60-资产价格极度扭曲，金融市场必有大事发生！-邹艺湘 _第001节

资产价格极度扭曲，金融市场必有大事 发生！

邹艺湘建行的利润=腾讯+阿里巴巴+facebook+亚马逊+ ……

建行的市值 = 它们的十分之一

十年之后，我看到了建行将会变成网络公司，却没有看到网络公司变成银行。

对于企业来说，赚钱才是硬道理，投资者关心的只是企业赚钱的能力。市值 1000 亿的公司，最基本的要求就是十年之内至少能赚 1000 亿，可以每年赚 100 亿，也可以一年赚 1000 亿，总之，十年之内赚钱不能少于 1000 亿。如果这个要求达不到，那么，股价就是高估了，这就是“十年回本”的概念。

“十年回本”不等于市盈率 10 倍，我尽量避免使用“市盈率”这个指标，因为它很容易误导投资者。市盈率只有在完全同类的股票之间做比较才有意义，对于不同类型的股票就很难用市盈率做对比，而“十年回本”这个指标可以用到任何行业任何地区的任何资产，包括非上市资产。理论上来说，“十年回本”作为定价原则非常粗糙，但是在现实中非常靠谱，从不出错。

建行工行今年的盈利已经到了 3000 亿左右，未来十年盈利总和达到 4 万亿并无难度，而建行工行目前的市值只有2 万亿左右，所以，建行工行的股价翻倍并不需要奇迹，只需要正常经营。我一直不明白，为什么全世界第一大和第二大银行要打五折？难道其它生意都比工行建行好赚钱？如果把工行建行作为定价标杆，全世界的股市都要跌一半，科网股要跌 80%。

每次见到资产价格出现极度扭曲，金融市场都会出现震荡！华尔街对中国银行业的歧视源于一个未经证实的假定：中国必定要发生金融危机，因为其它国家都发生过金融危机。

但是这个假定是没有根据的，只是猜测而已。发展中国家的金融危机一般都源于货币贬值，而发达国家的金融危机一般都源于房地产按揭，中国恰好在这两方面都做得好，所以，中国能避免金融危机。

我这样的解释当然是简单化了，比较深刻的分析请参看《漫话管仲及三千年经济思想史（二）》。

另外，几乎所有的人都看好特斯拉，不看好比亚迪，因为特斯拉的车好看，而比亚迪的车不好看。但是我一直认为特斯拉的企业价值只有比亚迪的十分之一，原因在于比亚迪的短板是产品设计，这个短板很容易补上。而特斯拉的短板是没有核心的电池技术，造成成本过高，因此也限制了市场空间，所以，特斯拉的短板很难补上。

华尔街可能已经意识到上述问题，所以最近到比亚迪调研的人很多，但是我怀疑比亚迪的工程师们能真的讲明白自己的优势和特斯拉的劣势，因此，最简单有效的方式是造出像特斯拉一样好看的车子来，到时候就不言自明了。（也就差半年时间了！）相信比亚迪插电式混动技术世界领先的人一万个人里面没有一百个，但是，车子是否好看，坐着是否舒服，一万个人里面至少有九千人明白。所以，唐二代上市会让喜欢比亚迪的人增加九十倍！

比亚迪的核心竞争力是“技术+成本”的综合优势，取得了这种优势就具备了领导产业革命的能力。钱学森先生定义的“产业革命”，与熊彼特的“创新”是同一个口径。但是“创新”这个词现在被滥用了，并非熊彼特的本来意思，熊彼特是经济学家，不是企业家也不是科学家，他所说的“创新”必定是对宏观经济有意义的。某个实验室发明了一种新技术，或者某人建了一个新网站，对个人来说可能是很大的成就，是个人的“创新”，但是，只有当这种新技术或者这个网站对宏观经济才生重大影响，才是熊彼特意义的“创新”或钱学森所说的“产业革命”。

殊途同归，三千年经济思想史的精华，其实都指向产业革命，因为这才是推动社会发展的终极动力！（中国应当成立更多更大的产业基金，推动各方面的产业革命，比如新一代轨道交通、新一代汽车、新一代太阳能、新一代生态农业等。）比亚迪在云轨和汽车两个巨大产业具有技术和成本优势，这在全世界是独一无二的，只要补上产品设计这个短板，三年后的盈利就会超过 1000 亿，未来十年盈利总和轻松超过 1 万亿。如果分拆业务单独上市的话，十年盈利总和轻松超过 2 万亿，而比亚迪目前市值不到 2000 亿，所以，比亚迪的股价可以涨十倍，并不需要奇迹，只需要王传福少一点梦想多花一点时间管理公司就行。

比亚迪、建行、工行是中国未来最有竞争力的公司，也可能成为全球市值最大的三家公司。我认为互联网泡沫将再次破裂，绝大部分网络股十年之后的市值都不到现在的一半，因为它们十年之内很难赚到相当于目前市值的钱。再说一遍，“十年回本”这个估值原则看似粗糙，现实中却比任何经济理论和投资理论都靠谱，它可以用到任何行业任何地区的任何资产，包括非上市资产。

对于企业来说，赚钱才是硬道理，企业的价值 = 未来十年盈利的总和 + ……

作者:邹艺湘 日期:2017-12-24 09:58

企业的价值 = 未来十年盈利的总和 + ……

作者:邹艺湘 日期:2017-12-24 13:02

我一直不明白，为什么全世界第一大和第二大银行要打五折？

难道其它生意都比工行建行好赚钱？

作者:邹艺湘 日期:2017-12-24 21:24每次见到资产价格出现极度扭曲，金融市场都会出现震荡！

作者:邹艺湘 日期:2017-12-24 21:32

2017 年全球最赚钱的 20 家公司：前五中国占了四个

2017-08-02 11:25根据最新财富杂志公布的 2017 年世界 500 强企业榜单，由于最关心的就是营业收入，这也导致了财富世界 500 强企业的排名经常引发吐槽，比如不仅仅要看规模，而且还要看盈利能力。

