2018 年的券商危机背后，也隐藏着一个资产定价的理论问题，迄今流行的股票定价模型都是行业类比定价，互联网公司的分析员只看行业内的公司，似乎全世界的投资者除了投资互联网就不能投资别的行业。这显然是有问题的，站在投资者的角度，最重要的是能赚钱（少亏钱），并不局限于投资哪一个行业或哪一个地区！
“十年回本”这个估值原则看似粗糙，现实中却比任何经济理论和投资理论都靠谱！
915 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-04 15:24
2008 年有金融危机，2018 年有“金融瘟疫”，背后都隐藏着金融理论问题。
货币理论和资产定价理论是金融领域两个最难的题目！
916 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-05 11:462008 年的金融危机，影响到亿万普通家庭和所有金融机构，所以像海啸一样惊天动地，但是解决的方法却很简单，那就是注入现金，不断地注入现金。（海啸的时间不会太长的！）
2018 年的金融瘟疫，对普通家庭的直接影响不大，也不影响商业银行的业务，所以不太引人关注，但是却没有什么特效药，只能眼瞪瞪看着 10 万亿美元的财富慢慢消失。（精神病是很难治的！）10 万亿美元无论对中国还是美国都不是小数目，会影响到国运！
917 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-05 11:48
24 小时可以结束全球金融危机, 但是……
天涯论坛 > 经济论坛 > 经济杂谈 [我要发帖]
楼主：邹艺湘 6Lv 12 时间：2009-02-25 17:14:00 点击：3127 回复：34
金融危机的病理可能很复杂，但特效药只有一味，那就是“现金”，或者说，增加货币供应量。美联储的“量化宽松的货币政策”方向是对的，但购买按揭证券并不是最直接有效的方法，最直接有效的方法是购买银行断供的（客户付不起按揭的）房地产，这是对银行最大的支持，也是对房地产市场最大的支持。美国的房地产市场是金融海啸的发源地，只要房地产市场稳定了，金融市场就稳定了。美联储是绝对有能力稳定房地产市场的，因为它可以印钞票，并且不需要国会批准。它之所以没有这么做，只是因为以前没做过而已
-----美国人也需要解放思想。
美国传统的货币政策的实施, 主要通过公开市场操作,而公开市场操作中的“市场”，指的是货币市场. 习惯上, 一年期以下的债券都属于货币市场, 一年期以上的债券属于资本市场. 当美联储要减息的时候, 它在公开市场上收购短期债券放出现金, 反之, 加息的时候则卖出短期债券回笼现金. 美国法律并没有规定美联储必须通过何种方式增加或减少货币供应, 所以, 它也可以买长期债券, 可以买按揭证券, 可以买股票, 也可以买房地产. 事实上, 美联储已经准备了 5000 亿美元在公开市场上买入按揭证券(这是史无前例的), 并且已经取得了一定的效果, 降低了按揭证券和银行按揭贷款的利率, 减轻了许多房主的负担, 也从缓解了楼市下滑的速度.
问题在于美国已经有大约两百万套(栋)住房因业主断供被银行没收, 银行不可能持有这些房屋, 必需在市场上拍卖, 而拍卖的结果是楼市进一步下跌. 有人估计, 如果楼市继续下跌 20%, 美国还有一千万套住房会沦为负资产,会被银行没收, 而这一千万套住房也必须在市场上拍卖,而拍卖的结果是楼市进一步下跌……当投资者看到这种恶性循环的后果时谁会去买楼呢? 当投资者看到这种恶性循环的后果时谁会去买股呢? 当对冲基金看到这种恶性循环的后果时, 怎么能不大肆沽空银行股呢? 所以, 美国银行的股价从五十多美元跌到三点几美元, 所以美国股市和楼市不断创新低. 当股市和楼市不断创新低时, 经济怎能不衰退? 经济衰退当然企业要裁员, 失业人数暴增自然导致断供的房屋继续增加------银行与房地产市场之间的恶性循环带来楼市-股市-经济之间的恶性循环, 美国的恶性循环再导致美国与欧洲日本和发展中国家之间的国际大(恶性)循环------这就是当前的现实情况.
美国政府当然看到了这种情况, 所以, 左一个 7000 亿的计划,右一个8000亿的计划,再加上美联储的5000亿(购买按揭证券)计划和 10000 亿(贷款)计划, 总数已经超过三万亿美元了，这还不包括酝酿中的“坏帐银行”计划。然而, 市场完全不买帐, 因为所有这些计划全加起来, 仍然不能解决地产市场内部的恶性循环问题: 业主该断供的还是会断供, 政府的资助只是把时间拖长一点; 银行该拍卖的还是会拍卖, 只是拍卖的速度慢一点; 楼市该跌还是会跌, 只是下跌的速度放缓一点. 既然如此, 潜在的地产投资者当然会等一等, 股市的投资者当然走为上计. 罗杰斯甚至认为, 连美元都应该全卖掉, 他的理由是救市计划会进一步增加美国的负债, 长远而言对美元更不利.
