国际金融_第007节

保持稳定增氏，其贸易支出也应该是稳定增长，如果一国的进口结构与国内经济的发展和市场需求个相适应，那么，就会导致进口的大起大落，从而造成贸易外汇支出的剧增或锐减。从出口结构而言，如果一国的出口结构适应了国际市场的需求，那么，出口就会增加，外贸收入就会增加，反之，如果出口结构不适应国际市场的需求，那么，就会导致外贸收入下降。可见，一国的进出口结构，直接影响着贸易外汇的收支，从而影响一国的国际收支。不合理的进出口结构，将导致贸易收支的不平衡，从而引发国际收支的不平衡。这种由经济结构引起的国际收支的不平衡称为结构性不平衡。 (三)国民收入的变化 引起国民收入发生变化的因素很多，可能是经济周期，也可能是经济增长速度，也可能是国家的经济政策。国民收入变化对国际收支的影响，主要是通过其对外需求的增减来实现的。一国国民收入的增加，将导致一国贸易支出和非贸易支出的增加；国民收入的减少，则贸易支出和非贸易支出都会减少。这种由国民收入变化而引起的国际收支不平衡，称为收入性不平衡。 (四)一国币值的高低 币值是指单位货币的价值，即单位货币的购买能力。在一定的汇率水平之下，本币币值高估，单位本币的购买力实际上小于单位外币的购买力，本国价格水平低于外国，从而不利于出口而有利于进口，结果将导致出口减少，进口增加。本市市值低估的结果则正好相反，有利于出口而不利于进口，结果，进口减少，出口增加。而进出口的变化必然会导致外贸收支的变化，最终引起国际收支的不平衡。这种由一国币值高低造成的国际收支不平衡，称为货币性不平衡。 在造成国际收支失衡的上述四个基本因素中，由经济周期和经济结构所引起的不平衡一般具有长期性和持久性，因而这两种不平衡又被称为持久性下平衡。 三、调节国际收支的措施 鉴于一个国家的国际收支会对该国经济的稳定和发展产生十分重要的影响，故此，各国都采取一定的措施来调节国际收支，使国际收支的结果朝着有利于本国经济稳定发展的方向发展。各国对国际收支的调节包括两个方面：对国际收支顺差的调节和对国际收支逆差的调节，其中后者是最为普遍的调节。各国采取的调节手段主要有以下几种： (一)财政手段 财政手段包括两类：一类是支出政策，另一类是税收政策。前者是通过影响总需求来影响资本流动，从而影响国际收支。在国际收支出现逆差时，政府实行紧缩性的财政政策，抑制公共支出与私人支出，从而抑制总需求的增加，同时抑制对外需求的增加，以改善贸易收支和国际收支。反之，在国际收支出现大量顺差时，政府则实行扩张性财政政策，扩大财政赤字，刺激私人和公共支出，扩大总需求和对外需求，从而产生相反的结果。税收和补贴政策主要包括出口退税、出口免税、进口增税、财政补贴等，主要目的是通过改善出口条件、增强出口竞争能力而达到增加外汇收入、减少逆差，平衡国际收支。财政手段是一种间接手段。 (二)货币手段 货币手段主要有以下几种： 1.贴现政策。中央银行通过改变贴现率来影响市场利率的升降，或者通

过直接改变市场利率，影响国际资本的输入和输出，从而调节国际收支。这也是一种间接的调节手段。 2.改变存款准备金比率。中央银行通过改变存款准备金的比率来影响商业银行的贷款规模，从而影响总需求和国际收支。这也是一种间接调节手段。另外，通过实施差别准备金比率，这项手段也可以被直接用于调节国际收支，从而成为一种直接手段。 3.建立外汇平准基金。即由中央银行拨出一定数量的外汇储备，作为外汇平准基金，当国际收支发生短期不平衡时，通过中央银行在外汇市场买卖外汇来调节外汇供求影响汇率，从而推动出口、增加外汇收入和改善国际收支。 4.改变汇率。即通过本市的升贬值来影响进出口，从而影响外汇收支，调节国际收支的不平衡。 外汇平准基金和改变汇率都属于间接调节手段。 (三)信用手段 信用手段主要是指利用国际信贷来调节国际收支的失衡。包括：第一，利用各国政府间的信贷来平衡国际收支，如临时性贷款协定、提供短朗信贷支持、签订互换货币协定等；第二，通过向国际金融市场借款来平衡国际收支；第三，利用国际金融机构提供的信贷作为平衡国际收支的手段，如IMF力成员国提供的短期信贷支持等。信用手段是调节国际收支的一种直接手段。 (四)其他手段 即除上述三种手段以外的调节手段，如实施各种各样的外汇管制、采目非关税贸易避垒等。

第四节 西方国际收支理论 同前，西方金融界关于国际收支方面的理论不少，其中比较重要的有以下几个： 一、国际收支自动平衡理论 该理论源自于英国经济学家大卫·休谟1752年提出的“物价一一现金流动机制”学说，是关于金本位条件之下国际收支自动调节的理论。休漠认为，只要世界各国相互保持贸易关系，那么，一国对外贸易收支的不平衡将会通过价格机制的作用而自动得到调节，从而使各国的贵金属出现均衡配置。这种自动调节机制的作用过程主要表现在以下两个方面： 1.当一国国际收支出现逆差时，该国就会面临外汇需求方面的压力，这种压力会迫使以外币表示的本币的汇率下跌，当汇率跌至黄金输出点以下时，就会引起黄金外流，而黄金外流又会引起本国货币供应的减少，从而导致本国物价下降。物价下降，有利于出口贸易而不利于进口贸易，结果，使贸易状况得到改善，从而使国际收支恢复平衡，黄金的流出也就终止。 2.当一国的国际收支出现顺差时，该国就会面临对本币需求的压力，这种压力会迫使以外币表示的本市的汇率上升，当汇率上升到黄金输入点之上时，就会引起黄金的流入。黄金的流入会引起本国通货的增加，导致物价上扬。物价上涨不利于出口贸易而有利于进口贸易，从而导致国际收支顺差逐渐消失和国际收支恢复平衡，最后，黄金流入中止。 国际收支自动调节理论的前提条件是“黄金充当货币”，这一条件只有在两种情况下成立：第一种情况是“金币流通”；第二种情况是黄金与纸币挂钩，也就是金本位制。目前，这两种情况均下夏存在，因此，该理论的前提也就不再存在。 二、弹性分析理论 这一理论是由英国经济学家琼·罗宾逊于1937年在马歇尔的局部均衡分析的基础上提出来的，后经美国经济学家勒纳加以发展而成的。 这一理论着重分析了在采用改变本市市值的方法来调节国际收支时，进出口商品的供求弹住在其中所起的作用。该理论适用于纸币流通的情况。 (一)弹性的概念 所谓弹性，全称为进出口产品供求价格弹性，是测度进出口产品的供求数量对进出口价格变化反应灵敏度的一个指标。计算弹性大小的公式有以下两个：ES∆Q/∆PQP ∆Q∆P 和ES/ QP “其中：Es为供给价格弹性；

