**队,在物种大会召开前,因为物种大会要确定***的副帮主地位,国*资*委及其广大蓝筹要全力营造"繁荣昌盛"的局面,抬高股市,以表"心迹"......
作用相当于"大赦""......请海宁先生继续做好基础研究,您的方向是对的,也算是"为民解忧"吧!
我给大家提供一个思路。
把 8 月下旬到 10 月的股票涨幅，粮食期货价格涨幅，与黄金涨幅对比一下。
这是一场明显的通货膨胀行情。
黄金涨价，大部分时间预示着市场的通货膨胀预期。
美联储主席 8 月下旬的讲话和行动（购买国债释放美元），使得市场对美元极度恐慌，抛弃美元，美元指数下降近 10%，大家买入黄金，股票，粮食，石油，对抗将要到来的通货膨胀。
一场极其明显的通货膨胀行情。
黄金见顶，预示着股市税后暂时见顶。就这么简单。
我们要各个市场交叉比较，从股市本身是看不到以后的走势的。
只有从黄金走势，粮食价格走势，才能看到通货膨胀行情，并判断通货膨胀行情从上升到下降的转折点。
转折点就是央行打击通货膨胀的时候。
作者:海宁的马甲 日期:2010-10-22 21:15 作者：ltaotao007 回复日期：2010-10-22 13:54:38
一切看来,大宗商品未来 3 个月还有的胀
现在看 www.ftchinese.com 都要翻出去,真河谐
怕外面的消息，推高国内的粮价吧。
2008 年的决定，让中国本身在 2010 年 2011 年两年处于通货膨胀的风暴眼中。
2009 年，我们又把美国的财政赤字拿了过来（美国发行 1.3 万亿国债，中国外汇储备增加），这两股货币，本身会推升通货膨胀。
现在第三股力量，美联储 5000 亿美元量化宽松。
大家看到 2011 年上半年物价的暴涨，可曾看到中国 2011 年第四季度，大幅度加息后，经济萧条后股价，房价，物价的暴跌？？？央行有选择吗？２０１１年上半年不大幅度加息，社会怎么稳定？物价翻番的商品有多少？新疆的羊肉价格谁涨到多少？
２０１１年上半年央行有选择吗？
灭火部队，就是这个样子的。
作者:海宁的马甲 日期:2010-10-24 13:38 物价,股市,房价,黄金,人民币信用危机,汇率,热钱,医疗，大学扩招与结构性失业………以上在 2010 年为大众所关注的热点经济问题，在 2011 年，将有着怎样的表现？
如果你是个悲观主义者，是否感受到的只是未来的可怕？如果你是个乐观主义者，是否会抽丝剥茧，在一片混乱中看到机会？预·见 2011:泡沫混战后同归于尽，兼长篇解读刘军洛近十年的观点兼论充斥我们社会的阴谋论，美元，美国军工股可能的 2012-2014涨五倍以上的泡沫，美国高科技 2014-2017 泡沫
预测前言：既然是预测，当然可能有预测不准的，所以本文仅供参考，请读者独立判断，独自决策，风险自负。
我相信财运除了纯粹的运气，更多与性格与见识有关，没有定力与主见的人，更多要靠运气。
本文的内容与主旨和以前的帖子有众多重复的地方，见谅。
本来想专门写篇解读刘军洛观点的文章，现在放在一起，长篇大论，供有兴趣的朋友们探讨。
请注意这是我对刘军洛文章与讲座的解读，并不代表刘军洛本人的观点。
我从未与刘军洛见过面，并不完全同意他的观点。我是最近半年多才读到他的文章，他 2001 年以来的文章，网上能找到的，我基本都读过了。
内容概要：2011 年第一季度中国物价将暴涨，可能出现 1988 年类似的抢购情况，股市第一季度很可能有上涨行情。
2011 年央行会连续加息到 4%以上，误伤到股市，然后刺破房地产泡沫。然后第四季度物价，股价，房价大幅度下降。
2011 年的中国，是各种泡沫在中华大地群魔乱舞的一年，又是泡沫相继破灭的一年。
2011 年的中国，既像 1990 年的日本与台湾地区，也像 1997 年的东南亚，又像 2008 年的中国。
实体经济 2007 年繁荣之后是萧条，财政刺激和货币政策刺激的短暂繁荣之后，也是萧条。
萧条并不可怕，2000年6月到2002年10月，就是地球没有股市泡沫，楼市泡沫的一段比较萧条的时间段。
当然，2000年6月到2002年10月，其实隐藏着一个“美元购买力过高的泡沫”，美元泡沫的意思就是石油，粮食，黄金等的美元价格，在2000年6月到2002年10月的价格过低，这个美元泡沫很多人看不到，但是有人看到了。这个后面会详述。中国经济也萧条过，并不可怕，1990 年到 1991 年，1998 年的中国经济，就是处于萧条之中，“万能论”不一定是正确的，苏联曾经也很强大，日本制造，也曾经横扫全球，房地产泡沫也照样破了。
