商务部的数据显示，尽管出口增长放缓，但由于进口下滑更加剧烈，10 月和 11 月中国贸易顺差连续创历史新高，分别达 352.4 亿美元和 400.9 亿美元。
理论上看，在以贸易顺差为主的经常项目保持顺差的情况下，外汇储备余额下降意味着资本和金融项目出现逆差，且资本和金融项目逆差绝对值超过经常项目顺差。而导致资本和金融项目出现逆差的主要原因，有可能是中国对外直接投资增加，或外商在华直接投资减少。
外商在华直接投资增长的确已呈放缓之势。商务部 12 月 10 日发布的数据显示，11 月实际使用外资金额 53.22 亿美元，同比下降36.52%，为 7 月以来连续第五个月下降。前 11 个月中国实际使用外资金额864.18亿美元，同比增长26.29%，低于1月-10月的35.06%。
其实，中国外汇储备增长放缓的迹象早露端倪。央行数据显示，9 月外汇储备增加 214 亿美元，同比少增 36 亿美元，且外汇储备增幅小于当月贸易顺差（293 亿美元）和吸收外商直接投资（66 亿美元）之和，表明有资本流出。
今年前三季度，中国外汇储备增长呈逐渐放缓之势。其中，第一季度增加约 1530 亿美元，第二季度增加额降至 1270 亿美元，第三季度进一步降至 968 亿美元。
但目前的资本流出，尚不能说明资本流向已经发生根本逆转，也不意味着国际资本对中国经济的信心发生根本性变化。
《财经》首席经济学家沈明高认为，受美国去杠杆化的影响，以及很多跨国企业都在进行一系列的资产重组，部分资金外流是对中国经济外部不平衡的一种健康调整。
此外，欧元对美元贬值也是造成外汇储备下降不可忽视的原因。
今年 10 月以来，欧元对美元汇率剧烈下跌，跌幅一度接近 10%。中国外汇储备中占一定比例的欧元资产，在换算成美元计价的资产时会产生汇兑损失。
中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭认为，因美国机构债价格下跌导致的美元资产的投资损失，也可能是采取现值法计算的中国外汇储备下降的原因。
新修订的《外汇管理条例》（下称新《条例》）8 月 6 日公布并开始实施，也可能是导致外汇储备下降的原因之一。
新《条例》取消了境内机构和境内个人的外汇收入强制调回境内的要求，允许外汇收入按照规定的条件、期限等调回境内或者存放境外。中国社科院金融所货币理论与货币政策研究室主任彭兴韵指出，按照新《条例》，国内出口企业的出口收入不一定要汇回国内；即使汇回国内也不一定卖给商业银行；即使卖给商业银行，商业银行也不一定要完全卖给央行；加之 7 月以后人民币对美元汇率结束了加速升值的趋势，9 月之后人民币还出现了比较强的贬值预期，导致国内企业对外币资产的需求增加。
此外，9 月 15 日以来央行连续降息，加强了人民币的贬值预期，这也可能是一部分资金外流的原因。沈明高认为，降息对外汇资金流出的影响非常有限。但是，即使外汇储备从高位有所回落，也不会加强市场对人民币贬值的预期。从目前来看，关键是要防止短期内资金的大进大出，以及由此造成的国内市场和流动性的大幅波动。
作者:海宁的马甲 日期:2011-07-12 22:19 旧文更新：人民币单向升值 = 凶险之路：套利，经济过热与通货膨胀人民币单向升值结束 = 房地产泡沫“再次”破裂和杯盘狼藉。
（如果说 2008 年底房地产算是一次不成功的破裂的话）。此轮人民币单向升值结束 = 做空铜锌铝等金属。人民币能永远单向升值下去吗？谨慎的套利者，比如我，已经在中国 CPI 超过 5%的时候平仓出局了，因为后面的钱太难赚了。有些钱，注定是由浸淫十几年，几十年的人去赚的。事实上，2011 年 3 月到 10 月商品市场，波动远远大于2010年7月到2011年3月。散户能力有限，只能赚比较确定的钱。事实上，我认为在石油上，高盛的操盘能力，远远不及壳牌，壳牌才是大鳄，BP 都及不上，更别说高盛。
######################################此文原名：动态多维的世界：人民币升值与 2007-2008 年国际商品价格暴涨的互动分析
发表于2010年8月4日，网上帖子，也留有痕迹。
大段黑色部分为新增内容。
不得不说，此文的分析，是非常片面的。但是呢，2009 年以来，中国经济，是世界经济的领头羊和火车头，所以本文的分析，结果是正确的。美国的量化宽松二期，不过是强化了这一趋势。
（十二）人民币升值与2007-2008年国际商品价格暴涨2010-08-04美元指数 2010 年 7 月开始的下跌再次证明，人民币单边升值=美元购买力不稳人民币2010年6月19日浮动后，美元指数从86跌到了81以下，为什么？结合2005年7月21日，人民币浮动后，美元内在价值的暴跌，黄金从2005年7月的430美元/盎司暴涨再暴涨。大家难道不觉得，人民币升值到什么程度的不确定性，让国际金融市场极度怀疑在石油，黄金面前不值钱的美元，在人民币和中国商品面前也不值钱？2010年下半年，石油和粮食是不是又要来一次小暴涨了？如果石油，粮食再来一次小的暴涨，几乎可以证明，人民币对美元单向升值=美元购买力不稳定的预期—>导致大家相对更多地抛弃美元而持有石油粮食？