Ed为需求价格弹性； P 为进出口产品的价格水平； Q为价格为尸时，进出口产品的需求量或供应量；

△ P 为价格升降的绝对量；

△ Q 为价格发生△ P 的改变时，产品需求量或供给量所发生改变的绝对

量；

△P/P为价格变化的相对幅度；△Q/Q为供求量变化的相对幅度。 通常，E只对贸易的条件产生影响，而E却直接影响到贸易收支的结果。对于E而言，E’＞0，意味着产品供应量变化的方向与价格变化的方向一致。E＞1，表示产品供应量的变化幅度超过价格变化的幅度，E＜1，则表示产品供应量的变化幅度低于价格变化的幅度。E＜0,意味着产品供应量变化的方向与价格变化的方向相反。E＝0,表示产品供应量不因价格变化而发生变化。 对于E而言，E＞0，表示对进出口产品的需求量的变化方向与价格变比的方向相反，也就是说，提高产品的价格，则产品的需求量下降，降低产品的价格，则需求量上升。如果是E＞1，那么，表示产品需求变化的程度要超过价格变化的程度。即如果产品价格提高一个百分点，那么，其需求量下降将超过一个百分点。如果E＜1，则表示产品需求的变化小干价格的变化幅度。 E＜0,则意味着产品需求量的改变方向与价格变化的方向一致，即提高产品的价格，对产品的需求量反而上升，降低产品的价格，需求量反而下降，这是一种很特殊的情况。 E＝0，则意味着产品的需求不受价格变化的影响。某些生活必须品的弹性属于这种情况。 (二)产品进出口需求弹性对外贸收支的影响 需求弹性Ed可分为进口需求弹性Emd和出口需求弹性Exd两项。两者对外贸收支的影响结果如下：(1)Ed xEd m＞1，则本币贬值有利于改善外贸收支，缩小国际收支逆差，或扩大顺差。(2)Ed xEd m＝0，则本币贬值对外贸收支不起作用，从而对国际收支也不起调节作用。(3)Ed xEd m＜0，则本币贬值将使外贸收支状况恶化，扩大国际收支逆差。可见，只有在第一种情况，亦即Ed xEd m＞1时，实施本市贬值才能改善一国的国际收支状况。这一条件被称为“马歇尔一勒纳”条件。 (三)产品的供给弹性对对外贸易的影响 根据琼·罗宾逊的分析。产品供给弹性E与弹性E结合起来，影响一国的贸易条件。(1)如果Es x•Es mEd x•Ed m，则实施本币贬值有利于改善贸易条件：(2)如果Es x•Es mEd x•Ed m，则实施本币贬值反而大使贸易条件恶化。(3)如果Es x•Es mEd x•Ed m，则实施本币贬值不会对贸易条件产生任何影响。 (四)弹性分析理论的缺陷 弹件分析理论纠正了货币贬值一定会改善国际收支的片面观点，认为只有在一定的进出口供求弹性条件下，货币贬值才能起到改善国际收支平衡的作引。但是，该理论亦有许多不足之处： (1)这一理论把国际收支仅仅局限于贸易收支，而未考虑非贸易的收支以

及国际间的资本转移.这是该理论的一个最大缺陷。 (2)弹性分析理论忽视了贬值过程中供给条件的变化，作出了供给具有完全弹性的假定。而实际上，出口供给除了受价格影响之外，还取决于成本条件，而成本受到诸如生产要素价格、生产工艺等一系列要素的制约，具有一定的刚性，因而，供给不可能是完全弹性的。 (3)弹性分析还忽视了汇率变动的时滞效应以及由于汇率变化而引起的收入效应和支出效应。 (4)弹性分析是建立在局部均衡基础之上的一种理论，局部均衡分析的局限性决定了弹性分析理论的局限性。 三、吸收分析理论 吸收分析理论全称为国际收支调节吸收理论，它是继弹性分析理论后，由美国经济学家亚历山大提出来的。这一理论的依据是凯恩斯的宏观经济理论，认为国际收支是与整个国民经济相联系的，只有把国际收支与一国的国民经济总的活动结合起来分析。才能理解国际收支的移动。因此，这一理论着重分析一国总供给与总需求的变化对外贸收支的影响；也就是说，如何通过采取各种宏观经济政策，改变总供给与总需求之间的关系，具体来说，是改变储蓄与投资之间的比例关系，来调节一国的外贸收支，进而达到调节一国的国际收支。 (一)凯恩斯的国民收入均衡模型 凯恩斯认为，一国国民在一年内新创造的产品价值，即国民收入，在经过初次分配和再分配后，形成了居民的各种收入，这些收入，一部分被用于当年的消费，另一部分被用于未来消费，即被储蓄起来。而所有这些收入，是一个国家可以用于当年消费和未来消费的总量，因而是总供给，如果用C表示用于当年消费的部分，用S表示用于储蓄的部分，则有： 总供给＝C＋S 另一方面，居民用于当年消费的部分，直接形成了当年对消费品的需求，即消费需求，因此，消费需求与居民用于当年消费的收入两者在数量上应是相同的。而居民储蓄起来的收入，则将通过各种渠道，汇集到投资者手中，用于购买各种生产要索，进行扩大再生产，从而形成了投资需求。如果用了表示投资需求，则 有： 总需求＝C＋I 必须注意的是，居民的储蓄能否直接全部转化为投资者的投资需求，取决于各个方面因素的影响。 从物质形态上看，国民收入表示一国国民在一年内新创造出来的产品部分，是与总供给C+S的价值相对应的产品部分，这些产品只有被全部卖出去，那么，其价值才能全部实现。否则，将有一部分产品的价值得不到实现。而产品能否售出，取决于社会对产品的需求，因而，从理论上说，只有总供给等于总需求，产品的价值才能全部得到实现，国民收入的分配才能达到均衡。因此， 总供给＝总需求被称为国民收入均衡方程。而由此方程式可以提出以下推论： C十J＝C+I⇒S＝I 也就是说，只有当储蓄全部转化为投资需求时，国民收入的分配才能实现均