今天，我们就根据最新公布的排名，看看全球最赚钱的20 家公司有哪些？

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全球最赚钱的 20 家企业，数据来源：财富杂志

从上表可以看出，全球最赚钱的企业，美国企业的表现最给力！前 20 强美国占了 12 个，包括排名榜首的苹果！

中国企业表现也不俗，四大银行携手进入前五位。可惜的是，出了这四大银行，中国的科技公司并未有一家进入榜单。但是话说回来，前二十的企业中，金融企业确实不少，摩根大通、富国银行、美国银行和花旗集团均进入前 20 榜单行列。

韩国的三星电子排名第十位，是科技企业中盈利第三位的企业，次于苹果和谷歌。丰田汽车作为日本唯一的代表排名第 12 位。

作者:邹艺湘 日期:2017-12-25 10:42

“十年回本”不等于市盈率 10 倍，我尽量避免使用“市盈率”这个指标，因为它很容易误导投资者。市盈率只有在完全同类的股票之间做比较才有意义，对于不同类型的股票就很难用市盈率做对比，而“十年回本”这个指标可以用到任何行业任何地区的任何资产，包括非上市资产。理论上来说，“十年回本”作为定价原则非常粗糙，但是在现实中非常靠谱，从不出错。

作者:邹艺湘 日期:2017-12-25 11:25

把银行股与银行股做比较，市盈率有参考价值。

但是，如果比较银行股、白酒股、网络股、汽车股、券商股、保险股之间的估值，市盈率这个指标就不太好用。

相反，“十年回本”这个指标就非常方便，也非常靠谱,就像“照妖镜”。

作者:邹艺湘 日期:2017-12-25 11:42“企业的价值 = 未来十年盈利的总和+......”这个公式还有其它许多好处，比如说，你不用考虑国企、民企、外企之分，也不用考虑创业板和主板之分，也不用考虑白马和黑马之分，也不用考虑朝阳产业和夕阳产业之分，也不需要考虑“从上至下”或“从下至上”，更不需要去管什么“成长概念”。

作者:邹艺湘 日期:2017-12-25 11:44对于企业来说，赚钱才是硬道理，投资者关心的只是企业赚钱的能力。

市值 1000 亿的公司，最基本的要求就是十年之内至少能赚1000亿，可以每年赚100亿，也可以一年赚1000亿；可以先亏损几年，然后再赚大钱；也可以先赚大钱，然后归于平淡；总之，十年之内赚钱不能少于 1000 亿。如果市值1000 亿的公司，十年之内赚 1000 亿这个要求达不到，那么，股价就是高估了！

作者:邹艺湘 日期:2017-12-25 12:12倒过来说，如果市值 1000 亿的公司，未来十年之内确定能赚到 2000 亿，那么，股价就是低估了！

作者:邹艺湘 日期:2017-12-25 14:31

银监会范文仲：信息科技正深刻改变商业银行信贷过程

2017-12-17 10:01:19 中国证券网

中国证券网讯（见习记者 刘飞 ） “信息技术的发展正改变人们的生活，尤其深刻改变了金融。”银监会国际部主任范文仲 12 月 16 日在第二届金融科技北京峰会上表示，金融是建立在信息和信心基础上的特殊行业，信息科技的发展降低了交易成本，促进了商品交换的快捷，显著促进了跨时间调配金融资源的能力。

具体到银行业，范文仲谈及了三点变化。第一，就是信用中介的根本因素发生变化，它主要体现在信用风险，在整个信贷过程中都已发生了重大的变化。以前银行放贷评估一个人的信用，主要是看它过去的还款表现和财务信息，现在可以看这个人的消费数据、旅游数据、税务数据、交通违规数据、甚至微信朋友圈等，从各种各样的信息维度对一个人进行全维度的了解，来判断这个人的性格特质。

第二方面的变化是贷中定价的环节，从以前模糊的利率定价到精准的定价转变。在对一个个信息全面了解之后，这个人的信用不再是静止的点，而是多维的信用空间、一个动态曲线，精准的点对点的映射，从多维度的向量空间到利率光谱，这是一个新的定价模式，这对商业机构金融定价能力提出更高的要求。

第三方面的变化是贷后环节。利用信息科技手段很容易查看到贷款资金的流向，具体流到了哪个节点、进行了什么样的交易，这是一个可视化的过程。

“有了这样的贷前全透明、全维度的信用体系，贷中精准的定价，贷后是可视化的全透明的过程，信用风险会大大降低。”范文仲认为，对于小额的信贷来讲，这种信用体系建设比被抵押担保等传统的信用工具更加有效。

范文仲表示，解决了信用风险，降低了交易成本，小微金融、消费金融就会成为一个“蓝海”。

范文仲认为，这些科技变化都是金融创新，也会带动商业银行发生巨大的变化，商业银行也会渐渐地演化成数据化的机构。

作者:邹艺湘 日期:2017-12-25 20:00

建设银行分红派息记录

公告日期每10股现金(含税)公告日期每10股现金(含税)公告日期每10股现金(含税)公告日期每10股现金(含税)公告日期每10股现金(含税)公告日期每10股现金(含税)公告日期每10股现金(含税)2017-06-242.7800元2016-06-232.7400元2015-06-243.0100元2014-07-033.0000元2013-06-172.6800元2012-06-182.3650元2011-06-172.1220元公告日期每10股现金(含税)公告日期每10股现金(含税)公告日期每10股现金(含税)公告日期每10股现金(含税)2010-07-022.0200元2009-06-180.8370元2008-10-251.1050元2008-06-180.6500元