人民币单向升值却市场确实之后，会发生什么？会发生资金大量流入中国，等升值后流出。国内会发生什么呢？有本事的人会借入美元贷款（因为美元贷款利率只有 5%上下，而如果一年内人民币对美元升值 5%的话，这笔贷款的利率几乎等于零，这就是为什么中国商业银行系统有 4500 亿美元的外汇贷款，和仅仅 2200 亿美元左右的外汇存款，也就是外汇储备里的 2500 亿美元左右，是国内的公司从商业银行贷款后卖给中国人民银行，换取人民币的）。
中国境内的人民币资金量大增之后，会发生什么？资产价格上涨，通货膨胀，投资过热，经济一片热火朝天。
提升存款准备金率后，会发生什么？能获得贷款的活得很好，不能获得贷款的经营困难（原材料价格大涨，工资大涨，贷款困难，因为投机领域广泛，资金匮乏而推高了民间借贷利率）。
中国资产价格大涨，经济过热的情况下，普通投资者，国际投资者会怎么做？很简单，做多中国需要进口的原材料商品。
是不是有人在中国需要大量进口的原材料商品上进行套利活动？因为人民币在对美元单向升值，即 3 个月，6 个月，9 个月后，同样的人民币可以“买到更多的进口品”，所以中国的进口需求会更强大，所以可以买入中国需要进口的商品的期货合约，所以在人民币单向升值过程中，凡中国大量进口的东西，可以被炒高（因为人民币的国际购买力在增强，所以炒作中国需大量进口的大宗商品相对风险小了）。
预期与资产定价，货币的定价预期在金融市场与资产定价里，具有非常重大的影响。人们之所以愿意为一些高成长企业的股票支付高昂的股价，是因为人们预期这些公司在以后的盈利会高速增长。人们愿意为一些租售比很高的房子支付高昂的价格，部分是因为他们认为以后的租金和接盘者的收入会高速增长。
人们接受一个货币，潜在的预期是这个货币的购买力是稳定的，一年后还能买到相同的东西。
对于美元这个货币而言，世界上与美元固定挂钩的商品和货币越多越好。那些挂钩的商品和货币，都是美元的备付体系。即你手里有美元，如果不想持有美元，可以换成与美元挂钩的港币，人民币等，所以也可以换成使用人民币港币的国家与地区的商品与服务。
人民币汇率与美元固定在一个很窄的范围内，就给国际金融市场一个稳定的预期。国际金融市场预期同样的美元，明年还能买到相同的中国商品。所以，当人民币汇率与美元固定的时候，中国的商品事实上就成了美元的备付体系。与美元固定汇率的货币，都是美元币值稳定的支柱力量。
金融市场最厌恶不确定性2005 年 7 月 21 日，当然人民币对美元开始单向升值的时候，这种预期变了。金融市场，甚至普通百姓，都知道人民币将对美元单向升值。只是不知道人民币对美元汇率会升到多少。
2005年7月21日以前，黄金价格屡次冲击440美元，均被生生地拉回 440 美元以下。
2005 年 7 月 21 日,人民币汇率浮动后，美林银行预测黄金将涨到725 美元，CNN 预测黄金将上涨到 850 美元。
2005 年 7 月 21 日，美元踏上了不可避免的又一次购买力剧烈下降的命运（即黄金石油粮食矿产等的美元价格暴涨），因为美元失去了中国商品这个备付体系，明年同样一美元能买到多少中国商品变成了未知数。2005 年 7 月 21 日，注定了美元将在一段时间内，彻底失去对黄金的牵制作用，直到新的平衡价格的确立。
通俗地说，2005 年 7 月 21 日，美元在已经对日元欧元加元澳元大幅贬值的情况下，对黄金石油都已经大幅贬值的情况下，又要对人民币贬值了，而且美元对人民币贬到什么程度，市场里谁了不知道。这种不确定性最要命。2005年7月21日，这一天已经种下了“2007年7 月-2008 年 6 月国际大宗商品的美元价格暴涨（即美元购买力暴跌）”的种子。
2005 年 7 月，美元连对人民币都要贬值了，那么，持有美元还有个 P 用？不如把美元换成黄金石油等硬通货来保值。
2005 年 7 月，种下了美国通货膨胀的种子，也就种下了美联储加息对付通货膨胀的种子，加息也就种下了美国房地产泡沫破灭的种子。
那为什么美国政客议员还叫嚣让人民币升值呢？“因为他是对着一张张选 P 票在叫嚣，他要的是选 P 票，而不是人民币升不升值。”美元是美国人发行的美元，当强势的美元致使很多美国人失业的时候，必然有代理人出来叫嚣，要给美国工人争取“公平汇率”“公平汇率下的公平竞争”。
对美元这个货币的币值稳定有益的事情，不一定对美国工人有利。
事实上，人民币升值一年半后，即 2007 年 2 月，美国房价达到最高峰了。
人民币升值 2 年后，2007 年 7 月，国际粮食，矿产，石油，黄金等价格暴涨了，人们愿意信任这些硬资产，抛弃了美元等货币。
但是，这种抛弃货币，持有硬资产的过程大疯狂了，导致了商品泡沫。在房地产泡沫破灭后，国际经济与消费开始萧条了，国际大宗商品泡沫也破了。
作者:海宁的马甲 日期:2011-07-12 22:21 欧债危机，中国民间债务危机第四集--套利与投机的最终归宿
套利与投机
@马光远：前几天去鄂尔多斯，耳闻目睹民间借贷之疯狂。鄂尔多斯已经没有不要利息的任何借贷行为，儿子向老子借钱，都要收取高息。放出的高利贷，大多投向了房地产，看着那些纯属投资的无人居住的房地产项目，一旦破裂，鄂尔多斯将发生人类历史上又一次惨烈的金融悲剧。
高中课本讲过，各种不同的行业，如果利润率有差别，那么资金会进入利润率高的行业，形成竞争，直到把该行业拉低到社会平均利润率。当然这里经常有波动，某些行业是有时候利润突然很高，然后突然很低，近几年的养殖行业就是如此。