衡。S＝I被称为国民收入均衡条件。 (二)吸收理论的基本方程 凯恩斯的追随者后来把对外贸易加入到均衡方程中，形成了所谓的开放均衡模型。其基本公式如下： 总供给＝消费＋储蓄十进口 ＝C十3十M 总需求＝消费需求十投资需求十出口需求 ＝C＋I＋X 总供给＝总需求⇒C＋S＋M＝C＋I＋X ⇒X－M＝(C十S)－(C十I) 吸收分析理论的创始者亚历山大把C＋S称作总收入，把C+I称为总吸收，由此推出吸收理论的基本公式： 国际收支差额＝外贸收支差额＝总收入－总吸收 由此可以得出以下结论： (1)当总收入大于总吸收时，外贸收支出现顺差，从而国际收支发生顺差； (2)当总收入小于总吸收时，外贸收支逆差，从而国际收支发生逆差； (3)当总收入等于总吸收时，外贸收支平衡，从而国际收支平衡。 由此可见，调节国际收支逆差的方法是：减少总吸收，或扩大总收入，或两者兼用。而减少总吸收与扩大总收入，可以通过采取一系列宏观经济政策来实现。 (三)吸收分析理论的缺陷 吸收分析理论的贡献在于把国际收支当作宏观变量，把国际收支与整个国民经济联系起来进行分析.从而比较清楚地指明了国际收支调整政策的条件。该理论的缺陷是它把国际收支差额仅仅看成是贸易差额，从而忽视了非贸易勺资本移动存国际收支中的作用。 四、货币分析理论 (一)国际收支货币分析理论的产生 国际收支货币分析理论是当代西方国际收支理论中最为流行的一种学说.它产生于本世纪60—70年代，主要代表人物有美国经济学家约翰逊、弗兰克尔和门德尔等。 这种理论侧重于长期国际均衡分析，它把国际收支作为一个整体来看待，把国际收支不平衡看成是货币供求不平衡的结果。认为国际收支本质上是一种货币现象，强调货币供求均衡对国际收支平衡的决定作用，从货币供求关系出发，解释各国国际收支之间的联系以及国际收支的自动调节过程。 (二)货币分析理论的基本内容 货币分析理论认为，国际收支本质上是一种货币现象，国际收支的不平衡，本质上是货币供求的不平衡：一国对货币的需求大于供给，其结果就会导致该国国际收支出现顺差；对货币的需求小于货币的供给，结果就会导致国际收支逆差；对货币的需求与货币供给处于平衡状态，就会使国际收支平衡，货币分析理论认为，一国对货币的需求属于存量需求，国际收支的不平衡意味着货币供求双方存量的失衡，但经济本身具有最终自动纠正这种不均衡的作用，而传统的调节手段，只有当它们消除了货币供求存量不均衡时才能成功。他们认为一国的货币供给有两个来源：第一个来源是国内银行体系

创造的信用；第二个来源是国际收支中由经常项目顺差和资本项目顺差所形成的国外资金的流入。对货币的需求只能从这两个方面得到满足。一旦国内货币的供给不能满足对货币的需求，那么，只能靠从国外取得资金来满足需求。因此，一国对货币的需求大于货币供给时，就会引起国内货币价格——利率的上升，从而吸引外资的流入，外资的流入导致该国外汇收入增加.从而使国际收支逆差减少。随着外资的不断流入，国内货币的供给和需求将重新达到平衡，从而使国际收支达到平衡，此时.如果外资继续流入，就会造成国内货币供过于求，国际收支也会出现顺差。一旦国内货币供给大于需求，那么，货币的价格一列率就会自动下降，同时.人们电会扩大商品的进口，结果，资金又开始从国内转移到国外，国内的货币供应也随之减少。顺差也就随之下降。随着资金不断从国内转向国外，国内资金的供求又恢复平衡，国际收支也随之恢复平衡，此时，如果资金继续向国外转哆，那么，社会使国际收支又重新出现逆差，从而使闰内对货币的需求又超过货币的供给。结果又开始重复上述过程。 由此可见，货币供求关系是影响国际收支平衡的根源，而且，由于经济规律的作用，货币的供求关系会自动得到调节，从而，国际收支电会自动得到调节。 因此，货币当局可以采取不同的货币政策，调节货币的供求，以达到改变资金的输入输出量，从而调节国际收支。 (三)货币分析理论的评价 从货币分析理论的历史来源来看，它可以追溯到大卫·休谟的“价格——砚金流动机制”，是休谟理论在现代条件下的新发展。是一种新的国际收支自动平衡理论。它与休谟理论的不同之处在于：休谟的分析强调货币流动、相对价格与国际收支这三者之间的关系，而货币分析理论则更多地强调货币供求对国际收支的直接影响。 这一理论的优点是，与弹性分析理论和吸收分析理论相比较。它考虑到了资本的国际转移对国际收支的影响，其不足之处是它过分地侧重于长期均衡的分析，而忽视了短期均衡的作用。 五、内部与外部均衡协调理论 (一)内部与外部均衡协调理论的产生 内外部均衡协调论是继货币分析理论后，由西方经济学家在本世纪70年代提出来的又一种国际收支方面的理论，其主要代表人物有J.F.米德、J.丁伯根、T.W.史旺以及约翰逊和门德尔等。 该理论认为，政府的政策目标是多方面的，其中最主要的目标是维持经济的持续增长、实现充分就业。保持物价稳定以及实现国际收支平衡，与其他三个目标相比，实现国际收支平衡并不是唯一的也不是最高的目标，政府的职责是同时实现这四个目标。 而同时实现上述四个目标，就必须把整个经济当作一个整体来考虑.同时实现内部平衡与外部平衡的协调和谐。 因此，该理论主要是从整个国民经济出发，通过分析国内收支平衡与国际收支平衡之间的关系，以期采取合理的对策，调节各经济变量之间的关系，达到国内收支和国际收支的双平衡。 (二)内外部平衡协调论的主要内容 内外部平衡协调论的基础是凯恩斯提出的总供给总需求均衡理论。只不

过除了考虑到投资、储蓄、对外贸易的作用外，还考虑到政府财政收支、国际资本流动、国际间非贸易收支等因素的作用。因此，可以认为，这一理论是吸收分析理论的进一步扩展和深化。该理论认为，总供给应该有以下7个部分构成： 总供给＝C＋S＋M＋GT＋if＋rf＋wf 其中：C为当期消费： S为储蓄(即未来消费)； M为进口： GT为政府税收； if为本国对外国的投资；

r f 为外国在本国投资的收益：

wf 为外国居民在本国取得的各种劳务收入。

总需求＝C＋I＋X＋G＋If＋Rf＋Wf 其中：C为消费需求； I为投资需求； X为出口； G为政府支出； If为外国对本国的投资；

Rf 为本国在国外的投资收益；

Wf为本国居民对外提供服务的收入。 根据双协调理论，总供给应该等于总需求，即： C＋S＋M＋GT＋rf＋if＋wf＝C＋I＋X＋G＋If＋Rf＋Wf 整理可得： (S－I)+(GT－G)＝(X－M)＋(If－if)