作者:邹艺湘 日期:2017-12-25 22:05

建行的利润相当于汇丰的两倍，可是建行的市值却与汇丰差不多，为什么？

作者:邹艺湘 日期:2017-12-25 22:09为什么建行要比汇丰便宜一半？为什么？为什么？为什么？

作者:邹艺湘 日期:2017-12-25 22:12

1994 年我曾专门到日本请教日本的经济学家，为什么日经指数的市盈率一百多倍，而道琼斯指数的市盈率只有十几倍？当时日经指数 38000 多点，道琼斯指数 3800 多点，而美国企业的盈利增长快于日本企业。日本顶级经济学家跟我说：“因为我们日本钱多！”

作者:邹艺湘 日期:2017-12-25 22:14

我见过香港的房价几个月之内跌了 50%，大部分家庭沦为负资产。

香港楼价暴跌之前，我曾问过一些香港朋友：“深圳的房价不到香港的十分之一，为什么不到深圳买房投资在香港租房住？”结果被他们狠狠讥笑了一番，他们说：“因为这边是香港，那边是深圳！”

（意思是香港的楼价永远会涨，而深圳的房价永远不会涨。）

作者:邹艺湘 日期:2017-12-25 22:17

2015 年的 A 股我就不说了，大家都见到了。

作者:邹艺湘 日期:2017-12-25 22:21

跟当年香港红筹股的波动比起来，A 股的波动简直太平淡无奇了！

作者:邹艺湘 日期:2017-12-25 22:22总之，每次见到资产价格出现极度扭曲，金融市场都会出现震荡！

作者:邹艺湘 日期:2017-12-26 00:56

@邹艺湘 2017-12-25 22:22:46总之，每次见到资产价格出现极度扭曲，金融市场都会出现震荡！

----------------------------- 作者:邹艺湘 日期:2017-12-26 09:05理论上说，人应该卖掉高估的资产，买入低估的资产，这样才能避免风险，增加回报。

但是，现实中的人不是这样的，人会忽视低估的资产，当它们不存在，或者吹毛求疵；同时不断追逐高估的资产，为了能够说服自己继续享受泡沫的温馨，就不断编故事，直到把故事编完为止。“编故事流程”的最后一站，就是收购不相干的资产，仿佛可以化腐朽为神奇一般。世界上真有这样的神奇故事吗？反正我没有见到过。

相反，我每次见到资产价格出现极度扭曲，金融市场都会出现震荡！“震荡”的意思是，亏钱的速度要比赚钱的速度快得多，亏钱的人要比赚钱的人多得多，所以每次“震荡”之后都是哀鸿遍野。

但愿这次震荡不要那么悲惨，至少 A 股市场不要那么悲惨，因为两年前已经震荡过了，目前 A 股市场极度高估的股票不多，低估的也没有 H 股那么严重，所以应当相对平静。

阿门！

作者:邹艺湘 日期:2017-12-26 11:16

把短线的贪婪变成长线的贪婪！人的天性就是贪婪与恐惧+傲慢与偏见，所以，投资就是要用理性的眼光去观察非理性的世界，要在不确定性中寻找确定性。可是，我们自己也是人，也具有“贪婪与恐惧+傲慢与偏见”的天性，怎么办呢？有人说，吃一堑长一智，吃亏吃多了就会长记性了，事实并非如此。既然“贪婪与恐惧+傲慢与偏见”是天性，那就是永远改不掉的，只要“风”一来，马上就想当飞天猪，甚至于比以前的欲望还强烈，因为要把过去的损失补回来！但是，记住“十年回本”这个原则是有可能的，也是有价值的，既可以逃避灭顶之灾，也有可能找到“十年十倍”的机会。换句话说，既然贪婪和恐惧的天性改不掉，那就把短线的贪婪变成长线的贪婪，把一天赚 10%的目标改为十年赚十倍，或者三年赚三倍。时间一拉长，恐惧的心情顿时缓解了许多，头脑也会清晰了很多。

作者:邹艺湘 日期:2017-12-26 17:07“长线贪婪”是巴菲特的信条，也是高盛曾经的信条。

对赚钱完全没有激情的人也是做不了股票的，因为承受不了市场的压力，或者说不值得去承受市场的压力。这样的人其实是大多数，大多数人都是对花钱充满激情，而不是对赚钱充满激情。只有少数人是真的对赚钱充满激情，并不会考虑赚钱拿来干什么。

但是，急功近利想赚钱的人会很快出局，因为市场的短期波动只有神仙才能预测，人类没有这个能力。当亿万急功近利的人混战一团，每个人连自己要做什么都不知道，怎么会知道别人会做什么？虽然，像“神一样的”短线高手每天都很多，但绝大多数都如萤火虫般转瞬即逝。

股市中最终胜出的基本上都是“长线贪婪”的人或公司！

作者:邹艺湘 日期:2017-12-27 10:28财政部：1-11 月国有企业利润总额同比增长 23.5%

2017-12-25 17:11:04 来源：鲁南快报中国证券网讯据财政部12月22日消息，2017年1-11月，全国国有及国有控股企业（以下简称国有企业）经济运行态势良好、稳中有进，国有企业收入和利润持续较快增长，利润增幅高于收入 9 个百分点。