所以, 要解决美国的问题, 关键在于切断银行与房地产市场之间的恶性循环, 最为简单有效的方法是美联储把银行已没收的两百套住房一次性全买下来, 再租给失去住房的家庭. 以二十万美元一套的均价计算, 两百万套住房的收购价不过四千万美元, 五百万套住房的收购价不过一万亿美元. 当然, 也可以由财政部出资购买, 但财政部出资需要增发国债, 还需要议会批准. 如果由美联储(委托财政部购买), 这些麻烦全免了, 并且增加了基础货币的供应,并且直接注入银行体系. 银行有了这些现金可以增加按揭贷款, 地产市场少了几百万个房屋供应马上会稳定, 投资和自住的潜在买家眼见楼市到底会立刻入市. 地产市场的稳定和活跃马上会带来按揭证券市场的活跃和稳定, 原来无法定价的银行资产马上有了市场价格, 很多已经拨备的资产现在可以拨回了-------对冲基金看到这种良性循环的前景, 立刻会从沽空银行股变成大买银行股------股市总是走在前面的------而对冲基金总是走在股市前面.1977-78 年时, 香港的股市-楼市-银行陷入恶性循环,股市从一万七千多点跌到六千多点, 楼市跌了一半多, 并且毫无止跌的迹象, 很多预言家在谈论恒生指数会跌到四千点、三千点、甚至二千点. 然而, 香港政府只用了区区一千余亿港币购买蓝筹股, 股市很快涨回到一万点,不到两年涨到一万八千点, 不仅打断了恶性循环, 还狠狠地赚了一笔. 如果美联储现在动用几千亿美元买银行的断供楼, 其效果会跟香港当初(不是指港股直通车)一样, 24 小时之内,全球的金融危机烟消云散. 把金融危机比作海啸是有道理的，因为它来势凶猛，持续的时间不会很长, 但是, 因为它破坏力很大，灾后重建的工作可能会持续好多年。
918 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-05 18:25过去半年，已经有万亿美元计的财富消失，这只是“金融瘟疫”爆发的开始。。。。。。
919 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-05 18:26
投行 Stifel：亚马逊(AMZN.US)股价将再涨近 30%
2018-09-28 07:19:15 来源：智通财经亚马逊股价在本月一度回落逾 100 美元，但华尔街投行们仍持看好态度。继前日投行 Jefferies 称，到 2020 年亚马逊股价至少还有额外 50%的上行空间，并将轻松达到 3000美元后，投行 Stifel 昨日亦表示亚马逊股价将再涨近 30%。
投行 Stifel 分析师 Scott Devitt 在报告中表示，预计亚马逊股价明年将从周三收盘时的 1974.85美元上涨至 2525美元。这比 FactSet 跟踪的其他分析师预测价格高出至少 27%。
本月初，亚马逊市值曾短暂达到 1 万亿美元。若其股价上涨至 Devitt 所预测的 2525 美元。那么该公司的市值大约达 1.23 万亿美元。
Devitt 强调，亚马逊在电子商务和云服务这两个快速增长的大市场中处于领先地位。尽管该公司当前正在多个项目书进行投资，包括 Prime 会员、印度、物流和视频内容等，这将限制其短期利润扩张的机会。“但我们相信，该公司在走出当前投资周期后能获得持续市场份额增长，有机会扩大利润率。”
亚马逊 CFOBrian Olsavsky7 月曾表示，云计算和广告是亚马逊显著利润增长的“重要贡献者”。Devitt 亦认为，亚马逊在广告业的新业务，到 2020 年可以带来约 200 亿美元的收入。
强劲的盈利和营收业绩推高了亚马逊的股价，该股在过去一年上涨逾一倍。在 Stifel 发布此报告后，亚马逊股价周四收涨 1.93%，报 2012.98 美元。
920 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-05 19:06
亚马逊的商业模式就是“猴子掰包谷”，新业务很快就能赢利，但是老业务会因为竞争对手的模仿和挤压而走下坡！如果有人不信的话，不妨看一看亚马逊在中国的业务情况！
将来印度的业务也会是一样的，亚马逊将面临阿里巴巴和小米的激烈竞争！
美国业务方面，电子商务会面对沃尔玛的激烈竞争，云计算会面临微软的激烈竞争，网络广告方面会面临脸书和谷歌的激烈竞争，这些竞争对手哪一个都不是省油的灯！
这还不算苹果！
苹果公司因为自己的业务太赚钱了（亚马逊一年的利润比不上苹果一个季度），所以不是很在意跟亚马逊抢生意。
但是苹果总有一天会加入竞争行列，以苹果 20 亿的优质客户基础和资金技术实力，亚马逊的任何业务对苹果来说都是没有“护城河”的！
说到底，亚马逊的业务缺乏“护城河”，而这是巴菲特最看重的！
922 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-05 19:17
亚马逊的股价即使跌 80%，仍然不便宜，市值仍然跟建行一样大，而利润只有建行的四分之一！
923 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-05 19:18建行的利润=腾讯+阿里巴巴+facebook+亚马逊+ ……