＋(Rf－rf)＋(Wf－wf) 由此可见，一国总供给与总需求的均衡可以分为两个部分：由(S－I)和(GT-G)构成的内部均衡和由(X－M)、(If－if)、(Rf－rf)、(Wf－wf)构成的外部均衡。而内部平衡的目标，是使居民收支( S－1) 和政府收支( GT－G) 同时达

到平衡，外部平衡的目标则是使进出口收支(X－M)、资本收支(If－if)＋(Rf－rf)和劳务收支(Wf－wf)三者共同达到平衡，在内部平衡和外部平衡的各项目中，只要有一个方面达不到平衡，就会影响总供给和总需求的平衡。 作为政府来讲，它可以通过采取各种不同的政策来调节和控制上述各个变量。使之达到平衡。 通常，政府主要采取三个方面的政策，来调节这些变量。这些政策是： (1)支出调整政策，包括：第一，财政政策，主要调节政府收支(GT－G)；

第二，货币政策，主要调节货币供求(S－I)，同时兼带调节资本输出入(Rf－rf)和(If－if)。 (2)支出转换政策，主要是指汇率政策，用于调节进出口(X－M)和劳务收支(Wf－wf)。 (3)直接管制政策，包括外贸管制和外汇管制两个方面，可用于调节几乎

所有的变量。 政府可以单独采取某一种政策，或某一方面的政策，以达到某种效果，也可以同时采用几种政策或几个方面的政策，以收到综合效果。 ( 三) 对内外均衡协调理论的评价 国际收支内外均衡协调理论综合了凯恩斯的国民收入均衡理论和希克斯的一般均衡理论，把国际收支平衡理论从只涉及到贸易项目或经常项目的平衡扩大到包括了资本的国际运动的总平衡，把国际收支平衡与国内的平衡联系起来，同时，提出了调节这种平衡的经济政策手段及政策目标。这一方面使得国际收支的理论更趋于完善，而且，由于政策目标和政策手段的确立，使得该理论的可操作性得到大大加强。 但是，内外均衡协调理论的前提条件是所有贸易国在国内都成功地奉行自由竞争的政策，在国际贸易中都成功地奉行自由贸易政策；这在当今世界上几乎是不可能的，目前几乎所有的国家都采取或多或少的政府干预，而且或多或少地实行一定的贸易保护政策。

第五节 中国的国际收支管理

一、中国国际收支基本情况 中华人民共和国成立后相当长的时朝内，一直都未编制国际收支平衡表，只编制外汇收支计划。外汇收支计划是国民经济发展计划的一个重要组成部分，包括贸易收支计划、非贸易收支计划和利用外资、还本讨息三个部分。 中国实行改革开放政策后，对外交往日益增多，外汇收支范围越来越广，收支总额也越来越大，国际收支在中国国民经济中的作用，越来越大，中国的国际收支对世界各国的影响也越来越大，因此.为了全面反映中国外汇收支的情况和中国在国际社会中的地位，随着1980年中国在国际货币基金组织中的席位和合法权益得到恢复，中国国家外汇管理总局从1985年开始编制并公布中国的国际收支平衡表。 目前中国公布的国际收支平衡表，是用会计借贷法编制的，借方表示外汇支出，贷方表示外汇收入；按照IMF的要求，中国的国际收支平衡表列出了资本往来及各细目的要求；同IMF统一格式相比.中国的国际收支平衡表中尚缺少某些项目，但有些项目却要详细得多。另外，中国除了编制国际收支总表外，还编制国际收支细表。中国的国际收支平衡表见本书末附表一至附表三。 二、中国国际收支的管理 在中国，国际收支平衡实质上是外汇收支的平衡。1949年以来，特别是改革开放以来，中国根据国际收支的一般原则.结合具体情况，摸索出了一套基本适合于国情的国际收支管理理论和管理方法。 (一)中国外汇平衡的基本原则 中国外汇平衡总的管理原则是把外汇收支平衡当作整个国民经济综合平衡的一个有机组成部分来考虑。具体把握以下两条： 1.国民经济综合平衡是外汇收支平衡的根本保证。中国国民经济的综合平衡，包括财政、信贷、物资和外汇四个方面的平衡，实质上是社会总供给和社会总需求之间的平衡。总供给与总需求之间的失衡，必然会导致外汇收支的失衡，因此，整个国民经济的综合平衡，是实现外汇收支平衡的前提条件和根本保证。 2.外汇收支平衡是保障国民经济健康发展，维持和促进国民经济综合平衡的不可缺少的环节。外汇收支平衡作为国民经济综合平衡的一个组成部分，一方面受国民经济综合平衡的决定，同时反过来又影响国民经济的综合平衡，外汇收支平衡作为国民经济综合平衡的一个环节，不仅直接影响着国民经济的综合平衡，而且，由于它与其他三个方面的平衡，即财政、信贷和物资平衡之间有着极为密切的联系，因此，它还可以通过影响其他三个平衡关系对综合平衡起作用。 (二)中国外汇收支平衡的政策手段 长期以来，中国对外汇收支平衡一直采取以下几种管理手段： 1.计划手段。 1949年以来，中国一直坚持“以收定支、量入为出、收支平衡、略有节余”的外汇平衡方针，实行外汇的计划管理，把贸易外汇收支和非贸易外汇收支都纳入计划管理，统一编制全国性的外汇收支计划。

2.集中管理和统一经营。为保证外汇收支按计划进行，中国实行严格的外汇管理制度，执行集中管理、统一经营的方针。 3.扩大外汇收入和控制外汇支出。长期以来，中国一直通过外贸政策、汇率政策、财政税收政策、信贷货币政策来刺激国内企业扩大出口，增加外汇收入，同时根据“量入为出”的原则，控制外汇的支出。 4.利用外资的管理。利用外资包括四个方面：一是利用外国贷款；二是吸收国外直接投资；三是鼓励国内企业和机构在国际资本市场上进行直接筹资；四是吸收国外资金直接进入国内资金市场。中国在上述几个方面己制订了一系列的政策法规，但总的来说还处于探索阶段，有待进一步的改革和完善。 (三)中国国际收支管理的新发展 目前，中国已处于改革开放的关键时刻，改革的目标是要建立社会主义的市场经济体制、实现中国经济与国际经济的接轨，为此，我们许多传统的观念、传统的管理方法都将发生根本的变化，以适应改革开放的新形势。而国际收支的管理，将是中国对外开放、对外经济交往、建立社会主义市场经济体制、实现经济接轨中最早涉及的、也不得不涉及的一个领域。我们一方面要积极吸收世界各国、特别是发达国家在这一领域的先进理论和方法，另一方面，又要根据中国的具体情况，根据中国经济体制改革的进程，不断探索，总结出一套适合中国国情、符合社会主义市场经济体制原则的国际收支管理的理论和方法。