一、国有企业主要经济效益指标情况

（一）营业总收入。1-11 月，国有企业营业总收入467397.6 亿元，同比增长 14.5%。（1）中央企业 278164.4亿元，同比增长 13.2%。（2）地方国有企业 189233.2 亿元，同比增长16.5%。

（二）营业总成本。1-11 月，国有企业营业总成本452278.2 亿元，同比增长 13.7%，其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长 9.7%、7.5%和 10%。（1）中央企业266922.4 亿元，同比增长 12.7%，其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长 6.9%、7.0%和 7.7%。（2）地方国有企业 185355.8 亿元，同比增长 15.1%，其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长 14.4%、8.1%和 12.4%。

（三）实现利润。1-11 月，国有企业利润总额 26008.1亿元，同比增长 23.5%。（1）中央企业 16688.6 亿元，同比增长 17.7%。（2）地方国有企业 9319.5 亿元，同比增长 35.5%。

（四）应交税金。1-11 月，国有企业应交税金 37459.3亿元，同比增长 10.3%。（1）中央企业 27555.9 亿元，同比增长 5.7%。（2）地方国有企业 9903.4 亿元，同比增长 25.4%。

（五）资产、负债和所有者权益。11 月末，国有企业资产总额1518300.3亿元，同比增长11.1%；负债总额1000776.2 亿元，同比增长 10.8%；所有者权益合计 517524.1亿元，同比增长 11.6%。（1）中央企业资产总额 757249.8 亿元，同比增长 9.6%；负债总额 515460.7 亿元，同比增长 9.3%；所有者权益合计 241789.1 亿元，同比增长 10.1%。（2）地方国有企业资产总额 761050.5 亿元，同比增长 12.6%；负债总额 485315.5 亿元，同比增长 12.3%；所有者权益合计 275735亿元，同比增长 13.1%。

来源：中国证券网

作者:邹艺湘 日期:2017-12-27 10:33

1-11 月，国有企业利润总额 26008.1 亿元，同比增长23.5%。

1-11 月，国有企业应交税金 37459.3 亿元，同比增长10.3%。

----------------------------------------------- ----------- 中国需要大幅减税！

作者:邹艺湘 日期:2017-12-27 12:07中国汽车业也会出现几个巨无霸，不只是比亚迪。

目前中国每年的汽车产销量 = 美国 + 日本再过几年，中国每年的汽车产销量 = 美国 + 日本 +欧洲

作者:邹艺湘 日期:2017-12-27 15:10

四部门:明年起至 2020 年底新能源汽车免征车辆购置税

2017-12-27 14:12:12 中国证券网

明年起至 2020 年底新能源汽车免征车辆购置税

中国证券网讯 记者 27 日从财政部获悉，财政部、税务总局、工业和信息化部、科技部联合发布公告，自 2018 年 1月1日至2020年12月31日，对购置的新能源汽车免征车辆购置税。

公告指出，对免征车辆购置税的新能源汽车，通过发布《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》（以下简称《目录》）实施管理。2017 年 12 月 31 日之前已列入《目录》的新能源汽车，对其免征车辆购置税政策继续有效。

2018 年 1 月 1 日起列入《目录》的新能源汽车须同时符合以下条件：（一）获得许可在中国境内销售的纯电动汽车、插电式（含增程式）混合动力汽车、燃料电池汽车。

（二）符合新能源汽车产品技术要求（附件 1）。

（三）通过新能源汽车专项检测，达到新能源汽车产品专项检验标准（附件 2）。

（四）新能源汽车生产企业或进口新能源汽车经销商（以下简称企业）在产品质量保证、产品一致性、售后服务、安全监测、动力电池回收利用等方面符合相关要求（附件 3）。

财政部、税务总局、工业和信息化部、科技部根据新能源汽车标准体系发展、技术进步和车型变化等情况，适时调整列入《目录》的新能源汽车条件。

（责任编辑：李佳佳 HN1）

作者:邹艺湘 日期:2017-12-27 18:42

再说一遍，“十年回本”这个估值原则看似粗糙，现实中却比任何经济理论和投资理论都靠谱，它可以用到任何行业任何地区的任何资产，包括非上市资产。

作者:邹艺湘 日期:2017-12-27 22:01

又一家外资机构富达国际看好中国，高盛也解释“为何2018 最看好 A 股”

2017-12-09 19:37:49 和讯名家

知名海外资产管理机构富达国际日前发布报告称，看好2018 年中国经济，尤其关注金融、工业及消费领域的投资价值。继高盛、贝莱德之后，又一家外资机构为中国站台。

此前，高盛曾表态，2018 年最看好中国 A 股市场。高盛专家团队表示，从外资进场的节奏来判断，未来将有 2000亿美元至 4000 亿美元的资金流入 A 股市场，因为初期纳入MSCI 指数比例仅为 5%，尚有更多企业等待被重估。

贝莱德维持“增持”中国股票，尤其偏好旧经济板块，包括能源、材料及金融股。但贝莱德认为当前科技板块的估值偏高，这一板块宜持审慎态度。

富达国际看好金融、工业及消费型股票

富达国际基金经理 Dale Nicholls 展望 2018 年市场时指出，受消费的结构性转变、科技变革及政府专注改革等因素支撑，亚洲的增长机遇全球瞩目。

“在中国，随着经济转向由消费驱动的增长，逐步寻求到新的平衡，市场拥有诸多潜力可观的投资概念。目前，中国消费产品及服务的渗透率远低于西方国家，我们也看到多个行业的高端化的趋势日益明显。短期内，钢铁及水泥等领域的供给侧改革会支撑各类大宗商品的价格。政策方面，经济中明显的由于信贷扩张所导致的风险正日益受到重视。在近期领导层换届后，应对相关风险的监管不断收紧，这些发展均有助缓解我们对经济长远稳健性的主要忧虑。”他说。