924 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-05 19:30腾讯、阿里巴巴、facebook、亚马逊，这些公司本身并没有什么问题，有问题的是券商！
2018 年的券商危机背后，也隐藏着一个资产定价的理论问题，迄今流行的股票定价模型都是行业类比定价，互联网公司的分析员只看行业内的公司，似乎全世界的投资者除了投资互联网就不能投资别的行业。这显然是有问题的，站在投资者的角度，最重要的是能赚钱（少亏钱），并不局限于投资哪一个行业或哪一个地区！
“十年回本”这个估值原则看似粗糙，现实中却比任何经济理论和投资理论都靠谱！
925 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-06 22:12
一年内股价将暴涨 54%！这是高盛给阿里的最新预测
2018-10-04 04:30
摘要：高盛研报重申了对中国电商巨头阿里巴巴的“买入”评级，上调阿里未来 12 个月的目标股价至 247 美元，较此前预期的 241 美元上调 2.5%，较周二收盘价 160.23 美元存在 54%的溢价空间。阿里巴巴盘前涨 2%，收涨 1.3%，不足 163 美元。
阿里巴巴本周迎来一家国际重量级投行的强力推荐，格外看好公司未来开辟多处新战场的能力。
高盛分析师 Piyush Mubayi 在最新研报中重申了对中国电商巨头阿里巴巴的“买入”评级，明确其处于高盛“确信买入”名单（conviction list）之上。
他还上调阿里巴巴未来 12 个月的目标股价至 247 美元，较此前预期的 241 美元上调 2.5%，较周二收盘价 160.23 美元存在逾 54%的溢价空间。阿里巴巴周三美股盘前涨 2%，接近 164 美元。
不过阿里巴巴周三略微低开，开盘价为 159.79 美元，午盘前日高为 164.54 美元，涨幅不足 3%。最终收涨 1.34%，报收 162.37 美元。
阿里巴巴市值接近 4200 亿美元，市盈率接近 39.76 倍，52 周股价交投区间为 152.850-211.70 美元，今年以来累跌逾 5%。
研报认为，鉴于阿里巴巴的战略、布局、建立新业务（如新零售）及执行的能力，公司对中国消费增长的总体影响力给高盛留下了深刻印象。预计阿里将继续为多条战线的未来增长进行投资，包括零售、数字广告和娱乐等，到 2020 年底的总潜在市场规模（TAM）高达 80 万亿元人民币。
研报格外赞扬了阿里巴巴云计算和金融业务的强劲增长潜力。其中国区的云业务市场份额从 2015 年的 30%，增长至 2017 年的 46%；蚂蚁金服有 6.4 亿用户至少在使用两个及以上的服务：对云技术的持续投资表明阿里巴巴决心巩固其在行业中的领先地位，并在未来占据更多市场份额。我们相信蚂蚁金服将继续成为阿里巴巴新零售战略的“推动者”，并帮助公司驾驭全球化路线图。
据美股研投网站 Mareainformativa.com 统计，阿里巴巴目前拥有 30 个“买入”评级、2 个“强力买入”评级、1个“持有”评级和 1 个“卖出”评级。华尔街对公司的共识评级为“买入”，平均目标股价为 230.11 美元，较周二收盘溢价 43.6%。
华尔街见闻曾提到，阿里巴巴在 8 月 23 日美股盘前公布了 2019 财年第一季度（2018 自然年第二季度）财报，营收 809.2 亿元人民币，略高于市场预估的 808.8 亿元；non-GAAP 盈利 201.01 亿元，与去年同期基本持平；GAAP 准则下摊薄后EPS为3.3元，高于市场预期的2.573元；non-GAAP 准则下摊薄后 EPS 为 8.04 元，不及市场预期的8.187 元。
阿里巴巴表示，由于蚂蚁金服估值大幅增加，授予员工的蚂蚁金服相关股权奖励非现金开支达 111.8 亿，员工股权奖励总开支创历史新高 163.78 亿，导致美国通用会计准则下的季度盈利为 76.50 亿元。撇除蚂蚁金服相关的股权奖励开支影响，季度盈利同比强劲增长 33%。
财报披露，阿里巴巴设立了一家控股公司，将作为本地生活服务的旗舰公司，持有饿了么和口碑两大业务，并已收到超过 30 亿美元投资承诺，饿了么的外卖服务和口碑的到店消费将形成更紧密的协同。盒马、高鑫零售等业务单元之间，也在加速发生化学反应：
“可以预期，阿里巴巴的新零售布局，将进一步带动中国商业变革，全新的消费体验和商业形态，将使消费者价值和平台价值都得以提升。”分析可知，这种对新商业形态投资的战略意愿，符合高盛本次研报的看涨理由。
不过阿里巴巴在开拓和巩固新战线的同时，面临的竞争也愈发激烈。周三美股盘前消息称，腾讯追加逾 3 亿美元，对国内领先的年轻人文化社区哔哩哔哩投资占股 12.3%，在高盛看好的阿里巴巴数字广告与娱乐等“新战场”发起正面对抗。
阿里巴巴在云计算市场的领先优势也可能消散。华尔街见闻 42°C 早报援引 36 氪分析称，云服务领域还是国内蓝海市场，未到市场格局落定的程度：
阿里过去几年充分利用其数据优势、利用腾讯战略上忽视的一个足够长的时间窗口，打造出了阿里云 IOT、盒马、蚂蚁金服等物联网、新零售与金融项目。IDC 今年 7 月发布的《中国公有云服务市场半年度跟踪报告》显示，阿里云占据了中国云计算 IaaS 市场 47.6% 的份额，腾讯云则为 10%，阿里云的营收规模是第二名腾讯的五倍。