文章目录：
第一篇：2011 年经济预测篇预测物价，股市，房价，黄金，人民币信用危机，加息，汇率，热钱，兼论军火，军工股，美元，粮食，石油
第二篇：2011 年赚钱机会篇第三篇：刘军洛预测的理论基础之“地球基础货币”与信用扩张概念第四篇：美国 5000 亿美元量化宽松必然失败的原因分析，保持低利率到 2015 只是个迷梦第五篇：我对美元贬值大周期催生亚洲股市楼市泡沫，升值大周期摧毁亚洲房地产泡沫的历史解读
第六篇：刘军洛的天涯帖子列表，
第七篇：旧文赏析：刘军洛 2004 年论通货膨胀，粮食价格，黄金价格将暴涨到 3000 美元,地产与石油泡沫
第一篇：2011 年预测篇预测物价，股市，房价，黄金，人民币信用危机，加息，汇率，热钱，兼论军火，军工股，美元，粮食，石油
物价：简明通俗地讲，2011 年物价走势和 2008 年类似，但是某些产品价格在 2011 年第一季度上涨比 2008 年猛。
2011 年第一季度物价将大幅上涨，第二季度物价从高位稍微下降，而 2011 年下半年物价将大幅下降，但粮食价格不会完全回到 2010 年。
2011 年第一季度的物价，将涨得让你像 2008 年上半年那样惊慌失措，涨得让你觉得 2010 年的葱姜蒜的涨幅很温柔而且对生活支出影响不大，涨得让你觉得 2010 年 789 月的物价涨幅不是很厉害。
不是农民发神经了，而是货币出了问题，人民币在 2011 年面临 18年一遇的信任危机。上一次是18年前的1993年到1994年，再上一次是 1988 年。
要囤货就趁早，等到2011年3月4月，物价几乎处于顶点的时候，再去囤货，是很没有必要的，2008年3月，4月囤货，到2008年底，被证明是一种失策。当然了，无论如何宣传，很多人还是会在 2011年 3 月，4 月出于恐慌而囤货，加剧食用油等商品的供应紧张情况。
规律如此, 没有办法。
2010 年的物价，如果按黄金计价的话，是下降的。什么意思？意思就是如果黄金价格没有泡沫的话，物价还得涨。要么黄金价格跌下来，要不食品石油等物价涨上去。就这么通俗易懂。做期货的都知道看看期货与黄金的价格之比，是上升了，还是下降了，以此帮助判断价格的走势。
中国央行已经在 2010 年 10 月加息一次，开启了加息周期，0.25%的加息自然是无法控制通货膨胀的。至于以后什么时候会有后续加息，那要看通货膨胀达到什么程度。我估计中国央行可能在春节前加息一次，因为物价在 11 月平缓一个月后，12 月和 1 月又会继续上涨。春节前加息一次，就是让大家在春节的饭桌上不要骂得太厉害。
我预计2011年1月2月3月的物价是加速度前进的，至于原因，后面会后分析。央行不得不连续加息到 4%以上，除非他们不要社会稳定。
即使是 4%的利率，2011 年上半年的负利率情况也和 2008 年上半年一样严重。但是不加到 4%，甚至像 1993 年那样推出通货膨胀贴息保值储蓄，社会稳定会出现很大的问题。中国是个大国，如果肉类食品的价格大涨后，“游资”炒作，新疆出现羊肉价格翻番。新疆就会面临社会稳定问题。
游资往年少，2010，2011 年特别多，为什么？难道 2010 年，2011年妖孽盛行？“游资”手里的钱是哪根管子里出来的？负利率的情况下，很多的价格的顶部，是不能预测的。因为负利率如果时间足够长的话，货币的购买了就会接近于零。对于一个 N 年后购买力接近于零的货币，以任何价格购买黄金都是正确的。
当然中国人民银行不会让人民币一直处于负利率，美联储更无法让美元一直处于负利率。“游资”炒作会让他们不得不加息，否则他们就得走人。
股市：首先，炒股的朋友不要激动。我的分析仅供参考而已，甚至连参考的价值也没有。熊市也有人赚钱。
我认为天涯是个相对比较自由的茶馆，天涯经济论坛，是个谈经济的茶馆，参与者比较文明干净。
2011 年第一季度，股市应该有一波通货膨胀上涨行情。
2011 年中国央行一旦开始紧缩货币政策，对付恶化了的通货膨胀，则中国股市会跌得像2004年4月到2005年6月那样，或者2008年1 月到 9 月那样。