他还特别指出，作为基金的主要投资主题，消费持续增长的环境保持正面。中产阶级人口扩大是背后一个重要的原因。在日本，我们发现国内需求正出现复苏迹象。企业采取对股东友好的方式，并在龙头股公司的带领下愈加重视提升企业治理。金融、工业及精选的消费型股票等领域具有投资价值。在东盟地区，印度尼西亚的人口结构优势使其成为具有吸引力的市场，众多产品及服务市场仍有很大渗透空间。

韩国及台湾等更受技术主导的市场于今年初出现强劲增长，同时我会继续看好具备强有力的技术优势且专注于高增长市场的公司。

中国经济转型见成效Dale Nicholls 还在报告中指出，在过去十年中，我们看到新兴亚洲经济体，尤其是中国的国际影响力不断增强。

这十年，市场面对的是广泛的危机，包括美国及欧洲部分地区爆发金融危机，全球经济增长显著放缓，美国经济出现衰退，西方国家央行向市场注入了史无前例的流动资金。即使在这样的背景下，我们看到大部分亚洲经济体的表现明显超越西方国家，并在全球贸易中所占的份额不断上升，而且不只是作为高附加值产品制造商，而也日益成为重要的消费者。

消费方面的情况更为明显。众所周知，来自亚洲市场，尤其是中国的需求为金融危机后面对美国需求下滑的德国汽车行业注入关键性支持。中国现已成为全球最大的汽车市场，并有望在至少十年内继续保持这一市场地位。电子商务在中国的渗透程度已超美国，并将延续强劲增长。随着韩国流行音乐及综艺的人气不断提升，韩国的化妆品正打入美国市场。

高盛、贝莱德看好 A 股

尽管近期有一定幅度调整，但这并不影响海外机构对 A股的热情。高盛日前发布最新报告，预计亚太股市（除日本以外）2018 年将上涨 14%，中国、印度、韩国股市被看好，其中最为看好中国 A 股市场。

高盛在报告中详细解释了“为什么 2018 年最看好中国 A股市场”。高盛专家团队表示，从外资进场的节奏来判断，未来将有2000亿美元至4000亿美元的资金流入A股市场，因为初期纳入 MSCI 指数比例仅为 5%，尚有更多企业等待被重估。

此外，高盛还看好港股市场，予恒指 2018 年年底目标32000 点，此相当于预测明年底综合市盈率 12.2 倍，预计2018 年及 2019 年股盈增长均达 9%。高盛认为明年具有四项投资主题，第一是续看好金融、第二是看好“新中国”概念50 只走俏股票(Nifty 50)(以对冲美国下半年加息因素)、第三是“绿色中国”概念股(可受惠于环保政策)、第四是可受惠于下一波香港和内地互联互通计划股份。

全球最大资管公司贝莱德在 2018 年亚洲投资展望报告中称，由于全球再通胀带动名义经济增长，通胀回升、企业盈利动力转强等因素带动，对亚洲股市持“正面”展望。贝莱德维持“增持”中国股票，尤其偏好旧经济板块，包括能源、材料及金融股。不过，贝莱德指出，当前科技板块的估值偏高，如中国个别电子商贸平台及中国的台湾大型科技股，这一板块宜持审慎态度。

此外，其他不少海外机构也对 A 股青睐有佳，美银美林认为明年美股有触顶风险，看多中国市场；瑞信认为新兴市场股市表现料优于发达市场；瑞银则认为，明年新兴市场增长率料扩大至 4.2%。

本文首发于微信公众号：券商中国。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

作者:邹艺湘 日期:2017-12-27 22:29

“外资看好中国”这种信息只能作为参考，不能作为依据，因为缺乏量化分析，远不如“十年回本”原则靠谱。不过，华尔街不像前几年那样一面倒渲染“中国金融危机”，这也是一个信号。