但腾讯最新架构调整应当引起阿里云的焦虑。无论从大数据层面还是腾讯的生态能力与产业的关联度来看，腾讯均不弱于阿里。阿里掌握数亿人交易数据和习惯，腾讯也掌握着数亿人的习惯数据。对比 Face book 和今日头条，如果腾讯能充分利用其积累起来的数据形成算法优势，它在内容和社交平台方面广告营收还远远未到天花板。
*本文来自华尔街见闻
926 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-06 22:43
并不是阿里巴巴有什么问题，有问题的是高盛！阿里巴巴的利润跟亚马逊差不多，而市值只有亚马逊的一半，从这个角度来说，阿里巴巴股价涨 50%并不离谱。问题是，亚马逊的股价跌 80%也不便宜，所以阿里巴巴股价跌50%也不便宜。亚马逊的问题是没有护城河，阿里巴巴同样没有护城河！
如果亚马逊的股价跌 80%，阿里巴巴股价跌 50%，它们的市值之和仍然等于建行的两倍，而它们的利润之和只有建行的一半！
2018 年的券商危机背后，隐藏着一个资产定价的理论问题，迄今流行的股票定价模型都是行业类比定价，互联网公司的分析员只看行业内的公司，似乎全世界的投资者除了投资互联网就不能投资别的行业。 然而，站在投资者的角度，最重要的是能赚钱（少亏钱），并不局限于投资哪一个行业或哪一个地区！
建行的利润=腾讯+阿里巴巴+facebook+亚马逊 ，我没看到建行的业务有什么问题，也没有看到互联网公司的业务有什么问题，我看到的是很多华尔街投行要倒闭！当然，由于历史的渊源，我不希望看到高盛是最先倒闭的哪一家！
927 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-06 23:04当很多人犯了同一个错误，并不能说明那不是一个错误，只能说那是一个颠覆性的错误！
929 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-10 10:27
星期三 10:09 【小心睇路】IMF 警告投資者低估金融衝擊風險 (明報 10 月 10 日)
國際貨幣基金組織(IMF)警告指，投資者可能忽視金融狀況急劇收緊並在全球經濟
引發衝擊的風險。
IMF 在其最新的全球金融穩定報告中表示，全球金融穩定面臨的短期風險「溫和」
上升，又指根據歷史標準，利率仍然偏低，金融狀況仍然支持經濟成長。不過，市場參與者似乎對金融狀況急劇收緊的風險不以為然。
IMF 指出，一些市場的估值正在變得極高，美國股市最為明顯。美國股市已經「遠
遠超出」全球金融危機前的估值水平，牛市已使美國股市今年創下歷史新高。
同時，IMF 又指，包括澳洲和加拿大以及北歐國家在內的幾個發達經濟體中，房價
似乎存在泡沫。
933 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-10 10:33
@邹艺湘 2018-10-05 11:46:312008 年的金融危机，影响到亿万普通家庭和所有金融机构，所以像海啸一样惊天动地，但是解决的方法却很简单，那就是注入现金，不断地注入现金。（海啸的时间不会太长的！）
2018 年的金融瘟疫，对普通家庭的直接影响不大，也不影响商业银行的业务，所以不太引人关注，但是却没有什么特效药，只能眼瞪瞪看着 10 万亿美元的财富慢慢消失。（精神病是很难治的！）10 万亿美元无论对中国还是美国都不是小数目，会影响到国运！
----------------------------- 934 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-10 10:35
@邹艺湘2018-04-2013:29:08
美国会败于科网股泡沫，而不是败于与中国的博弈！
中国会赢在“全国统一市场”，而不是赢在与特朗普的博弈！
中国最终要靠领导产业革命而崛起！
----------------------------- @邹艺湘2018-05-3011:23:48
----------------------------- @邹艺湘2018-08-0414:45:39
----------------------------- @邹艺湘2018-08-3111:47:25
----------------------------- @邹艺湘 2018-09-18 19:09:17
----------------------------- 935 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-10 16:03
星期三 15:42 【自家製作】華為在雲計算領域推自家芯片服務器 (明報 10 月
10 日)中國手機生產商華為表示，將首次出售由自家芯片驅動的服務器，同時加大推動
其雲計算業務。
這是在去年成立雲業務部門的華為試圖在目前由阿里巴巴主導的家庭公共雲市場
中站穩腳跟的時候。
華為的半導體部門海思半導體已經生產芯片，用於該公司產銷的智能手機和電信設備，但它目前向電信公司和雲計算客戶銷售的服務器大多使用英特爾芯片。