第六章 国际储备管理第一节 国际储备管理的概念

一、国际储备的概念 国际储备是一国货币当局，尤其是中央银行所实际拥有的、可直接或通过有保证的同其他资产的兑换而为各国所普遍接受的流动资产。在中央银行的资产负债表上，国际储备表现力其资产的一部分。国际储备是一国金融实力的重要标志，它也反映了一国国际清偿力的水平。但是国际储备水平并不等于一国的国际清偿力，一国在国际储备资产之外，通过政府间互换货币协议或从IMF获得的高信用档的普通提款权等方式还可以获得补充性的国际情偿力支持。 二、国际储备的构成 国际储备由以下四部分构成：(1)黄金储备，即由货币当局持有的储备黄金；(2)外汇储备，即货币当局所能控制的国外可兑换货币存款和其他短期金融资产，其中包括欧洲货币体系成员国所持有的“欧洲货币单位(ECU)”：(3)在国际货币基金组织的储备头寸，包括IMF会员国向基金组织所交份领中25%的外汇部分，基金组织用去的本国货币持有量部分以及会员国对基金组织的贷钦；(4)在基金组织的特别提款权，包括基金组织分给会员国而会员国又未动用的特别提款权(SDRS)，以及其他会员国使用本国货币而转入本国帐户上的特别提款仅，四种形式的储备资产在国际储备中的比重是不同的，从世界范围来看，与基金组织有关的储备资产占不到一成，而黄金和外汇储备则占到全球的国际储备总规模的九成以上。 三、国际储备的作用 国际储备对国际收支调节、汇率及国际贸易的发展有着重要的影响，具体来说有以下几个方面： 1.保持国际支付能力，调节临时性的国际收支不平衡。当一国发生国际收支困难时，用国际储备弥补自主性交易与调节性资本交易总合的逆差，可以避免进口贸易和国内经济受到过大的冲击，同时可以争取出一段缓冲期，使得货币当局和宏观经济调控当局得以通过国内经济调节或国际收支调节措施解决国际收支不平衡问题。 2.干预外汇市场，使本国汇率维持在货币当局所希望或所容忍的水平上。但是一国动用储备资产在外汇市场上收购本币以支持本币汇率时，其成功与否取决于一国的国际储备特别是外汇储备的多少，以及与国家干预相对立的市场交易力量特别是国际游资冲击力的大小。当一国用抛出本币增加外汇储备的方式来压制本市汇率时，其成败与否除受制于对立的市场交易力量大小外，还受制于一国对增发本币引致通货膨胀压力的承受能力。一国货币当局之所以要干预外汇市场，除了稳定汇率的一般目的外，还为了实现本国的经济政策目标。 3.作为偿还外债本息的基础和保证。国际储备反映了一国对外到期还本付息的能力，因此一国国际储备与外债余额的比率反映了一国的还债能力和外国债权人对该国贷款的风险。 但需要指出的是，尽管一国的国际储备具有上述的重要作用。但其发挥作用是受一定条件限制的。如果导致国际收支不平衡(逆差)的因素长期存

在，则国际储备有耗尽的危险。同样，较高的国际储备水平虽表明了对外还债能力，但并不必然意味着外国政府、银行和投资者就将把资金投入该国，因为债权人和投资者还要考虑其他风险因素和收益与流动性问题。 四、国际储备管理 国的中央银行作为货币政策当局，一般有下述三个基本货币政策目标： (1)维持本币对内对外价值的稳定；(2)实现经济的增长；(3)扩大就业，降低失业率。但是，三个目标在很多情况下也是矛盾的，甚至本币的对内、对外价值的稳定，有时也是对立的。目前一个流行的趋势是强化中央银行的第一项目标而淡化甚至取消中央银行的另两项任务。不管是实现第一项最基本的货币政策目标也好，还是实现另两项目标，以及在执行货币政策的过程中贯彻效率原则，都需要中央银行做好国际储备管理。 国际储备管理是指中央银行对本国国际储备的总体规模以及国际储备的不同形式所占的比重以及外汇储备中各币种外汇所占比重的管理，以及对国际储备的具体形式(存款、国库券、CD)、公债券等)和存放地点，对象的管理。从定义可以看出，国际储备是一项综合性工作，管理中不仅要结合各种储备形式的特点，还要结合一国国内经济条件和国际经济环境考虑储备对本国国内经济和国际交往的影响。不仅要考虑将国际储备调节到何种最佳状态，还要考虑这种转变过程中对方方面面的影响。关于这一点将在本章的第三、四、五节中详细介绍。

第二节 国际储备的经济分析

一、国际储备体系的历史分析 国际储备体系是国际货币体系的一个重要分支，其发展变化与国际货币制度的发展密切相关，主要经历了四个阶段： (一)黄金——英镑储备体系(19世纪中期到—战前)。 这一时期也是国际金本位制时期。事实上这一时期国际经济融合还处于较低水平上，世界的不同地区分别存在着金本位制、银本位制、金银复本位制等多种货币制度。严格说来真上意义上的国际货币体系还未建立，就连“国际储备”的概念也在很大程度上是个存在的。一方面，当时的许多君主制国家里国库与君主的私人财产是没有分别的，另一方面，这些同家建立国库储备的目的也更主要地是为了应付政府和宫室开支、战争、饥荒，而不是为了应付国际收大的不平衡。但是，在世界的一部分国家之间，贸易与交往的确是十分重要的，因而国际储备也是必须的了。作为世界工业与金融业中占统治地位的英国的货币，英镑成为国际间最广泛使用的货币，从而与黄金共同充当国际储备体系的中心货币，形成了黄金——英镑储备体系。 (二)英镑、美元和法郎储备体系(一战后到二战前) 这一时期国际货币体系的特点是英镑集团、法郎集团与美元集团的并立。英国、法国和美国分别实行金块本位制和金铸币本位制，其他国家大多实行金汇兑本位制，形成了以英镑、美元和法国法郎占主要地位的国际货币体系。相应的，国际储备体系中英镑和美元是当时最重要的储备货币，二者的地位却呈此消彼长的趋势。 (三)美元——黄金储备体系(二战后到本世纪70年代初)。这也是处于布雷顿森林国际货币制度时期。战后美国一跃而成为世界最大债权国和黄金储备国，布雷顿森林会议后建立了美元与黄金挂钩、各国货币与美元挂钩的国际货币体系，美元成为新的国际货币体系的中心货币和最主要的国际储备资产，从而形成了美元——黄金储备体系。 (四)多元化储备体系 本世纪70年代初，西方国家相继实行浮动汇率制或局部的钉住汇率制。美国经济和国际收支状况不断恶化，黄金储备和国内资金大量外流，与此同时，原西德、日本等国的经济迅速发展，国际收支持续顺差。结果美元相对于其他西方主要货币，特别是相对于日元和西德马克，汇率不断下跌，给美元储备的持有国造成了巨大的汇价损失。为了降低浮动汇率制下外汇储备承受的汇价风险，各国纷纷调整储备结构，西德马克、日元和瑞士法郎等货币跻身于国际外汇储备货币之列。1976年的牙买加协定确定将1970年创设的特别提款权作为今后主要的国际储备资产，并实行黄金非货币化，逐渐形成了发展至今的由多种储备资产包括黄金、外汇、特别提款仅、在基金组织的储备头寸以及欧洲货币单位在内所构成的多元化储备体系。在新的储备体系中，美元的地位虽然相对削弱，但仍处于中心货币和主要储备货币地位。 二、国际储备体系的发展分析 国际储备体系的演变是与国际货币体系的演变相联系的。国际货币体系的演变，归根结底是西方资本主义国家之间经济发展不平衡规律作用的结果。二战后采用布雷顿森林货币体系及美元充当主要的储备货币、外汇市场干预货币和国际间清算货币，是二战后美国经济实力绝对地强大，西方其他