利率是资金的价格。银行存款负利率，低利率，那么必然出现套利行为。套利行为和民间借贷，2004 年就已经非常流行，很多浙江富人的起步和企业运作过程，就是靠民间借贷的。出借方也拿到了比银行存款更高的利率。这有利于整个社会的发展。1980 年代后半期，美元利率低，美国产生了一波公司垃圾债（高利率）大发展时期，优化了资源配置的同时，最后在 1987，1988 催生了垃圾债危机。
低利率，负利率持续很久的话，金融脱媒（借贷行为通过民间直接进行，不通过银行）就会非常严重。逻辑上，当社会投资收益率不能提供相应的回报的时候，债务违约危机来了，越来越多的借款人还不起债了。这就是为什么官方低利率，负利率不能保证经济长盛不衰的逻辑。
2011 年上半年，在股市亏损的散户比例接近 70%，2011 年 3月以后，在商品市场赚钱的比例，也越来越少（石油价格过百，中国CPI 超 5%以后，再做多的难度就大多了，做空则一直是少数人赚钱的游戏）。2011 年第三季，一些原材料商品价格在反弹。这一波粮食价格的高潮基本已经过去，即使涨，涨幅也非常有限。石油价格是个变数，如果全球经济好转，那么需求增量，远远大于产量的增加，必然推升石油价格。石油价格上涨，对于中国民间借贷，不是好消息。2011年 9 月，10 月间，美元指数还存在一波大的上升行情的可能性，也就是很多资产价格的下跌。
2011 下半年，民间借贷的一大主攻方向----房地产进入了高库存时期，很多地方的成交量和火热程度，也不及 2010 年。
总体而言，中国民间借贷，2011 年下半年，遇到了 2004 年以来的第二次大挑战（上一次自然是 2008 年）。人性贪婪决定了，套利与投机的归宿，总是火爆，高潮，违约，一片狼藉。
作者:海宁的马甲 日期:2011-07-12 22:24%2010 年末金砖四国的对外净资产和美国的对外净负债2011.7.7不少人热衷于讨论中国会经历 1997 年类似于东南亚金融危机中的外汇支付危机。现实是，中国积累的对外净资产（尤其是外汇储备），实在是太庞大了，外汇支付危机对中国而言，简直是天方夜谭。这可能是吸取了东南亚曾经的外汇支付危机的教训，在人民币升值上尽量缓慢，从而积累了恐怖数量级的外汇储备。外汇储备，简单地说，基本就是中国借给外国人的钱，这样他们可以买中国的产品。（借钱给美国希腊等外国人，好让他们用从中国借的钱，买中国产品）。
中国外汇储备2006年才突破1万亿美元，2006.7-2011.6，美国经历了 5 年之久的降息周期（2006.7 之后，美国 CPI 上升而没有继续加息，就相当于降低实际利率，而量化宽松更是负利率政策），黄金从566美元涨到1500美元。2006年以后，为了继续收购2万多亿美元的外汇储备，发行了相应的人民币，虽然在通货膨胀严重的时候，会提升存款准备金率，但是总体上，还是极大的吹起了股市和楼市的资产泡沫。
中国房地产上涨，是要吃外汇占款的（为收购外汇储备而印的人民币），一旦新增外汇占款下降，甚至不用下降到零，中国房地产泡沫就已经破裂了。那个时候，离外汇支付危机还有十万八千里呢。
中国与东南亚的不同在于，中国用“高房价，高物价”为代价，继2006年10月外汇储备突破1万亿后，2011年突破3万亿美元，如此史无前例的外汇储备数字（即使与 GDP 相比，也是特别巨大的数额，外汇储备/GDP = 60%），彻彻底底的防止了外汇支付危机的发生。（1997当时东南亚，韩国的外汇储备很少，台湾香港的外汇储备比较多）。
那些房地产开发商在海外发行的美元债券（利率为 11% - 14%），根本不构成外汇支付威胁。外商也不可能集体大量撤资。
在外汇储备的流动性上，2008 年以后，中国外汇储备的操作，基本与 PIMCO 同步，在长期国债收益率非常低（价格非常高）的时候，减持长债，只是用于运作的资金比例比 PIMCO 小，而且没有做空（PIMCO 几次做空，都比较成功，看这一次是否成功）。而且维持美国长期国债的低收益率，是美国 30 多万亿美元债券市场的命根，美国做空自己的债券市场，就像希腊做空希腊自己的国债一样。美国长期国债收益率，一段时间内会有一定的上升，但是经济衰退之后，还是会下来的，而且波动不会特别剧烈。时间会证明这一点的。
中国经济体，就像个吸星大法，商品出去，钞票进来，资产价格大涨，账面财富暴增，土地价格暴涨。注意是土地，作为一种资产，价格暴涨。类似于一个煤矿，或者砖窑的做法。
财政部税政司副司长王建凡表示，调整以后，工薪阶层纳税面由目前的约 28%下降到约 7.7%，纳税人数由约 8400 万人减至约 2400万人，全年个税收入将减少 1600 亿。
国家统计局的数据显示，2010 年，城镇居民人均可支配收入19109 元，城镇居民总人数 6.66 亿，城镇居民总收入 12.72 万亿元。
减掉高收入人群的3.84万亿元（2400万人，人均16万），剩下的6亿人口的实际收入合计 8.88 万亿，人均不到 1.5 万元，或者每个家庭大约 4.5 万元，如果家庭里两个人打工，每个人的年工资 2.25 万元，月平均 1875 元，确实不到 2000 元。