華為沒有透露公司所使用芯片服務器的百分比有多少。
華為稱，其 7 納米 Ascend 910 芯片組的功能是其最接近的競爭對手 Nvidia 的 v100 的
兩倍，將於 2019 年第二季度上市。
華為表示，不會將這些芯片出售予第三方，華為與芯片供應商之間無直接競爭。
936 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-11 09:50
华尔街就像传染了金融瘟疫一样，无药可救！
937 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-11 10:02
如果有著名华尔街投行倒闭，我不会觉得奇怪！
938 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-11 11:06美国和中国的经济都没有大问题（贸易战的影响微不足道！），美国和中国的银行都稳健，美国和中国的大企业利润都在增长，美国和中国的互联网公司本身也没有大问题。
但是美国和中国的券商都有大问题，就像传染了金融瘟疫一样不可理喻，不可救药！
941 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-11 15:12
星期四 14:42 【泡沫爆破？】葉約德：美股港樓肯定是泡沫 (明報 10 月 11 日)20 年前負責管理外匯基金、曾代表港府「打大鱷」的金管局前助理總裁葉約德，指目前美國股市及香港樓市肯定是泡沫，問題是不斷流入的資金何時停止。她又
指最近聽到本港銀行因為有加息壓力，再加上中美貿易戰不斷升級，向內地設廠
的港商收緊借貸。「銀根緊了，將會影響港商做生意，收入少了，請少了人，經
濟自然收縮，流回來的錢亦會收縮，到內地工作的香港人亦會受到影響。」
留意到市面高檔消費轉差退休前曾任星展香港行政總裁的葉約德早前接受本報訪問，其後金管局公布 7 月本
港銀行的貸款出現負增長，為 21 個月以來首次，其中貿易相關貸款全線減少。葉約德說留意到近期香港市面晚上消費食飯的人減少了，高檔的特別明顯。
她指本港樓價不斷上升，是因為資金仍流入搶數百萬元的單位，有不少投資者不
用借按揭，樓價升勢何時完結，就要看這些投資者何時停手。「美國加關稅，6 個
月後貨物售價便會提高。」她指物價一直上升，聯儲局便要加息。
另一個泡沫在美股，葉約德指很多美國散戶都在買交易所掛牌基金（ETF），「他們不看估值的，總之不斷買，現時美股四成成交來自 ETF，都是買最大的股份，令
這些股份估值超級高。如果有一天大家停買 ETF，甚至ETF 要沽出這些股份，就會
沒人承接，因為傳統投資者早已覺得這些股票昂貴」。
任星展香港 CEO 不久已停售雷曼相關產品
金融海嘯爆發，葉約德成為第一個到立法會雷曼事宜小組聆訊的銀行高層，因為星展當年賣出不少與雷曼信貸掛 u 的 Constellation 債券。葉約德說自己只是「執手尾」，因為大量 Constellation 債券在 2003 至 2005年間賣出，她 2006 年 2 月加入星展時，已留意到有問題。「我第一步是叫職員停止再向散戶出售 Accumulator（累計期權）。跟我請客戶經理跟我解釋Constellation是什麼，聽了之後我也請
他們停止再向散戶出售。」那麼星展又有沒有通知已買入的散戶呢？她說在雷曼爆煲前，星展就幾個雷曼相關產品有開價回購，較本金有重大折讓，結果沒有多
少人接受回購，最終令他們蒙受損失。星展與監管機構周旋之後，同意以六折或
以上的作價回購這批債券。
至於今時今日投資者會否仍在買一些他們不盡明白風險的產品呢？葉約德指保險公司銷售一些類似儲蓄的產品，年息 4 厘，透明度不高。
那麼是否不要碰呢？她說「唔好身啦！」
942 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-11 17:55另一個泡沫在美股，葉約德指很多美國散戶都在買交易所掛牌基金（ETF），「他們不看估值的，總之不斷買，現時美股四成成交來自 ETF，都是買最大的股份，令
這些股份估值超級高。如果有一天大家停買 ETF，甚至ETF 要沽出這些股份，就會
沒人承接，因為傳統投資者早已覺得這些股票昂貴」。
943 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-12 13:28
@邹艺湘 2018-10-11 11:06:59美国和中国的经济都没有大问题（贸易战的影响微不足道！），美国和中国的银行都稳健，美国和中国的大企业利润都在增长，美国和中国的互联网公司本身也没有大问题。
但是美国和中国的券商都有大问题，就像传染了金融瘟疫一样不可理喻，不可救药！
----------------------------- 944 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-12 13:29星期五 10:54 【中國數據】中國 9 月進出口同比增幅均勝預期 (明報 10 月 12 日)
中國海關總署公布 9 月份中國進出口數據，中國 9 月出口同比（按人民幣計）增加17%，好過預期 9.2%，8 月份為 7.9%；進口同比增加 17.4%，同樣優於預期 15.2%，