国家经济实力绝对地削弱的结果。浮动汇率制的出现和多元化储备体系的形成，是美国经济地位相对下降，日德等西方国家经济地位相对上升的结果。 国际储备体系发展至今，无论在量还是质的方面均出现了很大的变化，表现在：(1)从量上看，国际储备总量以每年平均递增8.3％的速度增长，1989年达到6208亿特别提款权，其中12个工业国家所占的比重为66％，而120个发展中国家的比重则为34％；黄金储备总额基本上稳定在9.4—9.5亿盎斯之间；外汇储备、特别提款权分别以每年平均递增9.5％和8％的速度增加。1989年这两项分别达到5410亿和205亿特别提款权，(2)从结构上来看，在国际储备总额中，黄金储备的比重趋于下降，基本在5％—10％之间；外汇储备所占比重则稳中趋升，保持在80％—90%之间；在IMF的储备头寸和特别提款权的比重则在8％—13%之间。1989年这四种要素的比重分别为5.3％，87.3％，4.1％，3.3％，可见，外汇储备仍在国际储备中占绝对优势，并且其重要性在增加。(3)从币种来看，外汇储备中，日元与西德马克的比重不断上升，美元的比重不断下降，日元比重由1978年的3.3％上升到1988年的9％左右，同期美元比重则由76％降到60％。(4)从国际储备的布局来看，工业国家无论在储备总额还是在四个要素中所占的比重均在80％以上(1988、1989年)；在工业国的国际储备中，黄金储备和在IMF的储备头寸的比重呈下降趋势。而外汇储备则趋于上升，比重保持在73％以上，发展中国家的外汇储备稳定在83％以上，特别提款权的比重多在2％以下，黄金储备和在IMF的储备头寸的比重均丧现出渐弱趋势；可见，在两个集团的国际储备中，外汇储备均占绝对优势。 三、国际储备的经济影响分析 之所以要进行国际储备管理，其原因就在于国际储备具有多方面的经济影响。国际储备管理的目的，就是避免或减弱国际储备状态及其变动对经济的不利影响，达到和增强其有利影响。因此，进行国际储备的经济影响分析是十分重要的。国际储备变动和国际储备状态主要有以下直接的经济影响： (一)对本国货币发行量的影响 一国同际储备的变动有两种情况，一种是不影响本币投放量的，如借入外国政府或中央银行资金，分得SDRs，国际储备市场价值的变动和储备收益等；另一种是有本币投放或回收背景的，主要是中央银行外汇市场操作的结果，其更深层的原因是一国的国际收支经常性项目和资本性项目的差额。如果储备变动是有本币投放量变动背景的，那么就会对国内物价和国民经济产生影响，这种影响是多方面的，也是相互的。当一国国际收支持续顺差使得储备增加时，本币相应地被投放，从而可能引起国内物价上涨及一系列相关后果。特别是，如果国内物价上涨和顺差造成的本币升值使本国出口品失去价格竞争优势和外国进口品产生价格竞争优势时，顺差可能会减少。但这种分析是很理论性的，由于物价、利率、进出口、汇价、储备这些因素之间的作用都不是单链条的，都是相互的并且考虑到其他因素来说也是开放性的，所以具体的作用结果须由具体分析来预测。 (二)对本国货币汇率的影响 储备资产的多少，特别是其中外汇储备的多少，反映了一国货币当局稳定本币汇率和进行汇率干预的能力。一方面，外汇储备水平不同，人们对该国货币汇率的信心不同。中央银行持有较多的外汇储备并有能力应付国际投机资金的冲击这一点很可能使这种冲击不会发生。另一方面，外汇储备可以

被确实地用于外汇市场干预。当然，正如在本章第一节中所言的，这种干预成败与否取决于干预与反干预的市场力量对比。一旦干预失败，将产生比不干预还要严重的后果。 中央银行手中待有充足的外汇储备，对本市汇率的影响是：首先，中央银行有能力保持本币对外价值的稳定，打击外汇市场投机。其次，各国中央银行总希望将汇率调整到它所希望的水平上，而充足的外汇储备有助于中央银行汇率政策目标的实现。再次，储备水平反映了一国债信的高低，充足的储备有利于吸引外部资金，从而对国际收支和汇价发生作用。 汇价作为一项重要经济变量，其对进出口、国内物价水平、利率、国内投资水平与就业水平是有直接或间接影响的。国际储备对国内货币供应量和汇价有经济影响，并通过二者进一步产生发散性的经济影响。