2010 年 10 月 20 日，“保持宽松的货币政策”这一点不谈了，加息一次 0.25%了。
中国央行什么时候再连续两个月加息？中国是个贫富差距比较大的国家，禽类，鸡蛋，猪肉的价格很重要。
含有 40%以上蛋白质的豆粕，占猪饲料成本的 40%，占下蛋的鸡和奶牛的饲料成本的比例就更高了，大家可以参考 2007 年 11 月初，豆粕价格爬上 3600/吨的时候的股市表现，2008 年 3 月，豆粕价格爬上4200 元/吨时候，央行的举动和股市的走势。
我们看看，2011 年，以豆粕为标志的饲料价格是否会影响央行的加息决策。豆粕贵的时候，玉米便宜过吗？懂行的人可以出来说说。
一头猪，2004 年下半年到 2005 年上半年，掀翻了 N 多横行多年的庄家，2007年底到2008年上半年，拱翻了10年大牛市。2011年，它又将会有何等表现，会不会在 2011 年 10 月以后，把上证指数死死地压在 2100 点以下？我们拭目以待。
为了融资而刻意制造牛市的说法，起码在 2004 年是靠不住的，2004年下半年，众多庄家们人仰马翻，并不妨碍股市融资额度比上年翻番。
打劫的时候，难道还先问你今年手头紧不紧？2007 年“跑不赢刘翔，也要跑赢 CPI”响彻中国大地，一些人甚至宣称“股市要是跌到 2000 点以下，某个广场就会挤满人”，股市在2008 年跌到 2000 点以下了，吃猪肉的群众情绪稳定了，股民的情绪不稳定了。
房价：
谈房价前，我应该先表明一下我的立场与理念。
每个人都有自己的立场与理念，这个与分析或者预测无关。
我的立场与理念一：我反对房产税，也反对为了降房价而开征房地产税，我认为房地产税无法有效降低房价。
房价暴涨的原因在利率与汇率政策，与土地政策，而非房地产税。
中国的法制情况，使得房地产税一旦开征，如果被滥用。第二，已有房价里，已经包含了 70 年的房地产税。第三，如果不对已有的房子征收房地产税，则已有房子就成了传家宝，涨 50%都不卖，那些想通过房产税降低房价的就悲剧了。如果对已有房子的二套以上征收，那些买了第二套房子，给父母住的人，将不得不过户一套给父母。那些想逃房地产税，也不得不过户给父母，或者未成年的儿女。
再则，韩国房地产税没有降低房价，欧美有房地产税，但是房价泡沫照样起来。
我认为，不应该对第二套，第三套房的贷款进行限制和惩罚。
我们的国家，离利率市场化，商业银行管理企业化，越来越远了。
商业银行是企业，民营银行更是企业，的无权要求银行作出这么细致的规定。即使有这种要求，也应该通过人大法律程序。宋朝和明朝的历史表明，国家纲纪稳定的时候，出不了大问题，朝令夕改只适合与战争时期。
一个经济常识：无房可卖的，没有足够钱买房的，都是不会影响房价的一丝一毫的。
一个我认为的泡沫常识： 泡沫的末期，基本没有人再看跌了，看涨比例从 90%，向 95%进发，价格呈现指数式上升，也极少有人敢做空了。但是这个时候，也出现了一个危险，就是一旦一根最后的稻草（比如加息从 3.75%加到 4%）下来的时候，逃跑的人太多，会产生踩踏事件，就比如一个大体育场，突然发生恐慌事件，大家都挤向出口。
最先逃跑的，是持有成本最高的，也就是那些借钱炒房的。这就是碎形法则。通俗地说，泡沫是到最后，挤进去的人太多，撑得太大，一旦有人逃跑，会出现內爆的情况。
作者:海宁的马甲 日期:2010-10-24 13:40 中国楼市暴跌的临界点很可能发生在 2011 年 6 月左右，2011 年下半年，房价很可能先跌去50%。
理由是2011年4月到6月，存款的利率可能已经涨到4%以上了。
见上面关于物价的论述。
简单地说，今天的房价，股价，物价，都是在利率 2.25%的基础上建立的，利率在 2.25%的时候，房价的年租金租售比 50 倍都是可以的（2%的回报率）。当利率上升到 4.5%的时候，房价会跌去一半（跌到回报率 4.5%，然后羊群效应，使得房价跌过头）。看着吧。看粮食价格泡沫与房价泡沫怎么打架。看谁先被刺破。
2010 年的房子，股票，棉花，丝绸，葱姜蒜，绿豆，红酒，茶叶，字画等资产的价格都是建立在 2.25%的“长期利率预期”的基础上的.如果民众的“长期利率预期”在 2011 年上半年被央行的加息政策，推升到 4.5%，则房价有下降 50%的动能。市场里总有人先跑引发螺旋式下降的。这是规律。连续好几个借钱炒房的人被追债的新闻，就是中国楼市暴风雨将至的明确信号。