8 月份 18.8%。
9 月貿易帳順差 2132.3 億元人民幣(下同)，超過預期順差 1362 億元，前值順差
1797.5 億元，其中對美國貿易順差 341.3 億美元。
中國9月份原油進口3721萬噸，創5月以來新高；銅礦砂及其精礦進口量創紀錄新
高，達 193 萬噸。
總結今年首三季，中國貨物貿易進出口總值 22.28 萬億元人民幣（下同），同比增
加 9.9%。其中，出口 11.86 萬億元，增長 6.5%，進口10.42 萬億元，增長 14.1%；貿
易順差 1.44 萬億元，收窄 28.3%。
相關報道：【中國數據】中國首三季外貿進出口總值同比增長近一成
945 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-12 13:47星期五 13:20 【市場評論】美國加稅後 出口仍保持增長 貿易摩擦影響低於預期
(明報 10 月 12 日)
中國今早公布出口數據，市場認為出口保持增長，反映企業應對貿易摩擦的能力
增強。
中國國家信息中心宏觀經濟研究室主任牛犁指，考慮到中美貿易摩擦第一波加稅
從 7 月份就已開始，但外貿仍能保持增長，特別是中國對美國的出口仍保持雙位數
的增幅，表明中國應對貿易摩擦的能力明顯增強，中國企業和中國商品在國際市場上仍具競爭力，中美貿易摩擦的影響遠遠低於預期。
交通銀行金融研究中心研究員劉學智表示，出口數據超預期，中美貿易摩擦影響尚不明顯。總體而言，四季度出口增速可能降至 5-8%，但短時間不會負增長，風
險基本可控。
上海證券首席宏觀分析師胡月曉指，9 月進出口大幅好於預期，特別是出口、美元順差進一步上升。從航運情況看，認為中國加速出口的可能性較小，隨著中國貿
易多元化和對外開放政策擴大，預計未來外貿發展仍將保持平穩。
946 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-12 14:17
中国的出口产品价廉物美，但是同质化严重，所以在海外市场也是中国人自己竞争。在这种情况下，美国的关税并不影响中国的出口数量，只是影响美国内部的价格。考虑到美国 GDP 近二十万亿美元，几百亿美元的关税对美国经济的影响也是微不足道的。
结论：贸易战的影响微不足道！
947 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-12 21:12中国对美国的出口看起来数额比较大，超过五千亿美元，是因为中国的产业链比较完整，也因为中国工人的工资水平仍然低于美国很多。这种格局不是美国的关税能够改变的，更不是短期内能够改变的。但是，这也不是中国最喜欢的格局，靠出卖廉价劳动力（不论是高级还是低级劳动力）有什么值得自豪的？
中国最需要的，是能够引导内部消费升级和产业升级的产品，从而带动经济转型升级！
（中国最终要靠领导产业革命而崛起！）
948 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-13 21:11耶伦回怼特朗普：美联储没疯！加息“十分明智”
2018-10-13 07:12:50 华尔街见闻被特朗普痛批“已经疯了”之后，美联储尚未发声，前联储主席耶伦已经挺身而出、明确回怼。
据华尔街日报，耶伦在韩国首尔举行的全球商界领袖、学者和决策者年度论坛 World Knowledge Forum 上表示，“就当前的行动来说，美联储当然没有疯”，她对现任联储主席鲍威尔很有信心。
耶伦认为，目前美国经济全速前进。外部的政治化评论不会影响美联储的政策，联储利率决策机构成员多元化、心思缜密，运作完全与政治绝缘。她说：
“撤除宽松的货币政策是十分明智的策略。是经过了良好沟通的。”“联储是独立的。我有信心联储会继续做自认为正确的事。”
在此之前，本周三美股暴跌后，特朗普已经多次点名批评美联储加息。
本周三美股遭遇黑色星期三，三大股指集体创新低，标普 500 连跌五日，收创两个月新低，还创下了特朗普当选总统以来的最长连跌记录，并且和道指一道创下八个月最大单日跌幅。道指跌超 830 点，收创近两个月新低，纳指跌逾 4%，收创三个多月新低。
在周三美股盘后，为参加一场政治集会飞抵宾夕法尼亚州后，特朗普刚下空军一号就表示：“我认为美联储在犯错误，他们（的货币政策收得）太紧。我觉得美联储已经疯了。”“实际上，这是我们等待已久的（股市）调整，可我真的不赞成美联储现在的行动。”
次日接受福克斯电视采访时，特朗普又说：“我认为这次股市的修正是由美联储造成的。美联储的政策太紧缩了，他们正在犯下大错误。美联储有点聪明过头了。”
他指出，美元十分强劲，十分有力，但这让做生意变得艰难。但他表示，不会解雇美联储主席鲍威尔，只是对鲍威尔有点失望。
同在周四，特朗普的首席经济顾问白宫国家经济委员会主任库德洛辩解称：“我们都知道联储是独立的。总统没有对联储下达政策指令。他连稍微类似那样的话都没有说过。”这也是特朗普在美联储上月决定年内第三次加息后第四次这样公开点名联储。