作者:邹艺湘 日期:2017-12-28 11:59

建设银行分红派息记录

公告日期 2017-06-24

每10股现金(含税)2.7800元

公告日期 2016-06-23

每10股现金(含税)2.7400元

公告日期 2015-06-24

每10股现金(含税)3.0100元

公告日期 2014-07-03

每10股现金(含税)3.0000元

公告日期 2013-06-17

每10股现金(含税)2.6800元

公告日期 2012-06-18

每10股现金(含税)2.3650元

公告日期 2011-06-17

每10股现金(含税)2.1220元

公告日期 2010-07-02

每10股现金(含税)2.0200元

公告日期 2009-06-18

每10股现金(含税)0.8370元

公告日期 2008-10-25

每10股现金(含税)1.1050元

公告日期 2008-06-18

每10股现金(含税)0.6500元

作者:邹艺湘 日期:2017-12-28 12:00

如果把工行建行作为定价标杆，全世界的股市都要跌一半，科网股要跌 80%。

作者:邹艺湘 日期:2017-12-28 14:36

为什么这么多人说建行不分红呢？事实上，工行建行不仅是世界上（除苹果以外）最赚钱的公司，也是分红派息最高最稳定的公司之二。

这么简单又明确的信息，为什么那么多人不知道？

是因为国人太傻，还是因为有人误导？这种现象是否能解释，为什么工行建行的股价折让一半？

作者:邹艺湘 日期:2017-12-29 08:47

银行业进入稳定期，大银行资产扩张放缓，但是现金流会持续改善，高分红派息可以让全国股民分享经济发展的成果。

作者:邹艺湘 日期:2017-12-29 10:49

建设银行 2007 年新股发行时，每股净资产 1.68 元，发行价6.45元，上市当月的9月平均价8.8元，上市当年的11 月平均价 10.7 元。

作者:邹艺湘 日期:2017-12-29 10:50

10 年后的今天每股净资产 7 元，股价 7.7 元。

作者:邹艺湘 日期:2017-12-29 10:51

建行股价涨一倍也不贵！

作者:邹艺湘 日期:2017-12-29 10:59

@邹艺湘 2017-12-29 08:47:18

银行业进入稳定期，大银行资产扩张放缓，但是现金流会持续改善，高分红派息可以让全国股民分享经济发展的成果。

----------------------------- 作者:邹艺湘 日期:2017-12-30 08:40

我认为互联网泡沫将再次破裂，绝大部分网络股十年之后的市值都不到现在的一半，因为它们十年之内很难赚到相当于目前市值的钱。

作者:邹艺湘 日期:2018-01-01 10:41

实际上，2008 年后的中国经济政策不止有“四万亿”，而是一揽子政策组合，大致上可概括为《五项基本原则》：

第一，保持货币宽松。

第二，控制房地产按揭。

第三，不断完善基建，建立全国统一市场。

第四，在有条件的部分产业实现跨越式发展（比如高铁电动汽车 太阳能 生态农场）。

第五，不急于开放资本账户。

作者:邹艺湘 日期:2018-01-02 08:20

建设银行发布 2017 年上半年经营业绩 同比利增 3.81%

2017-09-01 10:31:31 来源：凤凰财经

8 月 30 日，中国建设银行股份有限公司发布了 2017 年度上半年经营业绩（以下数据均按国际财务报告准则计算，为集团数据，币种为人民币）。半年报显示，2017 年上半年，建设银行资产总额达 21.69 万亿元，实现净利润 1,390.09亿元，较上年同期增长 3.81%，年化平均资产回报率和年化平均股东权益回报率分别为 1.30%和 17.09%，资本充足率、核心一级资本充足率分别为 14.50%和 12.68%。

半年报显示，2017 年上半年，建设银行实现净利润 1,390亿元，较上年同期增长 3.81%。于 6 月末，建设银行资产总额 216,921 亿元，较上年末增长 3.47%；客户贷款和垫款总额 125,070 亿元，较上年末增长 6.38%；客户存款总额162,744 亿元，较上年末增长 5.66%，手续费及佣金净收入较上年同期增加近 9 亿元，增幅 1.32%，成本收入比 22.31%，较上年同期保持基本稳定。

截至 6 月末，建设银行基础设施行业领域贷款余额32,239 亿元，占公司类贷款和垫款余额的 50.78%。涉农贷款余额 17,225 亿元，其中新农村建设贷款余额 422 亿元。

上半年，建设银行成立普惠金融事业部，于 6 月末，小微企业贷款余额 14,901 亿元，较上年末增加 482 亿元；贷款客户 39.74 万户，较上年末增加 8.85 万户；申贷获得率92.86%，较上年末提高 1.95 个百分点。

截至 6 月末，建设银行个人住房贷款余额 39,262 亿元，较上年末增幅 9.50%；上半年发放保障性个人住房贷款 52 亿元，信用卡累计发卡量 1.02 亿张，实现消费交易额 1.24 万亿元。

中报显示，建设银行中期不良贷款率为 1.51%，较上年末下降 0.01 个百分点；拨备覆盖率 160.15%。

作者:邹艺湘 日期:2018-01-03 11:18中资机构应当卖掉所有的美国股票，买回工农中建 H 股，这个决定会为中国增加上万亿的国民财富。如果你对照我八年前写的截然相反的文章，就会明白我说的是什么意思！

作者:邹艺湘 日期:2018-01-03 11:19

汇金为什么要拒绝 1000 亿美元？楼主：邹艺湘 5 时间：2009-01-08 11:22:00 点击：5970回复：55

中国崛起的金融战略(一)假设中投入股美国银行

[原创 2008-10-30 07:27:57]

按今天(2008-10-27)A 股和 H 股的收市价计算, 建行的总市值不到 6000 亿人民币, 而建行 2008 年的净利润一定超过 1000 亿人民币,也就是说, 建行的加权平均市赢率不到六倍. 作为建行的大股东, 汇金公司在这个价位增持绝对是很合算的, 财务上一定会有不错的回报, 也有助于提振市场人气. 但是如果我们把眼光放远大一点, 从中国崛起的金融战略角度来考虑, 由汇金的母公司中投公司直接入股美国银行(Banke of Ameirica), 可能更合算, 一百亿美元的投资可能实现一千亿美元的价值, 还有可能大大提升中国在世界金融市场上的地位.

众所周知, 美国银行是建行的战略投资者,并且是一个真正有价值的合作伙伴. 美国银行承诺不与建行在国内零售业务上竞争,同时派出 50 人的专家团队长驻北京,帮助建行提升业务水准. 建行上市三年来在服务质量和财务业绩上的提升是有目共睹的, 这与美国银行的帮助不无关系.另一个案例就是 2006 年 8 月，美国银行在有买家出价为净资产 2-3 倍的情况下，以净资产 1.35 倍的价格将美银亚洲出售予建行，帮助建行快速搭建起在港澳发展零售业务的平台。美国银行还积极配合建行的海外战略，提供了多方面的信息和资料，从多种角度帮助做工作.象美国银行这样有力又有心帮助中国的银行发展壮大的合作伙伴是不多的(大家可以挨个数一数), 这是建行和中国金融业一笔宝贵的无形资产. 如果美国银行因为短期现金流的问题而不得不沽售所持建行股份, 这不只是美国银行和建行的损失, 也是美国和中国的损失. 而直接承受财务损失的正是汇金公司和中国股民, 因为美国银行抛售建行H股,必然压低建行A股,当建行市盈率只有六倍或更低的时候, 其它银行股能值多少? 当业绩最好的银行业整体估值水平如此之低时, 其它业绩不如银行业的公司估值又能有多高?