第三节 国际储备的规模管理

一、国际储备的供给 国际储备的供给具体来讲，主要来自以下几方面： 1.国际收支顺差。一国国际收支出现盈余(或赤字)，则意味着该国国际储备存量的增加(或减少)。在国际收支平衡表中，假定错误和遗漏一项为零，则国际储备变动额=经常项目差额十资本项目差额。 2.国际信贷，国际信贷通过国际收支发生额引起国际储备的变动，反映在借款国的国际收支平衡表上，是国际储备的增加，反映在贷款国的国际收支平衡表上是国际储备的减少。 3.干预外汇市场所得外汇。当一国货币的汇率升势过猛，给国内经济及对外贸易带来不利影响时，该国货币当局就会进入外汇市场抛售本币收购其他储备货币，所得外币一般列入同际储备。 4.黄金存量增加。官方黄金的增加一般通过两条途径：其一是在国内收购并由中央银行贮藏，这将导致国际储备总量的增加；其二是进入国际黄金市场以外汇储备购入黄金并由中央银行持有，这只会改变国际储备的结构，不会改变国际储备的总量。 5.特别提款权的分配。 6.在基金组织的储备头寸的增加。 7.储备资产收益，包括储备外汇存款利息、作为储备资产的国外债券、国库券、CD的收益等。 8.储备资产溢价。这包括由于汇率的变动造成的一国外汇储备折成SDRs或美元的溢价，也包括由于金价的上涨造成黄金储备总量不变的情况下黄金储备价值的增加。 综合以上各方面，可将决定和影响一国国际储备供应量的主要因素归结为：(1)决定和影响一国出口创汇、换汇能力和对外投资收益的因素；(2)决定和影响一国获得国际信誉能力的因素。 二、国际储备的需求 对国际储备的需求主要来自下列几方面： 1.国际收支逆差。一国发生国际收支逆差时，反映在国际储备上，就是其存量的减少。 2.干预汇率。当一国货币汇率的下跌幅度过大而可能对经济产生不利影响时，该国就很有可能动用其外汇储备购进本币，支持本国货币汇率。 3.因突发性事件而引起的紧急国际支付。这属于对国际储备的临时需求。 4.凭以作为对外借贷和进行国际融资的信誉保证，这是一种下消耗储备的需求。 5.对外支付中央银行借入资本的本息。 6.国际储备的折价。包括汇率变动引致的多元化外汇储备折成美元或SDRS的价损，以及金价下跌造成的国际储备的减少。严格说来，这一项只是国际储备价值的减少，而不是对国际储备的使用和需求。 三、影响国际储备规模的因素 影响一国际储备规模的因素可以分为两大类。一类是政策性因索，即一国货币当局总是要根据宏观经济环境和经济目标确定其货币政策，而储备政

策是一国货币当局货币政策的一个重要组成部分。所以，作为一种货币政策调整对象，国际储备规模必然要受货币当局储备政策的影响。因此，凡是能对储备政策的制定产生直接或间接影响的因素，也必然通过储备政策的实施间接地作用于国际储备规模。这种影响的大小，取决于国家货币当局实施储备政策的决心、进行储备规模管理的能力和这种管理的难度。另一类是非政策件因素，即前面第二部分所述的影响国际储备供求的各种因来。以及能对这些因素产生影响的因素。当然，这些因素发挥作用的具体效果如何还要视国家货币当局进行储备规模管理的方向和力度而定。 具体说来，影响一国国际储备的因素有： 1.一国国际储备的范围及其货币在国际货币体系中的作用。如果一国货币为主要国际储备货币，则该国在调节国际收支不平衡和进行国际支付方面具有一个有利条件——可以用本币来清偿对外债务。因此，对储备货币发行国来说，它无须保持规模过大的国际储备。 2.国际收支流量的大小及其稳定程度。首先是其贸易收支的稳定程度。外贸收支相对稳定，进出口基本平衡或略有出超的话，则不必顾及国际储备。如果外贸条件较差，需保持较充足的外汇储备。其次是国际收支差额的状况及稳定程度，如果一国持续国际收支顺差，则对国际储备的需求很少；反之，若一国国际收支出现经常性逆差，则对国际储备的需求较大。 3.国际收支其他调节手段的运闲及其有效性。如果一国实行严格的外汇管制或贸易管制，并能有效地控制进口和外汇资金的流动，则对外汇储备的需求量相对较小，反之则需要较多的外汇储备。 4.一国国际融资能力的大小及所处的国际环境。如果一国有较高的债信等级，能迅速、便利地获得外国政府贷款和国际金融机构贷款，且该贷款的来源稳定，条件良好，或者该国在国际金融市场上筹资的能力很强，则该国毋须持有过多的国际储备资产，反之就应保持充足的国际储备。另外，国际金融市场的发达程度、国际资本市场的行情，以及各国经济政策的国际协调水平和一国参与国际金融事务的层次等等，均通过决定一国的融资条件而影响其国际储备规模。 5.汇率制度和汇率政策的选择。一国的汇率政策和干预外汇市场的意愿在一定程度上影响储备需求量。一般来说，实行钉住汇率制、严格维持固定汇率较之实行弹性汇率安排、允许汇率经常或大幅度波动，频繁干预外汇市场较之偶尔干预外汇市场，旨在“目标区”的干预较之均匀性干预，一般需要更多的外汇储备。 6.一国对外开放程度。如果一国实行偏向自由贸易的政策，国际收支在其国民生产总值中占有很大比重，则外汇收支较多，对储备资产的需求也较大；而封闭型经济的国家对国际储备的需求则比较小。国际储备需求量一般与国民经济对外依赖程度成正比。 7.持有国际储备的机会成本，一国持有过多的国际储备意味着牺牲其一部分投资或消费，储备需求量是由持有储备的机会成本和收益的均衡决定的。如闰际资本市场利率上升，持有储备的机会成本就会增加，但是本国的外汇持有者会因之进行各种形式的投资，外汇储备水平也会随之降低。 8.特定时期的经济发展目标。一般而言，一国在经济起飞和高速增长时期对资金的需求旺盛，所以当一国的经济目标为高速增长时，就应保持较少的国际储备，以将一部分储备资产用于投资和消费；当其经济稳定增长时，

可适当增加国际储备持肩量。 四、适度储备规模的选择 国际储备的适度规模的含义有两个层次：一国一定时期国际储备的“充足”水平，即为已有储备存量及其由各种因素决定的供应足以满足由各种因素决定的对储备的需求；一国一定时期国际储备的“最佳”水平，即为已有储备存量及其各种因素决定的供应恰巧与由各种因素决定的需求水平相适应。 综合考虑影响国际储备规模的诸因素和国际储备的经济影响，一国国际储备存量的适度的规模或目标，取决于四个因素：(1)一国国际收支和汇率对外来冲击的抵御能力，抵御能力越弱。要求的储备定额较大；(2)储备耗竭的后果，代价越大，所需的储备定额越大；(3)保持储备的机会成本，成本越高，储备定额越低；(4)国际收支调整的速度和可靠性，调整速度越快，储备定额就可越小，而难以进行迅速调整的国家则应保持较多的国际储备。 从定量分析的角度来讲，确定国际储备适度规模的参照指标主要有： 1.一国国际储备额与国民生产总值(GNP)的比率。 2.一国国际储备额与其外债余额的比率。 3.一国国际储备额与单位时间平均进口额的比率。 4.一国国际储备额与国际收支差额的比率。 5.一国持有国际储备的成本与收益的比较。 6.影响一国国际收支状况的偶发事件的频率。 此外，基金组织还采用下列几种指标来确定储备的适度规模：(1)一国过去实际储备的趋势；(2)一国过去储备对进口的比率；(3)一国过去储备对国际收支总差额趋势的比率。 事实上，一国的国际储备适度规模管理要考虑的内容不仅包括适度储备规模的确定，还包括规模调整的时机、缓急、方式及其经济影响。一国可以按照进口的一定比例和预期的国际收支调整速度选择储备规模的目标。依惯例外汇储备一进口比例的目际一般应在30%—40%之间。至于哪个比例最合适，应取决于上述的决定适度储备规模的四个定性分析要素的实情。