今年9月26日美联储会后决定加息25个基点后，特朗普当天即表示，对联储加息感到不高兴，“我是一个低利率支持者”。本周二，特朗普又表示，他不喜欢美联储继续加息的决定。美国经济并没有通胀问题，美联储抑制价格上涨的行动太快了。
事实上，今年 7 月，特朗普已经打破上世纪 90 年代以来白宫维护美联储独立性的传统，公开表示不乐意联储加息。
当时，多个美联储前高官和市场人士都谴责特朗普不走寻常路的举动，但基本没有人相信特朗普会真的出手干预货币决策。
虽然本周三美股大跌的一大推手是科技股重挫，但利率走高仍然在施压。北京时间周三上午，10 年期美债收益率升至 3.252%，刷新七年来最高纪录，到美股早盘时段仍处 3.22%上方，盘后才跌落 3.2%。
格罗斯之后的又一位“债券之王”Jeffrey Gundlach 周四也指出，美股自今年年初以来表现出色，美股被抛售的一个很大因素是利率。他上周就警告，美债收益率高涨，全球将迎来股债双杀，本周四他说，30 年期美债收益率涨到 4%也根本不算意外，10 年期美债收益率可能涨到 3.6%。
不过，Gundlach 周四表示，他不认为美联储主席鲍威尔表现得太鹰派。对于将美股暴跌归咎于美联储的特朗普，Gundlach 称他“疯狂得像个狐狸”，他说那种话就是不想自己承担责任。
而倘若美股跌势持续，美国国内矛盾将急剧上升，并促使其对外火力全开。
美国经济基本面和前景尚未出现悲观预期，过去一周美国却遭遇股债双杀，若这种情形持续出现，会引发巨大的经济和社会问题。因为美国人的养老金资产大多数都以股票加债券的经典组合为主进行配置，其中股票占大头。在每天都有 1 万人达到 65 岁退休年龄的美国，大量婴儿潮一代退休人士都要靠股票吃饭。
本周五美股盘中震荡，或将连续第三日收跌。花旗等大行给财报季带来良好开局，三大股指集体高开，道指盘初涨逾 400 点，标普重回 200 日均线，纳指涨 2.5%，但此后股价冲高回落，在传出更新的 G20 峰会消息后，道指和罗素 2000小盘股指数率先转跌。
10 年期美债收益率周五始终处于 3.2%下方，日内最高不曾超过 3.19%。
949 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-13 21:13
贸易对于中国和美国这样的大国来说，并不是重要的事情，特朗普真正的考验在于如何处理股市泡沫。
特朗普在竞选时已经多次提到股市有泡沫，他上台以后股市又涨了 30%以上，不可能因此就没有泡沫了。泡沫总是要有人买单的，买单的人总会同情自己怪罪别人的，特朗普肯定不想成为那个“出气筒”。一个最聪明的做法，是把股市上涨的功劳归于自己，而把股市下跌的责任推给美联储，特朗普正是这么做的！
A 股市场许多个股已经跌了 90%了，还是见不到底，美股也会一样的。贪婪和恐惧是人类的天性，美国人和中国人并没有什么不同！
950 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-13 21:38
2008 年的次按危机背后，隐藏着一个货币理论问题，在此之前流行的货币数量理论是不考虑资产价格的。格林斯潘意识到这个问题，但是没有来得及纠正，伯南克用量化宽松纠正了现实中的操作，但是仍然没有在理论上修补弗里德曼的货币数量公式，或许这是下一个诺贝尔经济学奖题目！
2008 年之前，美联储的货币政策只考虑就业和通胀，不考虑资产价格。2008 年以后，从伯南克到耶伦到鲍威尔，美联储的货币政策是考虑就业、通胀和资产价格三要素的，但是特朗普还停留在老的政策模式，他说：“我是一个低利率支持者”。本周二，特朗普又表示，他不喜欢美联储继续加息的决定。美国经济并没有通胀问题，美联储抑制价格上涨的行动太快了。
就眼前来说，美国的通胀确实不是问题，但是就业和资产价格已经处于火热状态，必然会带来通胀问题，所以美联储加息是十分明智的决定。如果像当年格林斯潘时代，等到通胀高企的时候再加息，必定又是另一场金融危机。因为加息对通胀的影响是比较缓慢的，而对资产价格的影响是立竿见影的，所以必须在通胀出现以前就加息，先控制资产价格膨胀，同时防范物价膨胀。
952 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-13 22:522018 年不会有全球性的金融危机，但是会有局部金融瘟疫，中美券商都难免疫！
2018 年的券商危机背后，也隐藏着一个资产定价的理论问题，迄今流行的股票定价模型都是行业类比定价，互联网公司的分析员只看行业内的公司，似乎全世界的投资者除了投资互联网就不能投资别的行业。这显然是有问题的，站在全球投资者的角度，最重要的是能赚钱（少亏钱），并不局限于投资哪一个行业或哪一个地区！
“十年回本”这个估值原则看似粗糙，现实中却比任何经济理论和投资理论都靠谱！
953 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-18 19:23
资产价格极度扭曲，金融市场必有大事发生！
956 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-19 09:32乐视网还没跌 95%，还没有打破亚马逊跌 98.5%的历史记录!
NETFLIX 最有可能打破亚马逊下跌 98.5%的历史记录!