如果在这个时候由中投公司出面入股美国银行,比如说投资一百亿美元, 条件与美国财政部入股美国银行的条件一样, 则不仅可以缓解美国银行的现金压力,也可大大提升美国银行在美国金融市场的地位. 美国的银行业由于历史的原因其实是很分散的, 美国有好几千家银行,最大的几家银行在美国国内市场所占的份额与中国日本欧洲的大银行在国内市场所占的份额相比,是非常小的. 在不久之前, 美国的银行甚至不能跨州开分行, 像花旗银行的成长壮大实际上主要是依靠在海外扩张完成的,所以花旗银行即使在全盛时期,其资产规模也不如日本银行,虽然美国经济的规模要比日本大两倍.

这次金融危机是一个历史的转折点, 保尔森实际上是在用最近授权的 7000 亿美元(通过入股和收购不良资产)扶助大银行, 让大银行去兼并中小银行, 所以美国很快会出现几家巨无霸全能银行, 排在前两位的便是美国银行和摩根大通. 美国银行因为收购了美林,前景更看高一线, 美林虽然在次按危机中损失惨重, 但它的几万名零售证券经纪人对美国银行是宝贵的财富. 在投资银行业内, 美林在尖端金融技术(如兼并合并、衍生产品)和高端客户服务方面不如高盛和摩根斯坦利,但在证券分析,基金管理与中端客户服务方面是一流的,而这些正是美国银行将来所需要的,投资银行的中端客户在商业银行是高端客户.

英国和欧洲央行的救市策略与美国是不同的, 他们是入股救助问题严重的银行,使其有足够的现金流免于倒闭,同时修改会计准则使银行的不良资产可以不按市价入帐(mark to market), 让帐面利润看起来不那么差以支持股价.两种不同的策略所产生的结果是很不一样的, 从股价上来说,可能美国的银行跌的更惨,但如果你是一个国际投资者,你会去买欧洲银行的股票还是去买美国的银行股票呢? 你愿意买一家帐面资产很多股价偏高未来缺乏竞争力的银行,还是愿意买一家拨备充分股价偏低未来竞争力强的银行呢?答案是英镑欧元转弱美元转强, 因为资金流往美国.

因此, 仅从财务投资的角度来看, 中投入股美国银行也是一个难得的机会, 一百亿美元的投资, 三年之内变成两三百亿美元是可以预期的. 美国银行现在的状况与四年前建行的状况差不多, 当时建行也刚经过大规模出售不良资产和政府入股以及内部重组的过程, 很多人对于美银在建行的丰厚投资回报耿耿于怀, 高呼国有资产贱卖, 没人去想建行这几年利润成倍增长,没人去想美国银行当初所冒的风险(一直到去年还有国际会计师行说中国的银行资不抵债),没人去想建行上市的当天跌破发行价. 与其羡慕当初美国银行买到了便宜的建行资产, 不如现在去买正在贱卖的美国银行资产!美国的金融业正在重新洗牌, 华尔街俱乐部土崩瓦解,以巴菲特和索罗斯为代表的专业投资公司是胜利者，以美国银行为代表的所谓银行控股公司(BANK HOLDING COMPONY)则有失有得. 在没有互联网的时代，华尔街俱乐部对金融市场的信息具有垄断性，可以获得超额利润，这种优势在互联网普及的年代已不复存在。从投资的角度来说，几十个人的小型对冲基金比几万人的大型投行更有效率，关键在于金融家的水平而不在于机构的大小；从大众服务的角度来说，大型商业银行的客户基础更为广泛，产品也更为丰富，可以利用规模效益降低营运成本。

华尔街硕果仅存的两家投行高盛和摩根也已改为银行控股公司，但名字的改变并不会带来什么实质性的变化。高盛和摩根既不可能在投资领域跟巴菲特索罗斯竞争，也不可能在中小客户服务方面跟美国银行竞争，结果必然是通过大幅裁员，把业务集中到为高端客户提供高端产品和高端服务上面。估计再有几个月的时间，美国金融业会形成专业投资公司（厂商）、专业投资银行（精品购物中心）和大众商业银行（沃尔玛）三分天下的局面，每一个领域的龙头都可能会比金融危机前更为强大，因为来自本行业和跨行业的竞争对手大大减少, 也因为内部大幅裁员使成本降低效率提高。

金融机构(和其他行业)大幅度裁员，会拖低美国经济两三个季度，所以美国经济可能要到明年下半年才开始回升．但在(拖低美国股市的)金融业内部，行业竞争的胜负已分，所以股市已经见底，因为股市的高低是由少数胜利者决定的，多数的失败者对股市已无影响（但是对经济和就业仍有影响）。

中投入股黑石和摩根斯坦利从战略上来说都是正确的决策, 但投资成本太高（虽然买贵了但没有买错), 需要通过增持降低平均成本. 如果中投在此时投资美国银行, 则不只是战略意义重大, 战术上也会是极为成功的(美股已经到底了). 一百亿美元投资美国银行,其本身的回报, 加上建行股价的回升, 加上工行中行和即将上市的农行的估值提升, 中投所能实现的价值不会少于一千亿美元. 而银行股的全面上涨对于香港和国内股市的支持是不言而喻的,这比任何其它的救市措施更为有效. 我们甚至可以预期,在各国政府和央行救市不遗余力的大背景下, 以中投、建行和美国银行在国内外金融市场的影响力, 这样一笔投资,很可能是全球股市的一个转折点,也是中国在国际金融市场上崛起的一个里程碑!