另据统计，中国近 6000 万股民里，账户净值超过 50 万人民币的不到200万人，超过100万人民币的不到80万人。
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2010 年末金砖四国对外金融净资产比较中国、俄罗斯、巴西、印度的官方机构都已经公布了各自 2010 年末的国际投资头寸表。数据显示，中国在对外金融资产、对外金融负债和对外金融净资产三项指标上都遥遥领先其他三国。
从对外金融总资产来看，金砖四国合计为 63021 亿美元，其中中国41260 亿美元，占四国总量的 65.5%。对外金融总资产位居第二的是俄罗斯，资产总额 11732 亿美元，占金砖四国总量的 18.6%。巴西和印度对外金融总资产分居第三和第四位，总资产分别为 5929 亿美元和 4100 亿美元，分别占比 9.4%和 6.5%。
从对外金融总负债来看，金砖四国合计为 54140 亿美元，其中中国23354 亿美元，占四国总量的 43.1%。巴西、俄罗斯、印度对外金融总负债分别为 12937 亿美元、11575 亿美元、6274 亿美元，分别占四国总量的23.9%、21.4%、11.6%。
从对外金融净资产来看，金砖四国合计为 8881 亿美元，其中，中俄两国净资产为正资产，巴印两国皆为负资产。中国、俄罗斯、印度、巴西四国对外金融净资产依次为 17907 亿美元、156.84 亿美元、-2174亿美元(修订数)、-7008亿美元。
从对外直接投资来看，金砖四国合计为 9532 亿美元，其中，俄罗斯和中国属于第一层次，巴西属于第二层次，印度属于第三层次。2010年末四国对外直接投资额，俄罗斯 3691 亿美元，中国 3108 亿美元，巴西 1809 亿美元，印度 924 亿美元。对外直接投资额虽然还低于俄罗斯，但以中国对外投资增长的势头来看，超过俄罗斯是指日可待的事。由于意识形态及其他一些因素影响，中国在欧美国家的直接投资往往受到政治方面的干扰，但中国可以在亚洲、拉美和非洲广大地区加大投资，进一步拓宽我国资源来源的多元化发展。
从对外证券投资来看，金砖四国合计 3168 亿美元。中国对外证券投资额达到 2571 亿美元，占四国总量的 81.2%；其他三国分别为俄罗斯373亿美元、巴西213亿美元和印度10.75亿美元。中国对外证券投资额虽多，但其中 75.5%是安全性较高、收益性较低的债务证券，只有 24.5%属于风险性较大的股本证券，说明中国对外证券投资还是以安全稳妥为主。俄罗斯对外证券投资和中国一样，也是以投资债务证券为主；印度则以投资股本证券为主，债务证券投资仅占 3.4%。
从其他投资来看，中国遥遥领先其他三国。对外其他投资，中国6439亿美元，俄罗斯2858亿美元，巴西1018亿美元，印度167亿美元，印度远远落后于其他三国。其中，贸易信贷，中国 2261 亿美元，俄罗斯 519.70 亿美元，俄罗斯 47.55 亿美元，印度-54.87 亿美元；贷款，俄罗斯1363亿美元，中国1174亿美元，巴西129.88亿美元，印度 37.02 亿美元；货币和存款，中国 1985 亿美元，俄罗斯964.15 亿美元，巴西 279.18 亿美元，印度 91.63 亿美元；其他资产，中国1018亿美元，印度92.77亿美元，巴西88.77亿美元，俄罗斯74.72 亿美元。
从储备资产来看，中国远远超过三国总量。四国储备资产，中国29142亿美元，俄罗斯4794亿美元，印度2973亿美元，巴西2886亿美元。
从外国直接投资 FDI 来看，中国吸收的外国直接投资存量远远高于其他三国。2010 年末外商直接投资存量，中国 14764 亿美元，巴西5010 亿美元，俄罗斯 4934 亿美元，印度 1980 亿美元。这说明在吸引外资，利用外资发展本国经济方面，中国所取得的成效远远高于其他三国。
从外国证券投资来看，巴西证券市场流入的外国资本远高于其他三国。2010 年末外国证券投资存量，巴西 6563 亿美元，俄罗斯 2783亿美元，中国 2216 亿美元，印度 1717 亿美元。其中，外国股本证券投资，巴西4178亿美元，俄罗斯2328亿美元，中国2061亿美元，印度 1382 亿美元；外国债务证券投资，巴西 2261 亿美元，俄罗斯455 亿美元，印度 334 亿美元，中国 155 亿美元。
从外国其他投资来看，中国 6373 亿美元，俄罗斯 3830 亿美元，印度2589亿美元，巴西1610亿美元。其中，贸易信贷，中国2112亿美元，印度594亿美元，巴西31.33亿美元，俄罗斯21.56亿美元；贷款，俄罗斯3251亿美元，中国2389亿美元，巴西1459亿美元，印度1401亿美元；货币和存款，中国1650亿美元，印度514亿美元，俄罗斯430.09亿美元，巴西75.31亿美元；其他负债，中国222亿美元，俄罗斯121亿美元，印度80.32亿美元，巴西44亿美元。