NETFLIX 就是美股的乐视，是烧钱更多的乐视！
957 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-19 15:45工行建行是全世界最赚钱的银行，也是全世界抗风险能力最强的银行，然而却被中外券商把它们搞成垃圾股，这相当于券商们自己挖个坑把自己埋了。想一想，当工行建行的市盈率变成 5 倍的时候，全世界有什么股票会不跌？ 这是一场金融瘟疫，很多券商会倒闭的！
959 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-23 20:27
星期二 19:20 【內銀季績】建行第三季多賺 6.64% (明報 10 月 23 日)
建設銀行（0939）公布第三季業績，純利上升 6.64%，至 670.81 億元（人民幣，下
同）。經營收入上升 7.68%至 1563.36 億元，淨利潤上升6.52%至 673.91 億元。
第三季淨利息收入為 3657.25 億元，較上年同期增長9.72%。淨息差為 2.34%，均
較上年同期上升 0.18 個百分點。
手續費及佣金淨收入 965.28 億元，較上年同期增長3.07%。其中，銀行卡、電子銀行、託管及其他受託等產品發展良好，收入保持較快增長；理財產品受資管新
規實施影響，收入出現同比下滑；部分結算、代理及顧問諮詢類產品受監管政策、市場環境及服務收費減免等因素影響，收入同比亦出現不同程度下降。
截至 9 月底，建行不良貸款率為 1.47%，較上年末下降0.02 個百分點，不良貸款餘
額為 2018.21 億元，較上年末增加 95.3 億元。該行資本充足率 16.23%，一級資本
充足率 13.92%，核心一級資本充足率 13.34%。
960 楼
作者:邹艺湘 日期:2018-10-23 20:32
@邹艺湘 2018-10-19 15:45:23工行建行是全世界最赚钱的银行，也是全世界抗风险能力最强的银行，然而却被中外券商把它们搞成垃圾股，这相当于券商们自己挖个坑把自己埋了。想一想，当工行建行的市盈率变成 5 倍的时候，全世界有什么股票会不跌？ 这是一场金融瘟疫，很多券商会倒闭的！
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作者:邹艺湘 日期:2018-10-23 20:35
@邹艺湘 2017-12-28 12:00:20
如果把工行建行作为定价标杆，全世界的股市都要跌一半，科网股要跌 80%。
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作者:邹艺湘 日期:2018-10-26 11:05
@邹艺湘2018-08-1621:56:01
亚马逊的商业模式就是“猴子掰包谷”，新业务很快就能赢利，但是老业务会因为竞争对手的模仿和挤压而走下坡。
亚马逊今年的利润可能会比去年增长 200%，但是市盈率仍然高达 100 倍，因为市场预期亚马逊的利润可以继续成倍增长。
我认为亚马逊的利润今年或明年就会见顶，然后成为一家“正常”的公司，市盈率保持在 20-30 倍之间。
所以，亚马逊的股价可以腰斩，然后再腰斩！
----------------------------- @邹艺湘 2018-09-28 21:59:02
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作者:邹艺湘 日期:2018-10-26 11:06
@邹艺湘 2018-09-28 22:05:41亚马逊的企业价值在 1000--2000 亿美元之间，不是一万亿美元，更不是两万亿美元！
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作者:邹艺湘 日期:2018-10-26 11:08
@邹艺湘2018-08-3013:13:03华尔街对中国银行业的歧视源于一个未经证实的假定：中国必定要发生金融危机，因为其它国家都发生过金融危机。
但是这个假定是没有根据的，只是猜测而已。
胡乱猜测源于傲慢与偏见，而傲慢与偏见是要付出代价的，10 万亿美元的代价足可以让很多券商倒闭很多次！
如果有著名投行倒闭，我不会觉得奇怪！
投行的核心技术是资产定价，几乎所有业务都跟资产定价有关，一旦资产定价模型出现系统性偏差，内部很难纠偏，最终都是行业洗牌。
我看中国券商和美国券商都出现了系统性偏差，又到了洗牌的时候了！
----------------------------- @邹艺湘 2018-10-04 13:34:06
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作者:邹艺湘 日期:2018-10-31 10:32五大行三季报比拼：谁赚最多？谁盈利增速最快？谁不良率最低？2018-10-3108:17:32国际金融报
10 月 30 日，工商银行、农业银行相继在港交所发布三季报，至此，国有五大行前三季度业绩全部浮出水面。
工行赚最多据《国际金融报》记者统计，五大行前三季度共计实现归属于股东净利润 8359 亿元。
其中，工商银行营收、净利润依然稳居五大行之首。具体来看，工商银行前三季度实现营业收入 5398.8 亿元，实现归属于母公司股东净利润 2396.27 亿元，是五大行中最赚钱的银行。
建设银行仅次于工商银行，今年前三季度，建设银行实现营业收入 5000.5 亿元，实现归属于该行股东的净利润达2141.08 亿元。
另外，农业银行前三季度实现营业收入 4574.5 亿元，归属于母公司股东净利润 1716.11 亿元，排在第三位;中国银行前三季度实现营业收入 3758.59 亿元，股东应享税后利润 1532.74 亿元;交通银行营业收入为 1578.32 亿元，实现归属于母公司净利润 573.04 亿元。
农行净利增速最快
2018 年前三季度，五大行盈利能力继续保持增长，净利润增速均超 5%。
其中，农行增速最快。前三季度，农业银行实现归属于上市公司股东净利润 1716.11 亿元，较上年同期增长 7.25%。
建设银行位居第二。前三季度，建设银行归属于该行股东的净利润同比增长 6.39%;工商银行归属于母公司股东净利润同比增长 5.57%;中国银行、交通银行归属于母公司的净利润分别同比增长 5.34%、5.3%。
中行不良率最低信贷质量方面，截至今年 9 月末，中国银行不良贷款总额为 1668.35 亿元，不良贷款率为 1.43%，与今年年中持平。
在五大行中，中国银行的不良贷款率最低。
中国银行三季报显示，截至今年 9 月末，该行资产减值损失为 552.69 亿元，同比增加 54.7 亿元，增长 10.98%，不良贷款拨备覆盖率为 169.23%。
其他银行方面，截至今年 9 月末，建设银行不良贷款率1.47%，较上年末下降 0.02 个百分点，排在第二位。但该行不良贷款余额较上年末增加 95.3 亿元至 2018.21 亿元。拨备覆盖率为 195.16%，较上年末上升 24.08 个百分点。
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