作者:邹艺湘 日期:2018-01-03 11:21

如果八年前真的投资美国银行，确实会赚很多钱，就如我文章中写的一样。

但是，现在是全面撤出美国市场的时候，因为美股已经全面泡沫化了。

中资机构应当卖掉所有的美国股票，买回工农中建 H 股，这个决定会为中国增加上万亿的国民财富。

作者:邹艺湘 日期:2018-01-03 11:22美国减税对经济是有利的，但是美国股市还是要跌的，科网股会是重灾区!

作者:邹艺湘 日期:2018-01-03 13:52建行的利润=腾讯+阿里巴巴+facebook+亚马逊+ ……

建行的市值 = 它们的十分之一

十年之后，我看到了建行将会变成网络公司，却没有看到网络公司变成银行。

作者:邹艺湘 日期:2018-01-03 18:49

我认为互联网泡沫将再次破裂，绝大部分网络股十年之后的市值都不到现在的一半，因为它们十年之内很难赚到相当于目前市值的钱。

作者:邹艺湘 日期:2018-01-03 18:50

再说一遍，“十年回本”这个估值原则看似粗糙，现实中却比任何经济理论和投资理论都靠谱，它可以用到任何行业任何地区的任何资产，包括非上市资产。

（以后还要不断重复！）

作者:邹艺湘 日期:2018-01-04 15:55

人社部：养老金投资或新增 4 省 资金约 1500 亿

2018-01-04 02:38:00 证券时报

证券时报记者 易永英

昨日，中国社会科学院世界社保研究中心发布了《中国养老金精算报告 2018~2022》。报告认为，近年来，在人口老龄化加速、经济新常态发展以及供给侧结构性改革要求降成本等多种因素合力作用下，养老保险基金会出现收入增速放缓、支出增速加快、部分地区基金面临耗尽风险等问题。

报告预测，2018 年全国城镇企业职工基本养老保险每 5个人就有1个人不缴费，而到2022年则几乎变成每4个人就有1个人不缴费；2018年全国超过2个缴费者来赡养1个退休者，到2022年则不到2个缴费者需要赡养1个退休者。

基本养老保险如果按照“小口径”（不包括财政补助）测算，全国当期结余将出现严重的“收不抵支”，而且随着时间的推移，这一“缺口”呈现不断扩大之势。

“我们国家过去 10 年基本养老保险增速是 10%以上，未来 5 年会是 5%以下的增速。”中国社科院世界社保研究中心秘书长房连泉说，究其原因，正规部门基本实现了基本养老保险的全覆盖，但随着灵活就业等新形态的产生，参保速度有所放低。

精算报告预测的另一个指标是可支付月数。报告认为2018 年全国基金的可支付月数为 15.9，到 2020 年则下降为14.7，而 2022 年进一步降低至 13.3，下降趋势和幅度都非常明显。

“养老金的增长速度，也会从之前 10%到 20%区间，未来 5 年下降到 10%以下。”房连泉解读报告时表示，这其中有扩面速度下降的原因，也有未来工资增长率下降的原因。

报告还显示出一个特点，2018 年~2022 年各省制度运行情况差异较大，且有进一步分化的趋势，其中一些省的养老金平衡状况趋于恶化，财务平衡已经严重破坏。“基金累计结余在各省之间的差距更为显著，结构性矛盾愈加突出，广东、北京等高积累省市基金规模继续升高，东北、西北部分省份结余耗尽风险加大。”房连泉说。

报告针对预测出的风险，建议规范提前退休现象，提升制度的公平性和财务可持续性。从一定比例起步，建立中央调剂基金，对企业职工基本养老保险基金进行适度调剂，并适时向全国统筹转变。将参保者的缴费水平、缴费年限以及整个职业生涯期间的工资收入等因素更多地联系在一起，建立并明确退休后养老金待遇的指数化调整机制。另外养老金改革的进程，应根据人口、经济社会和基金收支情况的变化，适时进行收支两端的调整，进行一揽子的系统设计，控制制度的平稳运转。

此外，人社部社会保险基金监管局副局长汤晓莉在精算报告发布会上表示，近年来随着经济转型和人口老龄化加速，我国养老保险基金收入增速放缓，支出增速加快，收支压力越来越大。要实现养老保险基金财务平衡，确保制度可持续发展，方法无外乎是开源、节流。

汤晓莉表示，在开源方面的重要举措就是把已经归集的养老保险基金进行投资运营。2015 年，国务院发布了基本养老保险基金投资管理办法，明确了我们国家基本养老保险基金要实现市场化、多元化投资的原则和方向。2016 年国家基本养老保险基金开始投资运营，到目前为止，已有 9 个省跟社保基金理事会签订了委托投资合同，委托投资的金额 4300亿元。因为是委托投资的第一年，社保基金理事会采取了审慎的投资原则，并没有大量投资股票市场，这种情况之下，从目前的财务报告来看，今年能达到 5%的收益率。但基本养老保险制度要实现财务平衡，还要在基金的安全跟高投资回报之间权衡。目前除了 9 个省签订合同以外，西藏、甘肃、浙江、江苏也打算委托投资运营，可以增加投资金额大概1500 亿元。但这个数额跟 4 万亿的养老保险基金总余额相比还是较少，而国家养老保险基金投资运营要达到万亿级也还有一定差距。这需要借助行政手段来推动各个省进行养老保险基金投资运营，也需要借助精算手段助力于我们国家的养老保险制度改革。