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2010 年末美国对外金融净负债 24709.89 亿美元，同比增长 3.1%美国商务部经济分析局当地时间6月28日发布了2010年末美国国际投资头寸表初步数据。数据显示，2010 年末美国国际投资净头寸为负 24709.89 亿美元，比上年末增长 3.1%。年末净负债比上年增加745.63 亿美元，其中，金融衍生工具减少 2542.89 亿美元，价格变化增加 814.79 亿美元，汇率变动减少 396.33 亿美元，其他变动增加1378.80 亿美元。
2010 年末，美国对外金融总资产、对外金融总负债和对外金融净负债均居世界第一位。
初步统计，2010 年末，美国对外金融总资产 203153.59 亿美元，比上年末增长 9.9%；对外金融总负债 227863.48 亿美元，比上年末增长 9.1%；对外金融净负债 24709.89 亿美元，同比增加 3.1%。
在对外金融资产中，金融衍生工具资产 36529.09 亿美元，不包括金融衍生工具的海外资产 166624.50 亿美元，分别占对外金融资产的18%和 82%。
在非金融衍生工具资产中，官方储备资产 4886.73 亿美元，政府其他资产 752.35 亿美元；私人资产 160985.42 亿美元，分别占对外金融资产的 2.4%、0.4%和 79.2%。
在私人金融资产中，对外直接投资 44294.26 亿美元，证券投资62228.64 亿美元，其他投资 54462.52 亿美元，分别占对外金融资产的 21.8%、30.6%和 26.8%。
在对外金融负债中，金融衍生工具负债 35424.88 亿美元，非金融衍生工具负债 192438.60 亿美元，分别占对外金融负债的 15.5%和84.5%。
在非金融衍生工具负债中，对外国政府负债 48636.23 亿美元，其他对外负债 143802.37 亿美元，分别占对外金融负债的 21.3%和 63.1%。
在其他负债中，外国对美直接投资 26589.32 亿美元，对美国债投资 10645.94 亿美元，对美证券投资 58600.93 亿美元，对美元投资3420.90 亿美元，其他投资 44545.28 亿美元，分别占对外金融负债的 11.7%、4.7%、25.7%、1.5%和 19.5%。
国际投资头寸表是反映特定时点上一个国家或地区对世界其他国家或地区金融资产和负债存量的统计报表，它与反映交易流量的国际收支平衡表一起，构成该国家或地区完整的国际账户体系。
美国对外金融净资产自 1986 年以来，一直是负数增长。
一、美国对外直接投资增长迅速1976 年以来，美国对海外直接投资年均以 9.2%的速度增长，总额从1976年末的2223亿美元膨胀到2010年末的44294亿美元，增长了18.9倍。
与此同时，外国对美直接投资增长更快。美国是世界上年吸收外资额最多的国家，1976 年以来，外国对美直接投资从 475 亿美元发展到2010年末的26589亿美元，增长了54.9倍，年均增长高达12.6%，高于美国对外直接投资平均增速 3.4 个百分点。
二、美国官方储备资产因黄金价格上涨增长了 10 倍1976 年末，美国官方储备资产只有 440.96 亿美元，2010 年末增长到 4886.73 亿美元，增长了 10.1 倍，年均增长速度 7.3%。美国官方储备资产增长的原因主要是黄金价格的上涨。虽然自 1976 年以来，美国的官方黄金储备有所下降，目前只有 8000 多吨，但是由于黄金价格不断上涨，折合成美元后使得美国储备资产总额不断增加。
此外，美国的特别提款权(SDR)和在 IMF 储备头寸及外汇储备也相应增加了不少，黄金储备占美国储备资产的比重从 1976 年末的 83.8%降至2010年末的75.2%。
三、外国政府在美资产增长 44 倍1976 年以来，随着美国国债规模的不断膨胀，外国政府持有的美国政府债券数额也在不断增长。1976 年末，外国政府在美官方资产为 1071 亿美元，其中债券 726 亿美元，占外国政府在美资产的 67.8%。
2010 年末，外国政府在美资产增长到 48636 亿美元，其中债券 39572亿美元，占外国政府在美资产的 81.4%，比 1976 年末提高了 13.6 个百分点。
外国政府持有的美国政府债券主要以美国国债为主。1976 年末，外国政府持有的美国国债占其所持有债券的比重为 97.2%，2010 年末下降到 83.9%，主要是因为美国后来推出了一些新的债券品种。
四、美国对外证券投资和外国对美证券投资均增长百倍以上美国作为世界上最发达的金融证券市场，1976 年以来，其对外证券投资和外国对其证券投资均增长了百倍以上，其中美国对外证券投资增长了 140 倍，外国对美证券投资也增长了 106 倍，从而使得美国证券投资净额由1976年末负债108亿美元转为2010年末净资产3628亿美元。
华尔街的金融证券投资大鳄们，通过这种不断的对外证券投资，不断地从其他国家证券市场获取高额利润，甚至扰乱对方金融市场，掀起金融危机。
五、金融衍生工具在 2008 年金融危机爆发时达到高峰自美国 2005 年以来，金融衍生工具净资产一直在逐年增长，至 2008年末达到第一个历史高峰。2008 年末，美国金融衍生工具净资产为1596.35 亿美元，其中对外资产 61274.50 亿美元，对外负债 59678.15亿美元，均是金融危机前的最高历史水平。