中国楼市，2010年3月是一个顶部，而在2010年11月到2011年3 月间，可能会在恶劣的通货膨胀情况下，产生第二个 10 年大顶，从而构成很多泡沫破裂前经常有的双顶结构,以此结束中国地产暴涨的黄金十年。这是任何泡沫在上涨 5 到 10 倍后的必然宿命。黄金与地产泡沫是无法在高位滞涨很久的，就像 2007 年上半年的欧美房价，2007。10-2008.1的中国股市，2008年6月7月的石油价格，2000年初的美国互联网泡沫。泡沫是无法在高位滞涨很久的，这是规律。
索罗斯已经在2010年10月建立香港办公室，时隔12年，他不是来吃香港早茶，广式点心的。
索罗斯很可能在 2011 年 6 月前后，美联储量化宽松结束后，继 1998年之后，再一次做空香港股市与楼市（香港本地股，基本就是香港地产股的天下，香港本地股价格，与香港房价高度相关）。会做空的人，可以跟着索罗斯吃肉，做空港股的肥肉。
二论中国房价
68 万亿的货币供应量天量，能否保证房价不大跌？利率和货币供应量变动情况（增长率），对房地产价格是最关键的。
日本，台湾地区1985到1991年，韩国，香港1997年以前的房地产泡沫，香港 2002 年到 2010 年的房地产泡沫，主要就是货币供应量太大，利率太低造成的。（香港完全受制于美联储的货币政策影响，无法控制房地产泡沫的起落）。
有人说中国银行系统里有 68 万亿人民币货币供应量，决定了房地产泡沫不会破。
但是 1991 年的日本台湾，1997 年的韩国香港，房地产也是在已经很高的货币供应量基础上破裂的。这个涉及到信用扩张和债务泡沫问题。有兴趣的可以自己搜索“信用扩张”的详细概念。
我只能简单介绍一下。
原有的货币供应量，不管是 50 万亿，还是 68 万亿，已经体现在房子，股票，字画，葱姜蒜的价格上了，基本达到动态平衡了。对于未来房价走势影响力最大的，是货币供应量增长率，和利率，而不是以前的货币量，以前的货币量，都已经体现在价格里了，而且可能是过度体现。为了社会稳定，2011 年的货币供应量增长速度，不得不下降，利率不得不上升，上升到 4%以上，否则在棉花，丝绸，葱姜蒜，绿豆，糖，猪肉，大米，小麦，食用油等价格泡沫群魔乱舞的基础上，更多的商品品种将加入泡沫阵营，中华大地变成了泡沫之国，妖孽横生，人民币面临空前的与 1988 年，1993 年类似的信用危机。
通俗地说，68 万亿的货币供应量，对应着将近 100 万亿的房子和土地，10 几万亿的股票，几十万亿的各种商品，还有大量的社会其他资产。这些财富的价格，是货币供应量的 4 到 6 倍。所以只有部分人可以提前结帐的，把房子换成人民币。这个 68 万亿，也是要用于社会正常的商品交易，资金往来的。当泡沫越来越大，账面虚拟财富的数字越来越大的时候，聪明的对市场敏感的人，就会从贪婪（买入或者持有房产），转变为恐惧（卖出房产，因为怕已经到手的账面利润被蒸发掉），从而引发螺旋式下降，引爆房地产泡沫。这是规律，关键在于时间点的猜测。
从时间长度上来说，中国的房地产泡沫时间，已经超过日本和台湾地区1985年到1991年，东南亚和韩国1992到1997年，美国2002年到 2007 年的房地产泡沫的时间长度。中国房地产泡沫本来 2008年也是要破的。当它 2008 年底第一次差点被刺破的时候，可以用财政刺激和货币政策刺激的兴奋剂撑住一段时间，但前提是那个时候没有恶性的通货膨胀。
在恶性的通货膨胀变成现实的时候，现实条件不允许第二轮财政刺激和货币政策刺激，否则价格翻番的商品将是成千上万的，几个月涨10 倍的商品也会出现的，社会稳定就会发生问题。2003 年到 2007 年，结构性通货膨胀的压力，集中反映到了房价上。2005 年，北京上海一个平方，大致能买一千斤猪肉，2010 年，这个比例是多少？民众能否一下子接受 30 元一斤的猪肉？新疆人能否一下子接受 40 多元一斤的羊肉？要物价稳定与社会稳定，还是要房价泡沫的维持，2011 年上半年，由不得你“两难”或者两全其美。
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