第四节 国际储备的结构管理

一、结构管理的意义 国际储备管理的内容不仅包括确定适度的国际储备规模，还包括根据安全性、流动性和盈利性的综合考虑确定国际储备中黄金、外汇、在IMF的储备头寸及SDRS的比重及外汇储备中各币种的比重，每一币种外汇储备中银行存款与有价证券的比重以及银行存款中存放地的国别结构的确定，这些就是国际储备的结构管理。 国际储备的结构管理有以下三个基本原则： 1.安全性原则。即保证国际储备资产有效可靠，价值稳定。 2.流动性原则。保证国际储备资产随时可用于支付或随时可通过兑换用于支付，且调拨灵活。 3.盈利性原则，即使储备资产增值创利。 国际储备本贡上是一种随时用于对外支付的准备金。在国际收支出现逆差时进行抵补，而不是单纯意义上的储备，也不是出于盈利的目的。因此要求储备资产首先具有较强的流动性，只有在安全性和流动性得到充分保证的前提下，才考虑其投资的收益性。要协调好流动性与盈利性的关系，以期达到最优组合。 从国际储备的两大要素黄金和外汇储备来看，前者由于内在价值稳定且具有独立性，因此具有较高的安全性。但黄金储备不能直接用于国际支付，兑现能力较弱，所以其流动性较差；此外，黄金储备的盈利性也不如外汇储备，黄金自身不能增值，其价值的增长取决于金阶上涨与否以及上涨的幅度与贮藏费用的比较，而且黄金变现时还要支付较高的交易费用。从历史上看，最近十多年来黄金价格总的走势是下降的。 由于储备货币的汇率与利率不断波动，更由于与作为物质产品的有价值物的黄金不同，外汇储备本质上是一种信用储备，所以外汇储备在安全性上难以与黄金储备相比。但外汇储备在流动性和盈利性上具有优势。由于多元化外汇储备在一定程度上降低汇价变动风险，由于欧洲货币和欧洲资本市场的出现和发展为有效降低外汇储备政治风险提供了可能，由于黄金非货币化造成的黄金储备流动性的下降，以及由于金价不断下跌造成的黄金储备的收益性低下，还有世界性通货膨胀减缓和世界政治局势趋缓使得外汇储备的保值功能和安全性的提高，目前全世界的国际储备中外汇储备的比重要大于黄金储备，而且二者的差距在逐渐拉大。 高质量的国际储备结构管理是由下面两个标准来衡量的：(1)不序在不同于现有储备结构的储备结构，其盈利性、流动性和安全性三指标在两个与现有结构相同的情况下第三个指标优于现有结构。(2)在所有符合条件(1)的可选储备结构中，现有结构最大限度地满足了本国对储备资产三个指标的总偏好。 下面分别从黄金储备管理和外汇储备管理两大方面介绍储备资产的结构管理。 二、黄金储备的管理 (一)黄金储备的安全性 黄金储备的优势在于其安全性，黄金储备的安全性表现在两个方面： 1.持有黄金储备是维护本国主权的一个重要手段，这就是所谓的“弹药

库动机”。这与冷战背景有深刻联系，冷战中有多国海外资产发生被政治冻结事件，因而使得这一动机更具有现实意义。在海外存款等储备资产被冻结时，黄金就是掌握在自己手中的安全的可用于国际支付的储备。 2.黄金储务可以避免因通货膨胀而遭受贬值的风险，因为黄金价格会随物价总水平的上升而上涨，从而保证黄金原有的实际价值，这一点是纸币制度下特有的。 (二)黄金储备的管理 1.黄金存放地点的管理。出于上述“弹药库动机”而保有的黄金储备当然应保存在本国，否则其安全性优势就不存在了。但为了降低管理贮藏费用，为了便于黄上买卖和避免运输保险费用。在主要的金交易市场序放部分黄金储备也是可行的，但积累到一定数量就应运回国内。 2.黄金储备数额的控制。虽然黄金储备具有至上的安全性优势，但是欧洲货币市场的出现和世界局势的缓和使外汇储备的安全性相应提高，而外汇储备又具有较好的流动性和盈利性，所以黄金储备在国际储备中比重不宜太高。一般说来，发达国家经济比较成熟，其本币的国际支付能力很强，因此喜欢持有较高比例的黄金储备以增加国际储备的整体安全性。发展中国家经济处于成长期，在储备结构选择上因而就更采取进取态度，由于发展中国家持有国际储备的机会成本较高，因而有较好的盈利性的外汇储备占国际储备的比重较大，黄金储备比重要小于发达国家。出现这种选择的另一个原因是发展中国家(OPEC成员国除外)普遍存在外汇缺口，因而其国际储备要保持高度流动性以满足各种支付需要，由于黄金储备变现要支付运输、保险和交易费用旦易受价格损失，所以发展中国家更愿意持有外汇储备。 3.黄金买卖的决策。由于黄金储备的变现成本较高，所以黄金储备一般被留作最后的国际支付手段，日常支付一般用外汇储备或SDRs进行。黄金买卖包括在国内市场用本币买卖黄金和在国际市场上用外汇买卖黄金。尽管中央银行都可能出于调整黄金储备规模的目的进行这两种黄金买卖，但国内买卖更多的可能是出于货币供应量调整或维持金价的目的，国际买卖更多的是出于投机目的。作为大买主和大卖主，中央银行的黄金交易操作有盈利的可能，也有亏损的风险，因此要做好时机选择。当一国外汇储备将耗尽时也可能要出售储备黄金，这也同样要做好时机选择。 4.黄金买卖的时机选择。黄金既是一种国际储备手段，又是一种工业原料和高档消费品，同时还是一种矿产品。黄金价格的受控因素很多，市场上金价也不断波动，中央银行作为市场交易者固然要选择有利的时机，但控制巨额货币和黄金储备的大国中央银行也不无造市的可能。 三、外汇储备的管理 外汇储备的管理包括三个方面：(1)币种结构的选择；(2)储备资产的投资组合；(3)存放对象的选择。 (一)币种结构的选择 选择何种货币作为储备货币主要取决于下列因素：(1)一国对外贸易和其他金融性支付所使用的货币；(2)一国外债的币种构成；(3)国际货币体系中各主要货币的地位，其市场的深度，广度和弹性；(4)对各种储备货币汇率趋势的预测，需考虑储备货币发行国的经济金融状况，包括国民生产总值增长率、通货膨胀率、失业率、开工率、贸易数字、货币政策和利率水平、债务额、金融市场规模及发达程度等，国际市场利率变化趋势，世界政治、经济