金融衍生工具又称金融衍生产品，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品价格（或数值）变动的派生金融产品。目前最主要的金融衍生工具有：远期合同、金融期货、期权和互换等。
作者:海宁的马甲 日期:2011-07-12 22:28 金融的定价，在于人心与人性。预测人心与人性，哪有那么容易。
按照我以前的分析，按照黄金的“历史”物价估值推算，黄金的价格在 2011 年，大约在 600 美元左右（问题是现在美元处于负利率，自然买不到 600 美元/盎司的黄金）。但是金融产品的现实定价，是由一笔笔买入或者卖出的交易而产生的。有人愿意为了逃避美元负利率下的“通货膨胀税”而付出超过 600 美元之外的溢价。有人愿意买入，是因为他们认为更多的人，还会，目前 50%左右的黄金购买量，来自投资需求，而不是工业，首饰用等具体需求。
虽然我看好 2011 下半年到 2012 年初黄金价格比较大幅度的下调，比如下调到 1200 美元附近，但是美元负利率没有改正之前（目前美国 CPI 大约是 3.6%），黄金跌到 600 美元的可能性极小极小。
刚刚过去的白银价格泡沫，4 月份如果算入 ETF 等投资需求，供需比是 100：130，严重供不应求；而去掉 ETF 等投资需求，供需比是 100：70，严重供给过剩。（具体数字记忆可能有差别，大致如此）。
很多人老问，房价能跌多少，其实谁能知道？即使事后被证明是对的，很可能也仅仅是巧合。中国各地的房地产泡沫程度不一样，广州等地的泡沫相对小。浙江很多地区的泡沫相对大一些。
2004 年以来，不停地有人试图以租售比，房价收入比，来证明房地产有泡沫。可是房价不但没有跌，反倒涨了很多。如果说租售比（房价/年租金）20 倍到 25 倍是正常的话，那超出部分的溢价，就是人们对于未来通货膨胀后房租上涨的预期 + 人们因为经济增长而收入上升的预期）。目前很多地方的这个溢价部分，占房价的一倍左右，甚至以上（很多地方的出租收益率，在 1.5％到２.５％左右，市盈率在 40 倍到 70 倍左右）。有意思的是，中国股市市盈率在５０倍以上难以持续很多个月，但是房地产可以。
２００８年，美元指数在低位憋了４个月（2008.3.17-2008.7.14）,如果这一轮美元指数的低位在 2011.5.4 的 72.7 的话，这次低位会徘徊多久？美元指数在过去的 5，6 年里，要么大起，要么大落，很少长时间超过 6 个月维持一个窄幅震荡。为什么？我认为很可能是趋势投资者的羊群效应（跌的时候跌过头，比如被量化宽松逼出来的羊群效应，涨的时候也容易涨过头）。
如果美元指数大升的话，铜锌铝等金属的跌幅在 30%以上，也没有什么值得大惊小怪的（这些东西即使跌个 30%，也不会引起供应减少太多）。
金融的定价，在于人心与人性。预测人心与人性，哪有那么容易。
作者:海宁的马甲 日期:2011-07-12 22:38 只要美元汇率一涨，天涯就冒出很多“总攻开始了”的帖子。
真搞笑，美元超跌到 72，74，反弹到 76 很正常，遇到 76.5 的阻力位后再次下跌，那是正常中的正常。
美元大涨，大致还得等到2011年9月10月左右。其中，从过去4，5 年看，对于中国经济而言，美元指数处于 80-82 一线很舒服。
可惜，趋势投资者的羊群效应，和汇率波动，使得美元跌的时候跌过头，涨的时候涨过头。
美元这一次能超涨到时候什么，要看欧债危机，中国经济下滑的程度，中国民间借贷时候大规模资金断裂导致房地产转向形成“互相强化”（美元涨-->中国经济下滑通货紧缩-->美元涨-->）。
零利率的美元，没有长期大涨的基础。美元超涨（85 以上）以后，还是要下来的，除非美国经济持续好转，不怕连续加息（加息追不上 CPI，也是可以维持负利率）。
这一轮通货膨胀，已经接近尾声了，棉花泡沫结束了，玉米麦子大涨之后大幅回归了。正常的美国农场主，早已在 5 月或之前卖出了旧库存，甚至把秋天的收成也通过期货卖出了，或者通过期权进行套期保险了。粮食，还是没有逃出十几年来“如果 3，4 月价格太高，则6 月到 7 月初价格大幅回调”的规律，未来要打破这个规律，必须得有气候大灾害才行。
油价倒很有意思，如果美国和世界经济好转，则油价升，打压美国和世界经济。
作者:海宁的马甲 日期:2011-07-12 22:54@Astraea09 2011-07-1222:50:43
美国的气候灾害不是已经出来了吗
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作者:海宁的马甲 日期:2011-07-12 22:58 有些人好像因为想让房地产下跌，所以希望粮食价格涨涨涨，或者通货膨胀恶化再恶化。这东西，不是以一些个别人的意志为转移的。
目前不管是什么原因，还在执行 16%的货币供应量目标。这是克制戒毒（信用大扩张，负利率）的意图。不过 2009 年以来超发的货币存量已经庞大。
这轮经济周期走完后（2012 年第一季度末？），股市也许能迎来大幅上涨（不一定是大牛市）。
作者:海宁的马甲 日期:2011-07-13 11:39@sunny2939 2011-07-1223:02:19
海宁您好！请问您还坚持 2012.2 暴跌的预测不?
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就这一轮经济周期而言（大致 2009.3 - 2012.3），就浙江而言，2011 年 6 月附近的分水岭比较明显。全国各地的情形不一定一样。
总体而言，2011 年 6 月，房地产开始进入高库存阶段，而且新增供应量还在集中喷涌而出。
到金九银十的时候，房地产的高库存更加严重，同时，美元指数也将进入大幅拉升阶段（原材料价格下降）。
同时，目前民间高利贷进入了“自我感觉超级良好”的阶段，通过民间借贷致富的“宝马村”也出现了，这种高利贷旁氏骗局何时破裂，仁者见仁，智者见智。我认为在第四季度到春节前，进入集中违约（无法支付高利率，或者无法找到更多新增资金）。
从目前到 2012 年第一季度，房地产进入下降期。
但是市场会有“拒绝现实”（大量卖家依旧持有非常高的期望，拒绝下调，表现为曾经无法放大）。
如果什么时候出现连续 2，3 个月，货币供应量增长率大于 20%，则这种趋势可以被强力扭转。目前看，这种情况还难以出现。（W 一直是喜欢出于保增长，保就业的宽松货币政策，但是不喜欢看到猪肉，铁矿石，石油粮食等涨价）。
作者:海宁的马甲 日期:2011-07-13 11:47@aimiaomiaodemiao2011-07-13 11:25:04
海宁怎么了，忽左忽右的，弄的人不明白了
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我的文章，说得非常清楚，只是很多人只要一句话“房地产什么时候降”，或者“我的城市的房价什么时候降，我要买的那个楼盘什么时候降”。
美元指数里72.7的底部越来越远，第一步是回到80-82一线。
美元套利资本的平仓到时候会形成“互相强化”“螺旋式上升”的效果。这个可以参考2010年5月6月。
美元套利资本并不等于某些阴谋论所说的“回流美国”，很多对冲基金，都是设立在美国以外的。“境外美元”EuroDollar 一直是一只庞大的队伍。（他们的目的是赚钱，而不是配合“美国”“美国金融资本阴谋集团”）。
欧债危机（也是欧洲银行危机）正式爆发，中国房地产泡沫破裂，在 16 个月以内，对美国经济也会产生很大的负面效应。（道琼斯成分公司的营业额和利润的 40%左右，来自美国以外），再说了美国国内也会被影响到。
作者:海宁的马甲 日期:2011-07-15 12:15@zq1329 2011-07-1511:19:09我觉得每到一个阶段，需要海宁老师为我们进行一次简单的总结。
比如现在，按照海宁老师的推测，美元马上进入上涨区间，“金九银十”即将到来，国内房地产业即将进入大跌，美元大涨持续到明年的3 月份，之后会再次放水。不知道总结的是否正确，请指正。
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万事不要绝对化，更不能凭借“静态的绝对化一根筋”去投资，做决策。
物价大幅上涨之后，会引起需求下降，比如猪肉，据说需求增长率已经下降到 1%，而供应量增长率，上升到 4%，那么猪肉价格，过一个月就会回调。
2007，2008 年，中国对猪肉，食用油的需求先是大增，后来价格涨上去后，需求增长率下降，而同时美国种植量大增，加上金融危机，大豆就大起大落了。阴谋论认为大豆 2011 年会重复 2008 年，事实上没有。猪肉和食用油没有齐飞（与 2008 年上半年比）。
还有一个指示器，人民币单向升值的结束，意味着，2010.6.19 以后进来的部分资金（各色人等，五花八门，三教九流的资金）要撤离，起码是部分撤离，那个时候外汇占款，会急剧下降（比如某些月的外汇占款下降到接近零）。
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外汇储备半年几乎不增长 = 房地产泡沫破裂？
2011.7.10外汇储备增加，则外汇占款增加，这相当于房地产泡沫的伟哥，或者红牛。外汇储备按月份增加越厉害 = 楼市泡沫越厉害，当然股市也可能是，比如 2010 年 9 月，外汇储备大涨，股市随后大涨（但是前提是已经超跌，有上升潜力）。
提升存款准备金率，相当于吃“降火的中药”，药性要 3 到 6 个月才能发挥。
下调存款准备金率，相当于吃“性热的中药”，药性能不能发挥，要商业银行增加发放贷款才行，这要有愿意贷款的企业和个人配合才行，药性也要3到6个月才能发挥。比如2008年底，2009年初，下调贷款买房的利率，那么贷款人配合“下调存款准备金率”之后，整个社会的信用扩张就可以进行了。
如果说沙特是“石油没有收藏国”，中国可以算是“汗水美元收超国”，中国因为收藏了太多的美元，发生支付危机的概率，几乎等于零。大量外汇储备，是中国劳动者的血汗储蓄（黄金以为的外汇储备= 外国人欠中国人的欠条）。
但是外汇储备连续多个月不增加，甚至略有下降，意味着房地产泡沫的破裂。因为为了收购外汇储备而增发的人民币，都已经融入到经济中去了，外汇储备下降，等于从房地产泡沫中抽血，房地产泡沫是要昏倒的。
作者:海宁的马甲 日期:2011-07-15 12:22@zq1329 2011-07-1511:19:09我觉得每到一个阶段，需要海宁老师为我们进行一次简单的总结。
比如现在，按照海宁老师的推测，美元马上进入上涨区间，“金九银十”即将到来，国内房地产业即将进入大跌，美元大涨持续到明年的3 月份，之后会再次放水。不知道总结的是否正确，请指正。
----------------------------- 不要叫老师，不要迷信任何人。
美元从 9 月 10 月开始，大涨半年左右，只是个非常初步的判断。
最好结合人民币单向升值的结束，就更好了，就可以做空铜铝锌等商品了，赌信强的现在就可以布局了。做空的难度，远远大于做多，在商品价格接近成本附近的做多，相对安全边际高。比如在美元负利率的情况下，去赌黄金的回调，就很不值得。黄金从年初 1300 多开始涨了那么多，非常欠一个 100 美元以上回调过程。
作者:海宁的马甲 日期:2011-07-18 13:07 个人对于未来经济走势的观点总结
2011.7.16 作者：海宁这是个信息爆炸的世界。我们面对的是海量的信息，世界宏观经济最近几年大起大落，能完全看准的很少，在时间上大致准确的，更少。本人，本文仅仅是一家之言，即使有些准确的，谁能知道其中有多少是运气的成分呢？此文不涉及股市。比亚迪不过是说明价格“安全边际”的一个例子。本文仅为个人观点的集中表述，价格点位，时间点，不可能完全准确。我的认识不一定对。人性决定了，很多人仅仅是希望听到自己认可的观点，强化一下自己的判断而已。
1970 年以来，不管发生的地方如何变换，品种如何不停变换，资产泡沫大致都长得类似。一个泡沫，当它涨到天上的时候，人们都喜欢给天价找“合理化”的理由，比如 1990 年的日本股市和房价，1999 年美国互联网的市梦率；比如 2007 年中国股市里人们预期上市公司利润翻番很轻松（利润翻番，则市盈率从 60 下降到 30。问题是2007 民工工资大幅上涨，税收大幅上涨的情况下，哪里来的利润大幅上涨？）。
油价与未来2008 年，石油价格向世人展示了它的力量，再一次证明，这个世界，石油对于世界经济繁荣的摧毁作用，很 1990 年，1980 年，1974 年，没有太多区别。这四次石油大涨，都导致了美国房价大跌。
（有趣的是，1974，1980，1990 是利率大涨房价大跌，而 2008 年利率大降也没有帮助稳定美国的房价）。
中东石油开采成本在 10 美元左右，但是决定石油价格，是边际成本，石油降到 55 美元以下，就没有人去墨西哥湾开采石油了，石油的产量，就会下降。石油价格低于 75 美元，俄罗斯政府财政的运转，就会出现一定的问题，俄罗斯有降低石油产量和出口，保油价的动力，沙特也是类似。所以当石油价格 75 美元以下的时候，是低利率（美元几乎零利率，欧元也才 1.5%）下做多资源的一个重要切入点。
下一轮3年经济小周期，2012年中-2014年，我们看到200美元的石油价格的可能性很大。目前看，只有爆高的油价，才能教训美联储的量化宽松和零利率政策。
人民币未来的购买力和中国房价2011 年下半年，中国房地产进入 3 年左右为一个小周期的高库存阶段（2005，2008，2011 下半年），这个估计现在很多人也看到了。
同时，CPI 高企，使得想用宽松货币政策刺激经济的无法“得心应手”。
美国因为油价高企，也无法退出量化宽松三期。个人估计美元汇率会在2011年10月到2012年三月，大约半年时间里大涨。这个大涨，与欧债危机，中国房地产下降，是互为因果的。美元涨，是出于避险需要。而欧债价格下降，中国原材料需求下降，会迫使很多人抛弃欧债，现金为王（美元），而美元涨，涨过临界点，会产生一波美元套利资本平仓潮（具体参考 2010 年 5 月）。所以，2011 年第四季度到2012 年第一季度，是中国房地产泡沫破裂的高危期。
目前，人们纷纷给中国的高房价找理由，我认为很多地方的房地产价格，会有回归到 4% - 6%的收益率（年房租/房价）的时候，不管它是否在负利率下涨了再涨。中国人的羊群效应太强烈了，以至于 Sornette 能两次预测中国股市的泡沫顶部区域（要知道他也试图预测其他股市的，但是找不到类似的例子）。当泡沫破裂的时候，人们会从极度乐观转到极度悲观。当很多地方的房价收益率回到 4% - 6%的时候，房价其实是被低估的，因为它没有体现出未来人民币的购买力下降趋势。
2001 - 2010 年，十年里，猪肉和中国物价大致翻番（不要拿 2011 年年中高峰期的猪肉价格做比较，2012 下半年到 2013 猪肉会最后一次跌到 10 元以下区域的）。未来物价翻番的时间，远远不需要十年。这是由“激励机制”决定的，不少项目，是为了寻租和“造租”（故意制造寻租的机会）而进行的。不少项目，借的时候，基本就没有打算还钱（还钱是下一任的事情）。如果一定要用一个数字表达的话，那么根据九十年代的经验和银行的数据，目前银行里大约 6万亿的可疑贷款的最终坏账率会在 30%左右，而且可疑贷款的规模，还会大大增加。当然，这些坏账，会在十多年的时间里慢慢消化。目前很多 90 年代的坏账，还没有彻底冲销完毕。
用别人的钱给另外一群别人办事，事情没有办好，浪费还挺大。
用别人的钱给自己办事，事情办好了，但是花费很大，具体参考天价吊灯。
用自己的钱给别人办事，很节省，但是事情没有办好。
用自己的钱给自己办事，事情办好了，浪费基本没有。
美国经济，美元未来利率走势，与黄金的未来走势美国经济经过 2008 年，2009 年熊彼特所说的“创造性破坏”，毒瘤被剧烈的方式割除，大量公司的 CEO，CFO，大量业绩不好的中层被开除，大量不产生利润的部门被整体裁减，大量公司乘机裁员（以前不好意思，2008 年，2009 年就可以理直气壮裁员了）。没有被开除的，也尽力提高公司运行效率，所以美国公司利润 2010 年大增，恢复到 2007 年的水平，而失业率居高不下。
美国的很多公司是非常健康，美国经济的复苏，需要的仅仅是时间。美国居民，1998 -2007 花掉了太多的钱，现在要增加储蓄率，消减个人债务，这对于消费占 70%的美国经济而言，会导致经济低迷。
房价大跌之后，很多美国普通人已经没有什么可以值得抵押的东西了，美国信用记录良好的人数大降。可是政客需要的是马上复苏，好竞选连任。
黄金。个人看法，按历史物价定价法，黄金 2011 年的“公允价格”大致在 600 美元左右（参考 2006 年，美元加息到 5.25%，利率超过 CPI 很多之后，黄金才跌到 566 美元左右）。我个人认为 2011下半年到 2012 年第一季度，美国量化宽松三期推出前，黄金价格会回调到 1200 美元左右（只是个大致估计，个人不会去做空黄金）。
美联储利率政策，取决于美国经济增长形式，油价与 CPI，以及失业率。如果通货膨胀不高而失业率高，则美联储有动力维持负利率，低利率。美元负利率要持续到 2014 年左右，加息并一定能阻止通货膨胀继续发酵，只有加息超过 CPI 才能阻挡住通货膨胀，当然这也会给经济增长降温。
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